永和股份：氟化工行业领军企业，公司营收、利润快速增长

永和公司成立于2004年，并于2012年9月改制为浙江永和制冷股份有限公司，公司总部地处素有中国“氟都”之称的浙江衢州。公司旗下有金华永和氟化工有限公司、内蒙古永和氟化工有限公司及邵武永和金塘新材料有限公司等多家子公司。衢州、金华、内蒙古、福建邵武四地合计工业用地1900多亩，井采、选矿厂等矿业用地近5000亩。公司于2021年7月成功登陆上交所主板。经过近20年的发展，公司现已成为一家集萤石资源、氢氟酸、单质及混合氟碳化学品、含氟高分子材料的研发、生产和销售为一体的氟化工领军企业，是我国氟化工行业中产业链最完整的企业之一。

公司历史沿革

资料来源：公司资料

公司产品矩阵丰富。公司主要产品包括氟碳化学品单质（HCFC-22、HFC-152a、HFC-143a、HFC-134a、HFC-32、HFC-227ea、HFC-125 等）、混合制冷剂（R410A、R404A 等）、含氟高分子材料（FEP、HFP、PTFE 等）以及氢氟酸、萤石精粉、萤石块矿等氟化工原料，对应多样的下游应用场景。

各生产基地互有分工、相互协同。公司结合各地的资源、劳动力、技术、产业配套等禀赋因地制宜地布局各产业链环节。公司萤石矿开采及萤石精粉主要由子公司华生萤石负责，其产品萤石精粉主要内部供应至华生氢氟酸及内蒙永和用于生产无水氢氟酸；无水氢氟酸将进一步作为生产制冷剂或含氟高分子材料的原料。内蒙永和是公司位于内蒙古乌兰察布市四子王旗的氟化工生产基地，也是公司目前规模最大的生产基地，依托当地丰富萤石资源和价格低廉的大宗原料深加工发展下游产业，目前主要生产 HFC-152a、HFC-143a、HFC-32、HFC-227ea、HFP、一氯甲烷、氯化钙等产品。金华永和是公司含氟高分子材料的研发中心和生产基地，主要生产 HCFC-22、HFC-125、FEP、PTFE 等产品。邵武永和是公司位于福建邵武的氟化工生产基地，将通过募投及可转债项目打造大型含氟高分子材料生产基地。位于衢州的公司总部是制冷剂产品的混配生产基地及专业销售平台。冰龙环保公司为专业销售子公司，主要负责本部自产的瓶装制冷剂及外购的制冷相关配件的经销业务。

公司主要产品对应生产基地分布情况

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注：1.实线框为公司已投产产能，虚线框为公司在建或拟建产能；2.实线框中，浅蓝色代表该产品用于外售，深蓝色代表既外售又作为原料自用，灰色代表该产品作为中间产品不外售；3.内蒙永和的 HCFC-22 仅作为中间产品不外售，金华永和的 HCFC-22 既可外售又可作为原料；4.上图为公司主要产品布局情况，未覆盖所有业务。

——公司近年来营收、利润实现快速增长。公司2017-2021营业收入复合增长率为38.1%，归母净利润复合增长率为60.4%；公司2022H1营收为17.66亿元，同比增长40.1%，归母净利润为1.37亿元，同比增长26.8%，保持强劲增长势头。2022年上半年，受大宗商品价格高位运行、疫情导致物流不畅、行业抢占三代制冷剂GWP配额等多重因素影响，氟碳化学品供给端承压明显，产品价格呈现低迷状态。面临生产经营压力，公司充分发挥产业链一体化及含氟高分子材料品质领先优势，加大市场开拓力度，提升含氟高分子材料附加值，在一定程度上对冲了氟碳化学品产品价格波动下行、生产及运输成本增加带来的影响。

公司营收及增速

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公司归母净利润及增速

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公司营收及利润结构不断优化，高附加值产品占比稳步提升。随着下游需求的增长以及新能源、光伏等新兴产业的发展，氟化工产业亦呈现高增长态势，2021年氟化工产品价格一路飙升，国内外需求增长加速。公司在产品结构转型中发挥战略决策灵活、生产计划实施迅速的特点，进一步扩充产品链条，提升高附加值产品的生产和销售比重，取得较好的经营转型成绩。其中高附加值的含氟高分子材料在2018-2021年营收复合增长率达到54.1%，对公司营业利润的贡献占比也有显著提升。按其规划，公司邵武基地含氟高分子材料一期项目产能将在明年迎来全面释放，我们认为含氟高分子材料业务将在未来成为公司营收最主要的支柱。

公司分业务营收（百万元）

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公司产品毛利率情况

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公司产品销售及盈利情况稳中向好。公司2019-2021年流动比率分别为0.86、0.89和1.00，速动比率分别为0.70、0.68和0.68。公司流动比率逐年增长，速动比率稳中有降，主要因为销售活动储备的存货增长较快。公司合并口径资产负债率分别为49.00%、45.42%和41.86%，呈小幅下降趋势，系公司盈利情况良好，且公司进行IPO股权融资，资产规模逐步增长所致。

公司毛利率处于行业领先水平。国内氟化工行业主营业务与公司基本一致的上市公司为巨化股份与三美股份。与公司相比，巨化股份业务类型和产品结构更为复杂，涉及氟制冷剂、含氟精细化学品、氟化工原料、石化材料、食品包装材料等多项业务，其中氟制冷剂、氟化工原料及含氟聚合物收入占比为50%-60%左右，而其石化材料、食品包装材料等业务毛利率相对较低。三美股份与公司类似，均系以制冷剂为主要业务之一的氟化工企业，但与公司不同的是，三美股份产品结构中没有附加值较高的含氟高分子材料，而公司含氟高分子材料收入规模及毛利润均有稳步提升，在氟制冷剂行业进入下行周期时，高附加值的含氟高分子材料毛利率始终维持在较高水平，因此公司毛利率水平相对较为稳定。2021年公司毛利率为23.6%，处于行业领先水平。

2019-2021年同行业上市公司毛利率对比

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