2021-22年原材料涨价潮蔓延中游企业，成本承压下国产奶油具备价格优势

受供给端影响，棕榈油价格飙升后回落。受通胀压力、供给缺口、马来西亚劳工短缺、印尼棕榈油出口限制等因素影响，油脂大宗商品价格飙升。以海融科技为例，公司作为食品加工企业位属行业中游，原材料采购对上游大宗产品较为依赖，2019年公司对油脂/葡萄糖/糖/糖浆采购金额占营业成本27.3%/6.5%/5.6%/2.7%。据观测发现公司油脂（NC100型号）价格与南华棕榈油指数，糖采购价格与Wind郑糖指数，葡萄糖、糖浆进货价格与Wind玉米指数走势接近，可作为对海融科技公司原材料采购成本检测指标之一。自20年1月1日以来，南华棕榈油指数/Wind郑糖指数/Wind玉米指数最大涨幅分别达243.4%/10.4%/58.3%，海融科技公司2021/22Q1综合毛利率剔除运输费后与2020年同口径相比约下降3.4pcts/10.7pcts，公司在成本端明显承压。为应对上游大宗商品涨价带来的成本压力，海融科技公司于22年3月1日起对部分产品出厂价上调5%-8%，预计可以缓解部分成本压力，近期由于印尼5-6月放宽棕榈油出口政策，供给量增大，截止2022年8月2日，南华棕榈油指数/Wind郑糖指数/Wind玉米指数较高位已回落33.9%/7.6%/10.5%至历史89.6%/71.1%/95.5%分位水平，毛利率承压态势有望得到缓解。

南华棕榈油指数走势与海融科技公司油脂进货价格走势接近

来源：Wind

郑糖指数走势与海融科技公司糖进货价格走势接近

来源：Wind

玉米指数走势与海融科技公司葡萄糖、糖浆进货价格走势接

来源：Wind

国产奶油终端价格优势明显。据对国内市场奶油终端价格统计对比，国产奶油平均价格较进口奶油/国内植脂奶油龙头进口品牌维益分别低32.2%/11.3%，在疫情反复对实体烘焙行业的影响下，B端客户在奶油选择上可能会向性价比较高的国产植脂奶油倾斜，2021年国产奶油三巨头海融/立高/南侨奶油销售额增速分别为31.9%/27.0%/35.6%，均远超我国蛋糕市场规模增速。2020年国产奶油三巨头市场份额占比约13%，远不及维益26.9%及其它进口动脂奶油品牌销售份额，未来随着植脂奶油产品升级，国产奶油有望能在我国奶油市场分得更大的蛋糕。

国内市场知名奶油产品终端价格对比（截止2022年6月8日）

来源：各品牌官方旗舰店

2021国内奶油品牌销售额增速远超蛋糕市场规模增速

来源：Euromonitor