鹿山新材：热熔胶行业领先厂商，公司业绩稳步增长

国内领先的高性能热熔粘接材料企业。鹿山新材公司专注于绿色环保高性能的高分子热熔粘接材料的研发、生产和销售，致力于成为高分子功能材料领域的国际知名企业。公司主营产品包括功能性胶膜、功能性聚烯烃热熔胶粒，上述产品被广泛应用于复合建材、能源管道、高阻隔包装、光伏新能源、平板显示等多个领域。公司已发展成为国内领先的高性能热熔粘接材料企业。同时公司紧跟新能源、人工智能、5G 通讯、大健康等新领域材料的发展趋势，开发出差异化的高品质产品。

专注于热熔粘接材料业务，不断 拓宽产品种类。公司于 1998 年成立，并在 2004 年之前相继投入运营第一条生产线、中标西气东输工程以及投产广州云埔生产基地。2007-2013 年期间，公司太阳能电池封装胶膜项目投产，并成立江苏鹿山新材料有限公司。2014-2017 年期间，公司相继成立了广州鹿山功能材料有限公司和广州鹿山光电材料有限公司。2018-2022 年期间，公司成功在上交所上市，并拓宽产品种类，包括医用材料及全生物降解材料，开拓了新的应用领域。

鹿山新材发展历程

资料来源：公司资料

汪加胜、韩丽娜分别持有公司37.07%和7.20%的股份，合计达44.27%，两人为夫妻关系，既是公司实际控制人，又是公司控股股东，其余股东持股比例均不超过5%。此外，公司相继在广州和江苏设立子公司和孙公司，其中子公司包括广州鹿山先进材料有限公司、广州鹿山功能材料有限公司、江苏鹿山新材料有限公司，孙公司包括鹿山新材料(盐城)有限公司。

公司子公司和孙公司业务布局清晰明确。广州鹿山先进材料有限公司主要从事光学胶膜业务；广州鹿山功能材料有限公司主要从事原材料贸易业务；江苏鹿山新材料有限公司主要从事太阳能电池封装胶膜及功能性聚烯烃热熔胶粒的研发、生产和销售业务；鹿山新材料(盐城)有限公司未来拟主要从事太阳能电池封装胶膜的研发、生产和销售业务。

公司股权结构

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公司功能性聚烯烃热熔胶粒产品包括复合建材热熔胶、油气管道防腐热熔胶、高阻隔包装热熔胶三大类，主要应用于复合建材、能源管道和高阻隔包装三大领域。公司热熔胶膜产品包括太阳能电池封装胶膜、热塑型光学透明胶膜（TOCF），分别应用于太阳能电池组件和平板显示领域。2021年公司功能性聚烯烃热熔胶粒、热熔胶膜设计产能分别为 70450 吨/年、7260 万平方米/年。

公司主要产品种类及产能情况

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近年来公司功能性聚烯烃热熔胶粒产销量稳步增长。随着公司功能性聚烯烃热熔胶粒产能的扩建，公司功能性聚烯烃热熔胶粒产销量稳步提升。产量方面，2018-2021年公司功能性聚烯烃热熔胶粒产量从3.16万吨增长至6.34万吨，年均复合增长率为26.09%；2022年前三季度公司功能性聚烯烃热熔胶粒产量为5.67万吨，同比增长18.77%。销量方面，2018-2021年公司功能性聚烯烃热熔胶粒销量从2.97万吨增长至6.05万吨，年均复合增长率为26.81%；2022年前三季度公司功能性聚烯烃热熔胶粒销量为5.41万吨，同比增长19.13%。

公司功能性聚烯烃热熔胶粒产销量情况

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2021年以来，公司热熔胶膜产销量大幅提升，增量主要来源于太阳能电池封装胶膜。2021年公司热熔胶膜产量、销量分别为5660.98万平方米、5633.59万平方米，分别同比增长40.63%、45.36%；2022年前三季度产量、销量分别为9090.92万平方米、8578.00万平方米，分别同比增长132.24%、122.56%。公司热熔胶膜产销量大幅提升主要系太阳能电池封装胶膜产能逐步释放，叠加下游需求向好，带动太阳能电池封装胶膜产销量大幅提升。2021年公司太阳能电池封装胶膜产量、销量分别为5556.47万平方米、5583.13万平方米，分别同比增长39.62%、45.65%；2022年前三季度产量、销量分别为9057.39万平方米、8549.3万平方米，较2021年全年分别上涨63.01%、53.13%。

公司热熔胶膜产销量情况

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公司营业收入快速提升，归母净利润有所回升。下游需求向好叠加扩产促进公司销量增长，进而带动公司营业收入大幅提升。2021年公司实现营业收入16.93亿元，同比增长67.39%；2022年前三季度实现营业收入19.83亿元，同比增长69.27%。由于2021年公司主要原材料价格较2020年同期明显上涨，导致2021年公司归母净利润小幅下滑，2021年公司实现归母净利润1.13亿元，同比下降2.4%。2022年前三季度公司归母净利润有所回升，为0.91亿元，同比增长29.04%。

营业收入及增速

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公司归母净利润及增速

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功能性聚烯烃热熔胶粒与热熔胶膜为公司主要业绩来源。营业收入方面，2021年公司功能性聚烯烃热熔胶粒和热熔胶膜营业收入占比分别为43.83%、41.41%，合计达85.23%。其中公司热熔胶膜营业收入占比逐年提升，从2019年的26.54%提升至2021年的41.41%，提升14.86pct。毛利润方面，2021年公司功能性聚烯烃热熔胶粒和热熔胶膜毛利润占比分别为47.81%、45.42%，合计达93.23%。其中2018-2021年公司热熔胶膜毛利润占比从21.97%提升至45.42%。2021年公司热熔胶膜产品毛利润为1.14亿元，同比增长44.3%，贡献了公司主要毛利润增量。2021年受原材料成本大幅上涨影响，公司功能性聚烯烃热熔胶粒毛利润小幅下滑。

公司产品营业收入拆分

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毛利率方面，2021年受主要原材料价格上涨影响，公司毛利率、净利率分别为 14.81%、6.67%，分别同比下降 7.87pct、4.77pct；其中热熔胶膜、功能性聚烯烃热熔胶粒毛利率分别同比下降 6.48pct、8.22pct。2022 年前三季度，公司毛利率、净利率分别为11.32%、4.6%，较 2021 年水平进一步下降，主要系 2022 年上半年国际原油价格快速上涨，叠加光伏级 EVA 供不应求，导致原料 EVA 价格大幅上涨，同时公司复合建材热熔胶单位成本随着原材料 PE 价格上升而上行，致使公司毛利率、净利率承压下行。未来随着原材料价格回落，公司盈利能力有望回升。

公司毛利率及净利率

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公司细分产品毛利率情况

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