疫情对英国经济影响分析：疫情发展相对滞后，内需收缩持续时间有所延长

从产业结构看，英国严重依赖服务业，英国的服务业产值占国内生产总值的 80.1%。英国各行业增加值中，公共管理、国防、教育、医疗卫生占比最高，达 18.4%，其次为批发和零售、交通、 住宿和餐饮业（17.7%）、专业、科学技术活动、行政和支持性服务（13.3%）以及房地产业（13%）。2019年对英国 GDP 拉动较多的行业主要是服务业，其中运输仓储、政府服务以及酒店餐饮占比较高，分别为 0.52%、0.4%和 0.34%。而工业以及第一产业农林牧渔对经济的拉动都是负增长。受疫情和疫情防控影响，英国的主要产业中，公共事业的相关行业抗疫情冲击能力相对加强，而其余的服务业、房地产业短期内都面临较大冲击。

2019年英国消费、投资、出口对GDP贡献（%）

资料来源：Wind

在服务业中，英国银行业发达，银行业总资产占 GDP 的比例高达 385%，银行业在英国经济运转中不仅规模庞大，且具有系统重要性。而当前银行业在疫情冲击下脆弱性凸显，资产负债两端承压。自欧债危机以来，欧洲银行体系还处于修复阶段，叠加负利率和英国脱欧等因素，欧洲银行业利润不尽如人意。近年来，欧洲银行大量裁员更是表明了欧洲银行业处于收缩阶段，整体较为脆弱。尽管英国出台了诸如购买资产、放松银行资本缓冲要求在内的一系列增强银行业流动性的措施，但结合银行业息差收窄、资本充足率水平低、需承担更多社会责任的情况，银行业风险降低有赖疫情好转和政策支持。

2018年英国银行业总资产占GDP比例较高

资料来源：Wind

就英国的工业而言，尽管英国制造业增加值占 GDP 的比例较低，但其主要工业部门食品饮料、汽车、航空航天、化工以及医药行业有非常强的竞争力，食品饮料占制造业比例高达 16%，这部分受疫情影响较小，医药行业的知名制药企业葛兰素史克、阿斯利康等则将应医疗物资需求大增而获利，而汽车、航空航天、化工等行业则将面临较大冲击。

从“三驾马车”对 GDP 的贡献看，消费占比最高，2019 年达 63.1%，其次为出口和投资。可以看出，英国经济主要依靠内需拉动，此外出口也对经济有一定贡献。美国、德国、法国和荷兰分别为英国的前五大出口国，在当前欧美疫情发展态势还未得到有效控制的情况下，英国内外需两端承压，但内需的企稳相对更重要。整体而言，英国由于较晚执行大力度人群、人流管控，且产业中抗周期性行业有一定占比，3 月 PMI表现较其它欧洲主要经济体较好。考虑到英国近日来高于其他国家且未出现明显下降趋势的新增确诊人数，较高的服务业占比，以及主要出口国的疫情发展态势，疫情对英国经济影响的时间将有所延长，但英国经济结构中食品、药品、公用事业等抗周期性行业占比较高，且财政状况相对健康，一旦疫情得到有效控制，经济复苏相对较快。基于国际疫情 8 月消退，本国疫情基本控制的假设情景，我们推算出英国全年 GDP 增速将收缩 6.5%，失业率将上升至 7.75%。

疫情下英国经济数据情景分析（2020年）

资料来源：平安证券