普利特：车用改性塑料龙头企业，业绩拐点逐步显现，LCP有望注入盈利新动力

上海普利特复合材料股份有限公司是国家重点发展的新材料技术领域企业。公司主要从事高分子新材料产品及其复合材料的研发、生产、销售和服务。公司主要产品包括改性聚烯烃材料(改性PP)、改性ABS 材料、改性聚碳酸脂合金材料(改性PC 合金)、改性尼龙材料(改性PA)、液晶高分子材料(TLCP)、特种材料等新材料产品。当前公司拥有改性塑料产能45 万吨，公司嘉兴工厂二期“年产15万吨汽车用高性能环保型塑料复合材料生产项目”生产线已于2018 年全部投产，未来公司将逐步形成拥有60 万吨的全球化改性材料生产能力。

公司产能分布情况

资料来源：公司资料

应用领域方面，公司产品主要应用于汽车领域，用以加工生产汽车用复合材料部件，最终安装应用于汽车内外部各相关系统，并且该类塑料产品在国内处于领先水平，达到国外同类产品的先进水平。在汽车材料及特种材料领域，公司共拥有149 项授权专利，其中美国专利2项，中国专利147 项。公司下游客户覆盖范围广，包括宝马、奔驰等欧系车企；通用、福特和克莱斯勒等北美三大车企；上汽大众、上汽通用、一汽大众、长安福特、华晨宝马等合资车企；吉利汽车、上海汽车、长城汽车、长安汽车、比亚迪、奇瑞汽车等自主品牌车企。截至2019 年上半年，公司新增6 款材料获得Daimler Benz 认证，累计共19 款材料进入全球采购清单；累计有17 款材料进入BMW 的GS93016 宝马集团标准材料平台；累计共80 款材料通过认真进入福特全球采购清单。

改性材料主要产品分类

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近期，塑料产业平台发布了“2019年塑料产业创新力排行榜”，普利特公司以创新力88.52得分排在新材料中国企业创新力榜单中的第四名。

公司发展历程：公司于1993年在周文先生的带领下成立普利特化学研究所；1999 年，上海普利特复合材料有限公司成立。2003 年，普利特建成集研发、生产、营销于一体的青浦工厂，建立“高科技、服务优、国际化”的战略愿景； 2007 年，普利特成功并购上海科谷化工，实现液晶高分子材料（TCLP）项目的技术市场转移。2009 年，公司在深圳证券交易所成功上市。2010 年，公司投资建立全资子公司浙江普利特新材料有限公司，建设普利特中国最大生产基地。2011 年，公司投资建立全资子公司重庆普利特新材料有限公司，以重庆为中心加快拓展西南地区改性塑料复合材料的市场。2015 年，普利特再次出手，收购美国塑料再生企业巨头威尔曼（WPR）塑料回收公司。2018 年，公司嘉兴工厂二期年产15 万吨汽车用高性能环保型塑料复合材料生产项目顺利投产。2019 年9 月，公司拟以10.7 亿元的价格收购欣阳精细、启东金美、福建帝盛等5 家公司的100%股权。

公司发展历程

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——公司在2019 年上半年实现营业收入16.52 亿元，同比下降6.67%；归母净利润0.60 亿元，同比下降了31.82%，但公司近日公布2019 年三季报，报告期内公司实现营收25.90 亿元，同比减少3.70%，归母净利润1.12 亿元，同比增加16.89%，其中第三季度单季公司实现归母净利0.52 亿元，同比增长564.87%，扣非后归母净利润0.36 亿元，同比增长10137.57%，公司业绩拐点已经逐步显现。公司上半年业绩下滑一方面是由于2018 年下半年开始原油价格上升带动改性塑料产品主要原材料价格上涨，公司利润受到较大影响；另一方面是由于今年上半年国内汽车产销量相较于去年下滑严重，导致下游产业对公司产品需求减少，公司营业收入随之下滑。毛利率方面，截至2019 年三季度，公司产品综合毛利率为19.21%，较2018 年毛利率增加了2.53 pct，但当前公司整体毛利率仍处于近5 年低点，未来随着原油价格逐步回归合理中枢以及聚丙烯、聚乙烯等大宗石化产品扩产带来的供给增加，公司原材料成本有望逐步下降，公司改性塑料产品毛利率有望得到提高。

公司历年营收及增速

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公司历年产品毛利率情况

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——公司TLCP 产能2500 吨/年：液晶高分子（LiquidCrystal Polymer, LCP）是一种各向异性的、由刚性分子链构成的芳香族聚酯类高分子材料，由于其低吸湿性、耐化学腐蚀性、良好的耐候性、耐热性、阻燃性以及低介电常数和低介电损耗因数等特点，被广泛应用于电子电器、航空航天、国防军工、光电通讯等高新技术领域。公司于2007 年布局LCP材料开发，历时12 年发展，当下公司已经拥有了对热制性液晶高分子（TLCP）技术的完全自主知识产权，并且针对TLCP 材料建立了从树脂聚合到复合改性的一系列完整的研发与批量化生产体系。公司目前已成功开发出超高流动、超低翘曲、高强度、抗静电等一系列高性能 TLCP 材料，累计TLCP 年产能达到 2500 吨。

伴随着5G 时代到来，现有手机的PI 材质天线不能够满足高要求的电磁波传输速度及信号传播损失，经过改性的MPI 天线在尺寸稳定性、传输损耗等方面仍旧不够理想，但公司所拥有的TLCP 树脂材料可充分满足5G 手机天线以及手机软板基材的开发。据了解2017 年，苹果公司发布的iPhoneX 手机首次采用了LCP 天线，被业内认为是苹果公司对5G时代的提前布局。中长期看，公司经过十余年开发的LCP 材料有望受益于5G 时代到来带来的利润增厚。

——2019 年9 月，公司收购杭州帝盛科技，进军光稳定剂行业。杭州帝盛科技是一家专注于各种紫外线吸收剂品类光稳定剂的生产和销售企业，是目前中国主要的用于防止材料光老化的添加剂厂家。帝盛公司于1996 年开始设立工厂，公司光稳定剂业务拥有先进的生产技术，其工艺技术得到了韩国松原的认可。公司的UV 吸收剂品种主要包括苯并三氮唑类紫外线吸收剂、二苯甲酮类紫外线吸收剂、三嗪类紫外线吸收剂。

目前，帝盛科技拥有三个生产工厂，分别位于江苏启东、浙江萧山和福建南平，员工人数达到600 多人，占地总面积为48 万平方米，总资产超6 亿元人民币。我们看好普利特公司对帝盛公司的收购，认为本来收购一方面有利于公司业绩的进一步提升，同时帝盛科技光稳定剂产品有望与普利特公司改性塑料业务产生协同效应，利于双方企业产业结构的升级和技术水平的持续提升。

另外，本次收购，帝盛科技等公司还给予普利特2020-2022 年扣非后归母净利润分别不低于人民币8000 万元、11000 万元、13000 万元的业绩承诺。