楚江新材：精密铜带龙头，并在碳纤维预制体及高端热工装备处于领先地位
楚江新材公司创立于1999年，总部位于安徽省芜湖市，其前身为2002年设立的精诚铜业，主营铜板带业务。公司历史发展主要围绕拓宽铜基材料业务范围及切入新材料领域两方面展开，目前公司已经成长为铜基材料企业龙头，是中国铜板带材“十强企业”第一名，同时新材料业务有序发展。铜基材料方面，2014年楚江集团完成整体上市，经营范围拓至铜板带、铜合金、铜线材等铜基材料业务及特钢业务，2019年公司并购鑫海高导加快向高端铜导体延伸；新材料方面，公司分别于2015年和2018年并购顶立科技及天鸟高新从而进入装备制造及新材料领域，两家子公司均已入选“专精特新”小巨人。顶立科技主要生产高端热工装备，应用于碳复合材料及粉末冶金等领域，是以国家重大工程需求为牵引的军民深度融合的民营军工企业、“国家重点高新技术企业”和航天航空合作伙伴；天鸟高新则主要生产高性能碳纤维织物，是国内唯一能够产业化生产飞机碳刹车预制体的企业。作为国家重点军工配套企业、国家重点高新技术企业、国际航空器材承制方A类供应商，是国内唯一产业化生产飞机碳刹车预制体的企业和国内最大的碳/碳复合材料用预制体生产企业。
公司业务范围涵盖铜基材料和新材料两大领域，产品包括高精密铜板带、铜导体材料、铜合金线材、精密特钢、碳纤维复合材料和高端热工装备六大产业。铜基材料是公司经营 20 余年的传统主业，截至 2022 年 Q1，公司拥有铜板带产能 30万吨、铜导体产能 35 万吨、铜合金线材 5 万吨，主要生产基地位于安徽芜湖、广东清远、安徽无为、江苏丹阳，公司规划“十四五”末铜基材料形成总产能 100 万吨左右。其中：精密铜带预计可形成规模 40 万吨左右，铜导体材料预计可形成规模 50 万吨左右，铜合金线材预计可形成规模 10 万吨左右。新材料方面，碳纤维织物材料为天鸟高新主营业务，主要产品包括预制件、预浸料等。2021 年，天鸟高新总营收 5.99 亿元，同比增长 49.84%；随着芜湖天鸟项目一期产能400 吨于2022 年下半年正式投产，后续还有二期和三期合计 1100 吨产能规划，产能将陆续释放进而提高利润；热工装备则由顶立科技负责生产，主要产品为适用于各领域的高温处理装备等。
公司主营产品
资料来源：公司资料
公司产品对应产能分布情况
资料来源：公司资料
公司2015-2021年营收复合增速达到36.38%，铜基材料营收占比90%以上。铜基材料业务是公司主要营业收入来源，业务收入占比常年高于90%以上，由于铜价自2020年起持续上涨，公司铜基材料业务保持较快增长，2020年及2021年业务收入占比持续提升；公司碳纤维业务实现高速增长，子公司天鸟高新营收从2018年2.30亿元增长至2021年5.99亿元；高端热工装备在近几年民品行业的发展下，也有较大的增速。
2021年公司营收同比增长62.57%
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铜基材料业务收入占比高于90%
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2021年公司毛利率为6.02%，受疫情影响同比下降0.92pct，铜价上涨一定程度上拖累公司毛利率表现。
高端装备及碳纤维复合材料综合毛利率可以达到45%以上，对应毛利占比逐年增长，2021年达到18.54%，主要系其产品针对高端市场和军用客户，盈利能力较为出色。
公司毛利率及各业务毛利率水平（%）
资料来源：公司资料
公司毛利构成（亿元）
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铜基材料业务毛利低但周转速度快。特钢业务毛利率维持 10%左右，而铜基材料业务毛利率维持 6%左右。仅考虑加工环节利率相当可观，主要是铜作为贵金属大幅度降低了毛利率。铜加工材的净利润率高于行业平均水准。楚江新材的铜基材料业务净利润率在 2%左右，远高于行业平均水平，这是由公司的低管理费用、资源再生技术利用下的成本优势导致的。同时近几年，在业务收入占比上，需求结构向高精密、高性能铜材发展，高附加价值产品的业务收入占比在逐渐增大。
公司三项费用控制出色，研发费用逐年增长。2021 公司销售费用率显著下降主要为会计准则调整以及公司营收规模扩增所致；公司财务费用略有增长，主要为募集资金投入使用及加大对流动资金需求所致。总体来看，公司三项费用率在同行业中处于较低位置，费用控制较为出色。研发费用方面，公司近几年加大对先进铜基材料、新材料、热工装备的产业投入，公司研发费用逐年增长，2021 年研发费用达到 12.24 亿元。但得益于公司营收利润规模的不断增大，公司的研发投入并未导致研发费用率大幅增长，研发费用率控制在相对稳定的区间。
2020 年公司归母净利润下降 40.51%，利润变动主要由于疫情影响；而2021年公司归母净利润同比增长 106.78%，盈利大幅好转，碳纤维业务表现亮眼。整体来看，2021 年的回暖从幅度来看仍然高于疫情前的增长水平。新材料业务盈利占比逐年增大，公司产业升级进度稳中求进。碳纤维材料业务表现亮眼，2021 年净利率高达 31%，盈利占比快速增加；而铜基材料业务 2021 年净利润占比约为53%，未来有望随新建产能投放持续释放利润。
2020 年公司归母净利润下降，21 年回升
资料来源：公司资料
