印尼镍矿开采壁垒趋严，国内企业先发优势凸显

印尼开采壁垒趋严，国内企业先发优势凸显。从2020年1月开始印尼政府开始禁止原矿直接出口，开始要求企业必须在当地配备相应产业链才可以进行镍矿开采，使得新进入者投资周期拉长，进入门槛提高。同时印尼政府要求原则上只能国家经营矿山，外企需在生产5年后逐步减少股权。印尼资源税也由4%-5%调整至10%。并且印尼能矿部制定镍矿基准价，并动态调整价格。过去十年，印尼开采许可证（IUP）颁发量大幅下降，2019年仅颁发3个，未来IUP申请难度或将日益加大。

另外目前新建项目主要以高压酸浸工艺（HPAL）为主，HPAL前期资金投入较大，每万吨镍投资在5亿美元左右。同时产能爬坡时间较长，中冶瑞木项目长达5年才完全达产，马达加斯加的Ambatovy项目至今仍未达产。并且HPAL尾矿处理难度较大，与当地环保政策密切相关。HPAL对于新进入企业的综合实力要求较高。

主要 HPAL 项目投资情况

资料来源：CNKI

中资企业在印尼红土镍矿项目

资料来源：各公司公告