2018年猪价判断：生猪供应继续恢复，猪价小幅震荡
回顾2017年，整体猪价自2017年年初 18元/公斤逐步下滑，5-6月的超预期下跌，下半年在 14~15元/公斤窄幅震荡，全年均价约 15.0元/公斤，同比下滑18.9%。回顾生猪养殖板块行情，Q2低迷的猪价造成短期抛售量大幅增加，Q3价格顺势反弹，带动养殖股第一波集体行情，而Q4出现的通胀担忧，又带动第二波主题行情。
作为猪价的前瞻指标，能繁母猪存栏在 2017 年延续下滑态势，相较 16 年 12 月同比下滑 5.3%。伴随着母猪效率的提升、生猪出栏体重的提高和猪肉需求的走平，均衡需求量的能繁母猪存栏必然下滑。能繁母猪存栏量对于猪价的指导意义已经丧失。
值得注意的是，2017 年是多数省份畜禽养殖业拆迁的截止日，下半年多地环保督查陆续开展，受此影响，加上当前养殖户的母猪胎龄结构偏老，而养猪利润预期向下的情况下， 养殖户加大淘汰母猪力度，造成三季度母猪淘汰量达到高点。
农业部监测能繁母猪存栏继续下滑
来源：农业部，立鼎产业研究中心
淘汰母猪量在8-10月连续偏高
来源：农业部，立鼎产业研究中心
从地方监测样点数据来看，也发现相似的情况：因环保督查和集中拆迁，四川省母猪存栏量从 7 月开始出现同比下滑，育肥猪存栏量下滑更为严重，辽宁省散养户和规模户的母猪存栏在 17 年下半年亦有类似的同比下滑，三季度以来的下滑幅度更为明显。
某西南养殖大省母猪存栏变化
来源：四川省农业厅，立鼎产业研究中心
某东北养殖大省母猪存栏变化
来源：辽宁省农业厅，立鼎产业研究中心
——更应该关注结构性变化：站在猪肉供应量的角度，猪肉产量取决于生猪出栏量与出栏体重。尽管母猪存栏持续下滑，但随着母猪性能和养殖效率的提升，加之出栏体重在养殖利润驱动下的提高，猪肉供应量略有提升。根据统计局的数据，前三季度生猪出栏量 4.82 亿头，比上年同期增长 0.6%；猪肉产量 3717 万吨，比上年同期增长 0.7%。
——母猪性能和养殖效率的提升，在我们多次的调研中也得以印证。过去两年，行业整体的母猪性能（PSY/MSY）提升是明显的，过去散养户的PSY多数在15-16，规模户在17-18，现在普遍散养户的PSY在18-20，规模户在 20-24，个别新建的规模猪场 PSY 甚至可以到 26-28。在饲料、动保企业等技术服务支持下，养殖标准化程度提高，养殖理念也得以提升，而同时叠加规模化程度提高，社会养殖效率更进一步。
——出栏体重在 2017 年也明显提高，根据农业部的监测，2017 年 1-9 月的出栏均重达到 121.54 公斤，同比增长 2.2%；以温氏为代表的规模养殖集团，加之育种水平的提升，出栏体重增加更为明显，2017 年 1-9 月出栏均重同比增长 3.5%。
近年来母猪性能加速提高
来源：农业部，立鼎产业研究中心
2017年出栏体重明显增加
来源：农业部，立鼎产业研究中心
猪价预判： 结合猪肉的供需分析，我们认为从2017 年到 2018年猪价将经历从紧平衡向基本平衡过度。由于 17 年的淘汰母猪量较大，18 年整体的出栏量不会出现明显恢复，但母猪胎龄结构在经过本次调整后更为年轻，带来生猪出栏量在 2019-2020 年的持续释放。另外，伴随着规模化程度的继续提高，养殖效率得到进一步加强，尽管2018 年猪价相对平稳，养殖利润尚可，更往后的年度中母猪存栏和养殖效率的双升必然导致行业再度陷入亏损，这个时间点更可能出现在 2019年。
紧平衡状态下，猪肉价格相对平稳，预计 2018 年的主要运行区间为13.0~15.5元/公斤，均价约 13.8~14.0元/公斤，同比下滑 6.5% ，但下滑幅度收窄。从季节性角度，由于17年三季度母猪淘汰集中，造成下半年能繁母猪存到栏偏低，影响到 2018 年二季度的阶段生猪供应量，因于此，对于18年年现二季度的猪价，大概率不会再出现17 年的超跌现象。
