联合光电：国产光学镜头龙头，瞄准定位高端

中山联合光电科技股份有限公司是一家专注于光学、光电产品研发和生产的公司，形成了集光学镜头设计开发、精密制造、销售与技术服务为一体的完整业务体系。联合光电国内第一家拥有光学变焦、光学防抖等设计能力的光学镜头设计和生产厂商，其在高端监控镜头领域处于国内龙头位置。

公司的主要优势在于通过自身规模化供应高端安防镜头的技术和交付能力占据了下游核心客户资源，同时通过持续扩产产能和提升产品ASP 实现了公司经营规模和质量的同步提升。

——海康威视高端镜头核心供应商

公司产品为光学镜头，下游应用包括：安防监控，手机，车载以及投影显示。公司下游大客户包括：海康威视、大华股份等国内安防设备龙头，和松下、索尼等国际知名企业。2018 年，公司在新增的激光投影机和激光投影电视领域均实现批量出货，高端镜头产品应用领域不断丰富。

安防业务是公司核心支柱，客户涵盖行业龙头企业。公司业务板块分为安防，非安防和其他，其中安防业务是公司的核心支柱，营收占比达到85%。联合光电前五大大客户均为行业内主流安防龙头企业，海康威视、大华股份和宇视科技等企业占据70%以上销售份额。2017 年报披露，公司前五大客户销售收入已经达到营收份额的83%，其中第一大客户占比为60%。

2017 联合光电主要业务板块及份额比例

资料来源：公司公告

——联合光电前身联合光电有限成立于2005 年，之后在2015 年完成股份制改革，2017 年8 月登陆深交所创业板。公司的发展历史可以大致划分为三个阶段。

联合光电历史发展沿革

资料来源：公司公告

初创期：

2005-2007 年公司主要设计手机摄像镜头。公司2005 年成功研发30 万像素手机VGA 摄像镜头，2006 年成功研发130 万像素全塑料非球面手机摄像镜头。这两款成品当时处于国内领先水平，并被Samsung 和LG 等国外厂商采用。

成长期：

2007 年以后，公司逐渐向安防监控、车载成像以及数码相机变焦镜头等领域扩展。公司凭借自身的技术优势，在国内首家成功研发22 倍光学变焦视频监控摄像镜头和18 倍含有光学防抖功能的数码相机镜头，并率先在国内推出180 度超广角、小畸变ADAS 光学镜头，2009 通过模组厂向广汽本田、长城汽车、上海通用、海南马自达、奇瑞等客户供货。

多元化时期：

公司逐步涉足视讯会议、运动DV、航拍无人机、智能家居等应用领域。公司2015 年在全球率先实现了4K 视讯镜头的规模化量产；运动DV 方面，公司镜头产品已经被应用于松下等公司的产品；在智能家居领域公司产品已被应用于小米、360 等公司产品。

联合光电定位高端安防，占据产品ASP 制高点。根据TSR 的调研数据，2017年全球光学镜头市场总规模约为384 亿元，其中手机镜头市场规模约为299 亿元，占据78%的绝对份额，其他的安防镜头市场规模约为49.9 亿元（13%），车载镜头市场规模约为34.6 亿元（9%）。但是从产品单价来看， 2017 年安防镜头全市场ASP 约为27 元，手机镜头全市场ASP 约为6 元，车载镜头全市场ASP 约为35 元。而联合光电2017 年安防镜头产品的ASP 约为117 元，非安防类产品ASP 约为30 元，公司占据着全行业产品的ASP 制高点。

光学镜头ASP比较

资料来源：公司公告

2017年光学镜头下游市场构成

资料来源：公司公告

精准定位来自于公司创始人的深厚行业资历。公司控股股东、实际控制人为龚俊强、邱盛平和肖明志，三人作为一致行动人，合计控制公司41.3%的股权。公司实际控制人龚俊强先生、邱盛平和肖明志都曾在凤凰光学和亚洲光学公司工作，对光学镜头产品的系统设计和研发有着丰富的经验。

——联合光电2017 年收入9.3 亿元，五年CAGR 为48.7%；净利润0.8 亿元，五年CAGR 为127%。公司正常年份增速较为稳健，2014 年受到安防行业模拟镜头向高清镜头大规模升级的带动，公司规模实现了历史性的爆发增长。

联合光电毛利率和净利率保持稳定，研发与利润并重。公司盈利能力较为稳健，多年来保持毛利率和净利率稳中有升的态势。在利润体量和质量快速提升的基础上继续保证研发重点投入，研发费用与净利润的比例一直在1：1 左右。

联合光电研发投入和净利润比较

资料来源：公司公告