吉林化纤：粘胶长丝龙头转向碳纤维，2021年实现扭亏为盈，营收同比大增

吉林化纤（000420），位于吉林省吉林市经开区，是吉林化纤集团有限责任公司的控股子公司。公司始建于1960年，1964年8月建成投产，初期主要生产粘胶短纤。

1993年，由吉林化学纤维厂为独家发起人，经吉林省经济体制改革委员会批准，采取定向募集方式设立股份制企业。

1996年8月公司在深交所挂牌上市（股票代码000420）。上市后，公司的业务由粘胶短纤向粘胶长丝横向延伸。

2017年12月，公司与国兴材料签署《碳纤维产业合作框架协议》，正式涉足碳纤维的碳化领域。

——2021年年报，实际控制人是吉林市国资委，吉林市国资委通过吉林国有资本发展控股集团和吉林化纤集团等旗下公司实际控制公司 22.59%股权，其中吉林化纤集团直接持有公司14.67%股权。

吉林化纤股权结构（2021年报）

资料来源：公司资料

——公司粘胶短纤最初设计产能为10万吨/年，经过工艺优化和流程再造，当前实际产能已达到12万吨/年。公司现有约8万吨/年的粘胶长丝产能，相当于全球产能的三分之一，是国内粘胶长丝的龙头地位。

吉林是中国碳纤维产业的重要聚集区，吉林市汇集了一批涉足原丝、碳化以及制品的企业。吉林化纤集团是中国最早涉足碳纤维制备的企业，近年来，随着装备技术的突破和聚合纺丝技术的突破，吉林化纤集团的民用碳纤维产业开始迈入快车道。17年12月，吉林国资委全资子公司吉林市国兴新材料产业投资有限公司和吉林化纤签署框架合作协议，将其持有的吉林精功碳纤维有限公司18%的股权转让给吉林化纤。并且承诺全力支持吉林化纤发展碳纤维产业，将视吉林市碳纤维产业发展情况、吉林化纤产业碳纤维延伸情况，将其持有的部分碳纤维产业企业股权转让给吉林化纤。2021年10月，吉林化纤斥资1.37亿元，以基础资产法为评估基准，受让国兴新材料持有的吉林宝旌31.00%股权。2021年2月，公司公告，子公司吉林凯美克计划投资建设600吨碳化产线，主要从事1K、3K小丝束特种碳纤维的生产，目前第一条产线已于2021年10月28日开车成功。2021年7月，公司公告，吉林化纤牵头和三峡集团在吉林松原建设碳纤维项目，目前尚未有进一步的信息更新。2021年11月，吉林化纤拟定增不超过12亿元，投资建设1.2万吨碳纤维复材项目，进一步拓展在碳纤维领域的布局。由于历史原因，控股股东吉林化纤集团旗下的国兴碳纤维还有部分碳化资产，2022年3月公司公告吉林化纤集团为同业竞争，拟3年内完成国兴碳纤维的注入。

——公司当前主要营收来自粘胶长丝、短纤。2021年公司粘胶长丝业务贡献营收22亿元，占公司营收总额的62%；2021年公司粘胶短纤业务营业收入总额约12亿元，占公司营收总额的33%。公司其他业务占比不足5%。

公司当前营收大部分源于中国大陆市场。2021年中国大陆市场营收占比约63%，国外市场营收占比为33.25%。

2021年公司营收大幅增长（亿元，%）

资料来源：公司资料

2021年公司归母净利润扭亏为盈（亿元，%）

资料来源：公司资料

2017-2019年，公司主营产品毛利率稳步提升，2019年公司业务综合毛利率达20.01%，但2020年，在疫情冲击之下综合毛利率跌落至7.29%，2021年随着疫情好转但影响仍在，公司毛利率水平恢复至8.88%。

公司产品毛利率变动情况（%）

资料来源：公司资料

财务费用率提升致使公司期间费用率上行。为保证公司年产15000吨差别化连续纺长丝在建项目、向碳纤维产业拓展布局的顺利推进，以及在疫情期间保证公司充裕的资金流动性，2018年后公司银行借款大幅提升，致使公司财务费用率大幅上行，2020年公司财务费用率达11.86%高点，综合期间费用率达17.51%。2021年伴随着总营收的大幅增长，财务费用率回落明显。公司管理费用率和销售费用率则基本稳定在4%以下。

公司当前化纤业务ROE不足5%。2018年，公司ROE达近5年高点4.54%，ROIC为6.09%。2020年的疫情冲击之下，公司亏损ROE跌落至-7.52%，ROIC则下滑至-0.19%。2021年，公司化纤业务经营状况有所好转，ROE和ROIC分别恢复至-4.36%和1.98%。