航天电器（002025）：军用连接器核心骨干企业，连续十年稳健增长

航天电器公司成立于2001年12月，前身是国营朝晖电器厂（3419厂）和国营朝阳电器厂（3418厂），于2004年7月在A股上市，公司主营业务为高端继电器、连接器、微特电机、光电器件、电缆组件，主导产品用于航天、航空、电子、兵器、船舶、通信、交通、石油装备等高技术领域配套。公司凭借技术、品牌、产品等竞争优势，已成为我国高端连接器、继电器、微特电机和光电子行业的核心骨干企业，已连续多次获评电子元件百强企业，2019年在中国电子元器件百强企业排名第24名，相比2018年更近一位。

航天电器的发展历程

资料来源：公司资料

控股股东贵州航天工业有限公司（航天科工十院），实控人航天科工集团。 公司目前形成了以贵州航天电器母公司为中心，在上海、遵义、苏州、泰州、镇江、广东东莞等地的 七家控股子公司的 集团化、跨地域、专业优势互补的产业化布局。公司 2005 年通过股权分臵改革，控股上海恒阳、上海威克鲍尔、遵义精星、苏州华旃等四家子公司，在上海设立研发部，形成了跨地域集团化的布局。后经 2007 年筹建贵州林泉，2016 年收购江苏奥雷光电 63.83%股权，2018 年吸收合并苏州林泉、2019 年增资控股广东华旃等运作，主营产品扩展到连接器、继电器、微特电机和光模块等四大板块。

航天电器股权架构及控股子公司

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2010至2019年过去十年，公司营业收入和净利润分别实现了4.22 倍和 2.51 倍增长，复合增长率为 15%、10%。2004 年上市之初，公司年营业收入仅为 1.06 亿元，至 2008 年国资委将股份无偿划转给航天工业，公司营业收入已达到 4.87 亿元，5 年时间接近 5 倍增长；2019 年公司收入达到 35.33 亿元，再次实现7倍增长。

航天电器过去十年的营业收入及同比增速

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航天电器过去十年的归母净利及同比增速

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聚焦连接器、继电器、电机及组件、光电组件板块，目前高端客户占比高达70%，民品涵盖通信、轨交、石油等领域则增长势头较好。根据 2019 年年报情况，公司连接器、电机、继电器、光电组件业务收入占比分别为 62.69%、24.36%、8.87%、3.30%。连接器业务是公司的最大体量业务，公司连接器以军用连接器为主，同时涵盖民用通信、轨交、新能源等领域。电机业务则主要为航天等领域提供微特电机；继电器业务主要是军用继电器产品，光器件则为安防、军工等提供光模块或光电组件等。综合看，公司 70%以上产品销售给航天、航空、电子、舰船、兵器等高端客户，军品基本覆盖全部军工装备领域，民品以通讯、轨道交通、家电、石油市场配套为主。

航天电器 2019年主要业务构成

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民品业务比例上升，整体 ROE 水平不断提高。2019 年公司整体毛利率 34.90%，较去年减少 1.89 个百分点；净利润率 12.98%，较去年减少 1.27 个百分点。毛利率下降主要是民品占比上升，民品综合毛利率低于产品平均毛利率。另外，报告期内公司主导产品生产所需的贵金属、特种化工材料供货价格上涨。净利率下降幅度小于毛利率主要是费用率有所改善，其中，销售费用率、管理费用率、财务费用率均有不同程度改善，研发费用率则保持在 10.7%的较高水平。

公司研发实力居行业前列（前十强第五位），获评2019年（第32届）中国电子元件百强研发实力排名前十强，保持优势奠定新产品不断转化。按照元件百强排序规则，企业的研发实力以研发投入、年度授权发明专利数、年度授权其他专利数 1.5:2.5:1 的比例综合考察。航天电器在研发实力的排序中列第五名，在军工连接器企业中列第三名。2019 年，公司研发费用率保持在 10.7%的较高水平。