美国建筑涂料市场发展借鉴分析：重涂属性使得长期需求稳定

2022年，我国涂料全行业企业总产量约3488万吨，较去年同比下降8.5%；主营业务收入预约4525亿元，较去年同比下降5.2%；利润总额约233亿元，较去年同比下降23.7%。中国建筑涂料下游需求目前 仍以新建为主（占比约80% ）。对下游需求进行拆分，测算目前中国建筑涂料仍以新建需求为主，其中城镇住宅新建占比约48%，城镇非住宅新建占比约21%，农村住宅新建占比约12%，翻新需求占比约19%。

我国涂料企业的产量、主营业务收入

注：由于2018年-2020年未将规模以下涂料企业的产量、主营业务收入纳入统计范围，导致产量和主营业收入跟2021年和2022年相比有较大差距。

中国建筑涂料需求拆分，目前仍以新建为主，翻新需求占比在提升

来源：Wind，国家统计局，中国涂料工业协会

建筑涂料长期需求稳定。以美国市场为例，2021年新宅开工数量只恢复到历史峰值（1972年）的66%和次贷危机前高点（2005年）的75%，但美国建筑涂料2021年产量已经超过2004年的峰值（超出8%）；作为对比，2021年美国石膏板销量和水泥消费量分别只恢复到2004年的76%和86%。这背后的差异主要因为建涂存量需求大（根据宣伟业绩推介材料，2021美国重涂需求占比83%），随着存量房数量的扩容（对应长期人口的增加）和房屋年龄的增长，重涂需求能够稳定增长，和新建需求相比，重涂需求会更稳定，能够平滑地产周期和经济周期的影响；而且相比石膏板和水泥等其他建材品类来说，建涂翻新周期短、使用频率高。除了“产量”能够稳定增长以外，建筑涂料的消费属性使得其“价格”也具备上行的潜力，一是长期来看，建筑涂料的需求会集中到C端和小B端，这两个渠道跟随社会通胀提价更容易被接受，二是建筑涂料价格带丰富，高中低档产品有较大的价差，这点与白酒等消费品类似（其他建材品类如玻璃、水泥、防水等基本同质化、价差小），这使得消费者愿意为品牌、品质和服务升级买单，涂料价格长期来看会跟随CPI温和上行。

美国新宅开工量并未恢复至历史峰值或此前危机前水平

来源：Bloomberg，US CensusBureau

美国存量住房数量稳定上升

来源： US Census Bureau

美国建筑涂料产量重新超越峰值并且未见顶

来源：ACA

美国石膏板销量还未恢复至历史峰值

来源：Gypsum Association

借鉴美国市场经验，目前中美两国建筑涂料需求结构差异很大，中国仍以新建房为主（我们前文测算新建需求仍占到8成左右），而美国以存量房为主；中期随着中国城镇化率逐步接近发达国家水平、房屋年龄增加，过去积累的非常庞大的存量房屋进入翻新周期、旧改释放，中国建筑涂料的重涂需求占比会逐步提升，需求将更加稳定，抵御新房周期的下行；而进入存量主导阶段后的需求，取决于长期人口数量和人均消费量，2018年中国人口总量是美国的4.3倍，不过美国人均销费量是中国的2.5倍，人均消费量背后的差异来自于两点，一是消费升级（和人均GDP有关），二是建筑结构（美国住宅以独栋木质结构为主，中国住宅以高层缓凝土结构为主，这会导致美国的建筑涂料翻修频率比中国高），综合来看中国人口比美国多、人均消费量比美国低，长期需求应该不会差于美国目前水平（根据涂界和Orr&Boss，2021年北美、美国建涂产值分别约为1200、1000亿人民币）。

美国水泥消费量还未恢复至历史峰值

来源：USGS

美国建筑涂料需求占比（2021年）

来源：宣伟业绩推介材料