祥明智能：国内微特电机与精密风机领域老牌企业，公司业绩稳步增长

祥明智能公司的前身是成立于 1995 年的祥明电机厂，并于2016年完成股份制改制，常州祥明智能动力股份有限公司正式成立。公司经历 27 年发展，拥有多项电机与风机的核心技术，获得新国标高新技术企业、江苏省高新技术企业等多项认证，参与国家和行业标准起草十余项，通过了 ISO9001:2000、TS16949 质量管理体系和 ISO14001:2004 环境管理体系等多项认证，成为国内具备核心竞争力的微特电机与精密风机企业。

公司以AC电机起家，经过多年的发展与技术沉淀，目前已拥有了AC电机、直流有刷电机和直流无刷电机三大系列电机产品；同时，公司在电机产品的基础上研发了ATS散热风机、特种风机等多款风机产品，形成了以电机为中心的比较丰富的产品矩阵。公司在传统HVACR领域的基础上积极扩展电动车、光伏、医疗健康等新领域，推动产品向组件化与多元化迈进，打开公司未来成长空间。

公司实际控制人是张国祥先生和张敏先生，共计持有公司52.74%的股份。截止2022年11月29日，张国祥先生通过常州祥兴信息技术有限公司间接持有公司28.29%的股份，张敏先生通过常州祥兴信息技术有限公司间接持有公司23.14%的股份、通过常州祥华管理咨询有限公司间接持有公司1.31%的股份，共计持有24.46%的股份。张国祥先生与张敏先生二人为父子关系，共计持有公司52.74%的股份，对公司拥有较强的的控制权。

公司股权结构图

资料来源：公司资料

——公司以电机产品为核心，通过“电机+”的组件化方式外延产品能力，目前已经拥有电机、精密风机、软件与控制、磁力泵等多系列产品，能够为客户与产业伙伴提供完备的电子消费品互连解决方案。同时公司也注重自身产品在多下游领域中的应用，在巩固暖通设备、信息产业、交通车辆等传统行业的基础上，积极开拓新能源汽车、智能制造、医疗健康和冷链物流等多个新兴领域。

公司主要产品及应用领域

资料来源：公司资料

电机产品：公司的电机产品大部分属于微特电机，涵盖了交流异步电机、直流有刷电机和直流无刷电机三大系列，是具备自控功能的智能化产品，并具备良好的软硬件特性；

风机产品：公司的风机产品涵盖离心风机、横流风机、轴流风机、特种定制风机四大系列。

电机和风机产品是公司收入的主要来源，2022年上半年电机&风机产达品收入占比达96.01%。2022年上半年，公司电机产品收入实现1.79亿元，同比下滑18.34%，公司风机产品收入实现1.34亿元，同比增长13.92%，公司产品的组件化发展趋势逐步明朗。从收入占比来看，2022年上半年电机/风机/智能化组件/其他业务占比分别为54.84%/41.17%/2.74%/1.26%，电机和风机作为核心产品贡献了公司的主要营收。从毛利率情况来看，2022年上半年受原材料价格影响，电机和风机产品毛利率分别同比下滑1.24pct/1.85pct，随着大宗商品价格逐渐回落，公司产品毛利率有望迎来回升。

公司以电机/风机产品为主（百万元）

资料来源：公司资料

公司各项业务毛利率情况

资料来源：公司资料

从电机类细分产品来看，直流无刷电机比传统交流电机表现出更强的韧性。分产品来看，2022 年上半年，交流异步电机/直流无刷电机/直流有刷电机收入分别实现 1.32 亿元/0.25 亿元/0.21 亿元，同比增长-16.39%/-4.73%/-37.96%，毛利率分别实现 10.37%/38.47%/19.54%，相较于去年同期增长-2.07pct/-1.20pct/1.10pct。相较于传统的交流异步电机，直流无刷电机和直流有刷电机表现出了更强的韧性，未来随着在家电等领域直流无刷电机替代传统交流电机的趋势，直流无刷电机有望放量增长。

公司下游广泛覆盖HVACR、信息产业、交通车辆及医疗健康等行业，从2022年上半年公司收入占比来看，上述行业分别占公司总营收的71.90%/14.26%/11.06%/1.52%，其中HVACR作为公司收入的基本盘贡献了超7成营业收入。当前国内房地产市场不景气，HVACR行业的需求低迷对公司HVACR收入造成冲击，但同时HVACR领域中无刷电机替代传统电机的趋势逐步明朗，未来公司HVACR业务毛利率有望提升，在一定程度上对冲HVACR业务需求不振带来的负面影响。公司积极发力电动车、光伏、医疗健康等新兴行业：电动车业务方面，公司电动车相关产品未来有望逐步从商用车拓展至乘用车；光伏业务方面，光伏行业景气对风机需求有显著提振作用；医疗健康业务方面，人口老龄化趋势下呼吸机、制氧机等产品放量增长，利好风机行业。总体来看，公司未来在HVACR业务上小幅承压，但是整体上对作为基本盘的HVACR业务的收入影响不大，同时公司积极布局新领域，电动车&光伏&医疗健康等行业未来有望成为公司的新增长点。

公司产品覆盖多个下游应用领域（2022H1）

资料来源：公司资料

2017-2021年，公司总营收由4.80亿元增长至7.35亿元，CAGR为11.24%，归母净利润由0.40亿元增长至0.62亿元，CAGR达11.58%，公司历史业绩波动幅度不大，整体上维持稳步增长态势。2022年前三季度公司实现总营收4.92亿元，同比下滑11.51%，归母净利润0.51亿元，同比增长12.55%。

盈利能力方面，2022年前三季度公司毛利率为21.17%，同比增长1.78cpt，净利率为10.42%，同比增长2.22pct。整体来看，虽然在新冠疫情与房地产市场不景气的影响下，公司营业收入小幅承压，但是得益于公司产品结构优化与大宗商品价格回落，公司的毛利率与净利率迎来回升，提升了公司的整体盈利能力。