明冠新材：营收持续增长，铝塑膜完成国产化，22-23年背板、胶膜产能大幅扩张

明冠新材公司成立于2007年，并于2020年科创板上市。公司主营新型复合膜材料业务，主要产品为光伏背板，2021年出货8,863.9万平方米，位列行业第三；公司具备自主知识产权的BO背板物美价廉且环保，具有显著的成本优势，今年开始在国内大范围推广；此外，公司是国内少有的具备自主研发铝塑膜产品能力的公司，未来有望成为公司新的增长点；此外公司还有光伏胶膜、特种防护膜等产品。

公司主要产品

来源：公司资料

2015-2021年，公司营收和归母净利润CAGR分别为26.3%、22.5%，持续快速增长。2022年，公司实现营收17.4亿元，同比上升35.1%；实现归母净利润1.1亿元，同比下滑14.7%；扣非归母净利润0.96亿元，同比上升1.8%。2023Q1公司实现营收4亿元，同比上升4.7%；实现归母净利润0.19亿元，同比下滑41.84%。

公司主要业绩指标

来源：公司资料

BO占比提升至80%，产能快速扩张满足市场需求。2022年，公司积极推广BO型背板产品，获得晶澳、隆基、通威、中节能、东方日升等战略客户的批量下单，BO型背板出货量8118万平米，占背板年度总出货量10370万平米的比例为78.3%。公司BO型背板营业收入7.73亿元，占背板总收入的70.7%。目司前公司BO背板出货占比已接超超90%，将进一步提升公司净利水平。公司现有背板产能1.14亿平，已经满产，未来将新增产能1亿平，有望顺利消化，产量将翻番。

胶膜业务快速发展，膜技术外延产品丰富。2022年，公司公司已经形成年产1亿平米胶膜产能并已批量出货，主要胶膜产品有POE胶膜、EPE胶膜、EVA胶膜。累计销售胶膜2329万平米，同比增幅为163%，其中，POE/EPE胶膜出货占比28%，EVA胶膜出货占比为72%，实现营业收入2.75亿元。公司IPO募投1.2亿平产能和越南明冠1亿平产能逐渐达产。年底产能将达2.2亿平，将成为公司业绩又一增长点。此外，公司还有包括异质结网栅膜在内的多项有前景的储备新技术，未来有望形成多点开花局面。

铝塑膜完成国产化，下游需求放缓影响放量。2022年，公司已实现了铝箔、胶黏剂、尼龙、PET、CPP等国产原材料的导入或者自主化生产，在保证铝塑膜产品质量稳定的同时，铝塑膜原材料供应链得到稳定，也降低了产品生产成本。2022年，公司销售出货716万平米，同比增长22%；实现铝塑膜营业收入1.09亿元，同比增长12.22%。公司动力/储能电池类铝塑膜销量占比为79%，3C数码电池类铝塑膜销量占比为21%。

公司业绩结构

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定增顺利完成大扩产在即，合肥新基地5亿平产能即将投建。2022年9月，公司完成定增募集资金16.8亿，用于投资明冠锂膜年产2亿平米铝塑膜建设项目和嘉明薄膜公司年产1亿平米无氟背板建设项目。2023年2月，公司与合肥市肥东县签署合作协议，拟投资建设年产3亿平米太阳能背板和2亿平米功能性膜项目。这些项目将陆续投建，全部落地后，公司产能规模将增加约3倍。