沃特股份：加快向特种高分子材料企业转型，利润短期承压

沃特股份公司的主营产品包括特种及新型工程高分子、高性能复合材料、碳纤维及碳纳米管复合材料、含氟高分子材料，其应用涵盖电子、家电、光伏、半导体、医疗、办公设备、通讯、汽车、电气、储能等诸多领域。公司以改性塑料业务起家，正不断向附加值更高、市场更广阔的特种高分子材料布局延伸，实现高速发展。

公司主要产品及产业链

资料来源：公司资料

聚焦特种高分子材料赛道，深厚积累造就高成长潜力。公司前身为2001年成立的深圳市沃特新材料有限公司，从改性塑料起家。2002年，公司发起建设我国首座万吨级聚苯醚（PPE）合成项目，填补了国家“十五”计划的产业空白。2014年公司开拓华东市场，通过收购韩国三星LCP项目，成立江苏沃特，并于2016年投产运营。2017年公司于深交所挂牌上市，随后在2019年收购浙江科赛新材料有限公司51%的股权，开拓PTFE市场。2022年公司控股上海华尔卡，为后续全面进军氟材料领域、实现特种材料平台化奠定坚实基础。公司未来将加快技术创新，致力于成为国际知名品牌的材料供应商和世界一流的材料方案提供者。

截至2022年9月30日，公司前三大股东分别为深圳市银桥投资有限公司、吴宪、何征，其中吴宪为公司董事长，直接持股16%；何征为公司董事、总经理，直接持股15.5%。此外，二人通过深圳市银桥投资有限公司间接持有15.65%的股票，是公司的实控人。自公司上市以来，前三大股东地位保持不变，股权结构较为稳定。

公司实控人为吴宪、何征夫妇

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打造华南、重庆、华东三大基地，完善材料多元化、产业链一体化布局。公司总部设在深圳，其生产基地主要分布在惠州、重庆、江苏、浙江、上海等地。华南和华东基地主要开展改性通用塑料、工程塑料的生产与销售业务。重庆基地为LCP、PPA等特种高分子材料的主要生产基地。此外，公司综合布局华东基地，通过前后分别收购浙江科赛、上海华尔卡（现改名为上海沃特华本半导体科技有公司）51%的股权，进军PTFE材料市场，并将该基地打造成LCP、半导体、氟树脂素材、5G领域高分子等成品的重点制造基地。三大基地产业协同发展，有效促进公司产业链横纵布局。

华南、重庆、华东基地相辅相成

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高附加值特种高分子材料项目建设提速，公司即将迎来产能释放期。特种高分子材料是公司自 2014 年收购三星后切入的业务板块，主要在华东、重庆基地进行生产。其中，华东基地拥有 LCP 实际年产能约 5000 吨，PTFE达产产能 3000 吨、在建产能 10000 吨，是公司最重要的 LCP、PTFE 等高性能新材料及半导体、5G 通讯装备项目建设基地；重庆基地则是公司特种高分子材料合成及薄膜制造的关键阵地，目前 5000 吨 LCP 合成项目设备已组装测试完毕。预计到 2025 年，重庆基地将有 20000 吨 LCP 合成及配套改性、10000 吨 PPA、10000 吨 PSF、2000 吨 PAEK 及 20000 吨 PPS 改性产能。目前，华东和重庆基地项目正在加速建设，公司将迎来产能释放期。

公司在华东、重庆基地的特种高分子材料产能情况（单位：吨/年）

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营业收入持续增长，高附加值特种高分子材料业务营收占比持续提高。营业收入方面，2018-2021年公司营业收入持续增长，并且增长速度不断加快，2021年公司营业收入为15.40亿元，主要原因系高附加值的工程塑料产能逐步得到释放，尤其是特种高分子材料业务的崛起。2022年公司营业收入下滑，主要是因为原材料价格上升，受成本升高与原料供应不足影响，业绩有所波动。公司产品结构不断优化，向高端化转型，目前公司的营业收入主要来自于特种高分子材料、工程塑料合金和改性通用塑料三大业务板块。2022年上半年公司以上三种业务的营收占比分别为36.51%、34.87%和19.43%。

公司营业收入持续增长

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2021年以来，特种高分子材料业务营收占比持续提高

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2018年以来，公司毛利率水平总体稳定，在15%-20%范围内小幅波动。2021年公司毛利润为2.33亿元，同比增长9.19%。高分子材料是公司毛利率最高的产品，2021年毛利率为25.71%，2022年上半年，因受疫情和原料供应不足影响，毛利率有所下滑，毛利润出现负增长，目前随着国内疫情防控取得胜利，公司特种高分子关键原材料供应也有所保证，毛利率有望回升。从公司业务对毛利润的贡献来看，2022年上半年特种高分子材料业务毛利占比高达57.96%，高附加值效应显现。

近5年公司毛利率高于15%

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从归母净利润来看，2018-2020年公司归母净利润持续增长，2021年有所下滑，为6322万元。2022年受到供应端和物流端的影响，公司前三季度归母净利润同比下降57.82%。净利率降至2.58%，为近5年来新低。主要原因系原料成本提高持续挤压利润空间，随着后期特种高分子材料原料供应问题得到缓解，该部分高附加值业务产能释放，公司业绩有望迎来反转。

2022年前三季度公司归母净利润短期承压

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