定制家具大宗渠道分析：全装修政策不断推出，大宗业务有望迎来加速发展

中央、地方政府连续发文推行全装修成品住宅，未来三年家具大宗市场有望加速房展。2016 年以来中央部委、地方政府频繁发布关于推行全装修成品住宅的相关文件。17年住建部《建筑业十三五规划》提出2020年我国新开工全装修成品住宅面积达到30%。2019 年3 月住建部在《住宅项目规范》中进一步提出，城镇新建住宅建设应全装修交付，家具大宗市场有望迎来快速发展期。

2019年3月住建部在《住宅项目规范》中进一步提出，城镇新建住宅建设应全装修交付

资料来源：各政府部门官网

多个地方政府将2020年的全装修率目标定在100%

资料来源：各政府部门官网

从合作模式上看，目前业内大宗业务主要有三种合作方式，即公司与工程代理商合作、公司与地产商合作、公司经销商与地产商合作。1）主流合作方式：通过工程代理商与地产商合作。资金压力由代理商承担，服务由当地经销商提供。（www.leadingir.com）对公司而言省心省力，不存在坏账风险，但盈利水平可能偏低。2）重要合作方式：公司与地产商合作。公司与地产商达成合作关系，当地经销商负责服务（安装），公司支付经销商相关费用（比如安装费）。3）经销商自主行为：当地经销商与地产商合作。具体形式包括经销商在新开楼盘做样板间、开设小区店、与物业公司合作导流等，核算为经销商业绩。

从体量上看，成品家具公司中江山欧派大宗业务占比较高，定制家具公司中皮阿诺占比较高。成品家具中江山欧派、大亚圣象、惠达卫浴产品偏向建材，大宗业务占比分别达到74%、25%、19%。定制家具中皮阿诺占比最高，达28%；除尚品宅配、好莱客大宗业务占比极低外，其余公司主要在5%-17%之间。

江山欧派、皮阿诺大宗业务占比较高

资料来源：公司公告

大宗渠道有望助力行业集中度提升。精装渠道能提升家具集中度的逻辑是品牌选择优胜劣汰+地产行业自身集中度提升，即一方面，由于地产企业为便于供应链管理，一般只会选择3-5 家同品类供应商，而一线家具企业由于在品牌影响力、产品品质、供货稳定性方面较为突出，更受大地产商青睐，一线地产商和一线家具企业强强联手，助力家具企业获取更多市场份额。根据统计数据，2018Q1 精装市场橱柜CR5 达32.4%，远高于零售集中度（七大上市公司品牌集中度约为10%，推测零售渠道集中度相比之下更低）。另一方面，地产行业自身集中度提升将加速这一过程。

地产行业集中度持续上升

资料来源：公司公告