朗姿股份：布局女装+婴童+医美，医美业务增速可观，22年占比提升至近四成

朗姿股份有限公司创立于2006年，至以泛时尚品牌产业化为目标，主营业务横跨女装、婴童、医美三大领域，品牌经营覆盖全球多个国家，旗下聚集中韩多家上市企业资源，实现国际化时尚品牌协同运营。

（1）2000-2013：中高端女装市场先行者。2000年朗姿品牌正式成立，品牌发展期间同时引进设立莫佐、莱茵等中高端品牌，完善女装风格差异化矩阵。2011年公司于深交所上市，快速推进资本化进程。

（2）2014-2015：泛时尚扩展至婴童&&化妆品。2014年朗姿收购韩国童装上市公司阿卡邦、投资韩国L&PCOSMETIC面膜企业及时尚电商行业，同时为品牌互联网化铺设渠道。

（3）2016至今：衣美延伸至颜美。2016年，公司收购国内优质医美品牌发力医疗美容赛道，随后通过调整化妆品及资管业务、设立医美产业基金等方式集中资源。发展至今公司拥有米兰柏羽、晶肤医美、高一生、昆明韩辰4大品牌矩阵，共30家医美机构，产业基金规模超27亿元，实现女装、婴童、医美三大板块协同轮动。

朗姿股份发展历程

来源：公司资料

截至 2022 年末，公司创始人申东日、申今花兄妹分别持股 47.82%/6.76%，家族持股集中稳定，为公司实控人，旗下包含多家中韩企业，涉及女装、婴童、医美等多个行业。上市至今，公司先后于 2014、2016、2021 年进行三次员工激励计划，其中第一、二期均已完成解锁减持，第三期计划共设三个考核时段、覆盖至 2026 年，利益绑定下有助拉动员工热情，保证公司长期高效发展。

公司股权结构

来源：公司资料

自2020年以来，疫情反复导致部分门店经营受阻，业绩出现较大波动。2020-2022年公司分别实现收入28.8/38.3/38.8亿元，同比变动-4.4%/33.3%/1.9%；2016年前瞻性布局医美业务显著增厚收入，2016-2022年复合增长率为19%。利润方面，2020-2022年归母净利润达1.4/1.7/0.2亿元，同比变动141.7%/21.8%/-90.8%。

利润端短期承压，预计需求释放后逐步恢复。2019年，公司因韩国L&P化妆品业务开展不及预期、计提大量减值准备导致归母净利润-72%；2020年上半年疫情蔓延下，前三季度医美业务逆势高增，利润贡献占比达90%以上，带动公司股价高位攀升。2022年，受疫情管控、规模扩张、成本支出等多因素影响，短期内线下部分门店和机构暂时闭店，导致客流量大幅减少影响盈利能力。同时2021-2022新设多家女装店铺和医美机构，销售及管理费用同比上升幅度较大。随着走出疫情阴霾，新/次新机构爬坡至后期，盈利端有望在门店经营及客流恢复后释放利润。

公司营业收入及增速（亿元）

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公司归母净利润及增速（亿元）

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医美占比提升至近四成，婴童板块海外先于国内复苏。2022年公司女装/医美/婴童分别实现收入15.4/14.1/8.8亿元，同比增速各-9%/9%/8%，占收入比各为40%/36%/23%。医美是支撑业绩疫中增长的主要力量，得益于医美机构快速扩张驱动，实现西南地区全辐射，规模份额提升显著；女装业务占比同比降4.6pct，主要因线下门店疫情期间闭店率高及客流大幅减少；婴童业务现以韩国及出口东南亚市场经营为主，海外疫情复苏领先，整体市场及业务收入波动相较国内稳定。

公司业务板块营收占比

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费用开支集中销售宣传，净利表现存在复苏空间。2022 年公司销售/管理/财务/研发费率分别+2.0/+0.8/-0.6/+1.3pct 至 42.4%/8.5%/2.3%/3.0%。利润率方面，公司总体毛利率/净利率达57.5%/0.9%，较 2021 年+0.8/-3.6pct，女装及婴童多渠道铺设下毛利韧性较强，主要系婴童业务国内营销网络搭建、医美品牌复制扩张拉高营销费用等。

公司毛利率、净利率

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