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三美股份:国内氟化工领军企业之一,转型延伸至高附加值氟化工品

发布时间:2022-04-12  来源:立鼎产业研究网  点击量: 4054 

——浙江三美化工有限公司设立于2001年,主营萤石粉精加工、无水氟化氢、工业氢氟酸、氟制冷剂等氟化工产业链业务。2002年,公司与日本森田化学工业株式会社合资成立浙江森田新材料有限公司,继承日本母公司的先进氟化工制造技术,专注超纯半导体用化学材料的开发与研究。2007年,三美化工完成股份制改革并更名为浙江三美化工股份有限公司。三美股份一直致力于成为国内外一流制冷剂、发泡剂及基础氟化学品制造商,把“三美”品牌打造成氟化工领域的全球化品牌,并在2015年成功获得“中国驰名商标”认定。2016年,三美股份出售萤石粉精加工资产,至此公司关于上游萤石浮选、精加工等资产均转让给三联实业,现三联实业为三美股份重要萤石原材料供应商之一。2018年,三美制冷剂凭借优良的产品品质和完善的产业链正式成为珠海格力电器股份有限公司的制冷剂配套供应商。2019年,三美股份成功在上交所挂牌上市(股票代码:603379)。公司上市后,瞄准半导体、锂电池新材料领域布局发力,2020年与江苏华盛锂电签署含氟新材料双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)项目合作协议,并成功试生产蚀刻级氢氟酸。2020年八月,三美股份再度宣布以全资子公司为主体投资建设六氟磷酸锂及五氟化磷项目,且目前双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)一期项目已开展建设。

三美股份实际控制人为公司创始人胡荣达及其子董事长胡淇翔,二人直接持股比例分别为37.82%16.99%,另外两位实控人直接控制的武义三美投资有限公司持有公司股份8.02%。公司已在海内外设立多家子公司以便开展氟化工各项产销业务、提升影响力。在半导体、锂电池等新材料领域,三美以合资成立公司等形式陆续切入新赛道,以森田新材料与盛美锂电材料为主导同时布局发力。

公司发展历程


资料来源:公司资料

——三美股份专注于氟碳化学品与无机氟产品的研发、生产及销售,并不断往氟化工产业链上下游延伸,具体业务包括含氟制冷剂、氟化氢、氟发泡剂等氟化工板块。

氟制冷剂:三美股份成立以来始终致力于成为氟制冷剂的专业制造商,氟制冷剂产品涵盖第二代HCFCs类制冷剂(R22R142b)、第三代HFCs类制冷剂(R134aR125R143aR32)以及其他混配制冷剂等。在蒙特利尔议定书以及基加利修正案的背景下,公司氟制冷剂的生产配额与产能规模极具竞争力。目前公司二代制冷剂R142bR22生产配额位于行业前列。另外公司现有6.5万吨/年的R134a5.2万吨/年的R1254万吨/年的R32三代制冷剂产能。

氟发泡剂:公司氟发泡剂板块主要产品为R141b,即二氯一氟乙烷,用于替代CFC-11作为聚氨酯硬泡生产的发泡剂。由于R141b属于含氢氯氟烃类ODS,因此也在2013年开始实施配额生产并逐年削减,公司具备3.56万吨/R141b产能,2020年生产配额2.8万吨,占比全国配额50%以上,是绝对意义上的氟发泡剂龙头。氟发泡剂与氟制冷剂一直是公司的高毛利板块,虽然近年随着配额争夺战的打响,制冷剂产品高毛利不再,但氟发泡剂板块依然保持着40%以上的高毛利率。

氟化氢:无水氢氟酸是大部分氟碳化学品的上游原材料,公司具有无水氢氟酸产能13.1万吨/年,分布在福建东莹、浙江武义等地,在满足自用于生产氟制冷剂和氟发泡剂的需求后对外销售,为公司带来稳定的上游原料与业绩收入。除此之外,公司氟化氢板块还包括电子级氢氟酸、蚀刻级氢氟酸等产品。与产能过剩的普通氢氟酸相比,高纯度的电子级氢氟酸逆势发展,公司旗下联营企业森田新材料已完成蚀刻级氢氟酸的试生产,并开始投放市场。

制冷剂为主要板块,氟发泡剂撑起利润规模。2020年以来,第三代制冷剂开启了抢夺配额的争夺价格战,供过于求矛盾持续加剧,整体盈利大幅下降,板块毛利率下降到个位数。2021年上半年仍为生产配额基准年,制冷剂价格仍位于底部,但需求有所回暖,2021H1公司化工新材料板块实现营业收入12.91亿元,同比增长24.02%,板块收入占比达75.85%,盈利能力仍处于较低水平。而氟发泡剂板块则依旧维持高毛利水平,2020年板块毛利率突破50%,并贡献了公司全年49%的毛利。

主营业务分板块营收(亿元)


资料来源:公司资料

主营业务分板块毛利率(%


资料来源:公司资料

海内外均是公司创收的重要地区,近年来大陆营收占比有所上升。欧美国家淘汰制冷剂的进程比发展中国家快10年左右,本土供给端的大幅削减以及氟化工产业向我国的转移,激发了海外从中国进口制冷剂的需求。公司除了向欧美地区出口第二代制冷剂产品,也向亚非拉国家及地区销售二、三代制冷剂,境外销售成为公司营收的重要组成部分。2020年由于新冠疫情、贸易摩擦、加强国内市场拓展等原因,三美股份实现大陆地区营收14.97亿元、海外营收11.39亿元,大陆地区营收占比达55.02%,同比上升0.43pct

分地区营收(亿元)


资料来源:公司资料

20172018年,受益于供给侧结构性改革推进、化工安全环保监管趋严以及下游需求回升、三代制冷剂加速推广等因素,氟制冷剂整体经历了一轮价格大幅上涨的行情,公司收入与毛利率水平大幅提升。但自此之后,随着各大制冷剂厂商产能大规模投产,行业供需结构逐渐被恶化,愈发严重的供过于求导致制冷剂产品价格回落,加上抢夺配额引发的价格战,公司业绩受到严重影响。2021年以来,制冷剂市场供需结构改善明显,叠加上游原材料价格上涨,三代制冷剂价格开始从底部回升,二代制冷剂在配额已大量消耗、后续可生产/外销的配额余量吃紧支撑下,价格持续坚挺上行。主产品景气上行支撑公司整体业绩有所好转,2021H1公司实现营业收入17.68亿元,同比增长24.46%;实现归母净利润1.41亿元,毛利率17.79%,同比上升2.68pct

营业收入及同比增长率


资料来源:公司资料

——积极开拓下游,多方向布局新材料领域。公司致力于开发氟化工相关的高附加值产品、拓宽利润空间多年。在半导体领域,公司专注于超纯半导体用化学材料的开发与研究,电子级氢氟酸纯度不断提高,目前2W/年蚀刻级氢氟酸已进入市场推广。如今面对持续高景气的新能源赛道,公司背靠自身多年来的生产技术工艺、以及氟化工产业链中上游的原材料优势,现已积极在各热门锂电池材料领域已着手布局。

PVDF:目前主流的PVDF制备工艺是由二氟一氯乙烷(R142b)脱氯化氢生成偏氟乙烯(VDF),再由VDF进行聚合得到聚偏氟乙烯(PVDF)。但R142b作为二代制冷剂受到《蒙特利尔议定书》配额管理,产销水平严格受限。三美股份有R142b产能0.4万吨,除ODS用途外,其余产能用作PVDF原料外销并不受限,现公司R142b可外销产能仅次于华安新材位居全国第二。供给端受到配额限制、下游PVDF旺盛的需求共同造成了R142b在市场上极度供不应求的局面,单吨价格也从年初的2万元飙升至如今的16万元。若以全年R142b均价6.5万元/吨、成本1.9万元/吨粗略计算,0.4万吨R142b能为公司带来近2亿元的毛利。除了享受锂电原材料价格上涨的红利之外,公司现已计划向下游拓展,与武义经济开发区签约了年产18000吨偏氟乙烯(VDF)建设项目,并计划进一步向下游PVDF延伸布局。

六氟磷酸锂:电池电解质方面,公司在20218月份公告以全资子公司福建东莹化工为主体投资2.3亿元建设年产6000吨的六氟磷酸锂项目,预计于2023年投产。从六氟磷酸锂的成本结构来看,原材料成本约占65%,其中碳酸锂、五氟化磷/三氯化磷、氟化氢为成本占比最高的三种原材料。公司作为国内无水氟化氢产能第一的企业,在氟化氢环节拥有一定的一体化成本优势之余,多年来在制冷剂生产环节探索出能量及副产物回收利用技术也将在日后生产六氟磷酸锂时沿用,优化六氟磷酸锂生产体系的同时降低能耗。

双氟磺酰亚胺锂(LiFSI :在技术难度较高的LiFSI领域,公司选择通过与江苏华盛成立合资公司的方式开展项目建设。以合资公司盛美锂电为主体,拟投资建设年产3000吨双氟磺酰亚胺锂(一期500t/a)项目,项目一期拟投资1.2亿元,后续将根据市场需求逐步开展二三期投资,共约6.2亿元,目前已处于一期项目建设中,预计于2022年下半年至2023年上半年投产。

综合以上三项在建项目,三美股份几乎已经覆盖所有氟化工所能涉及的新能源材料领域,成为了下游新材料领域布局最全的氟化工企业之一,2022-2023年这些新材料将成为公司的全新利润增长点。

三美股份下游布局


资料来源:公司资料

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