天洋新材：国内热熔粘接材料领导厂商，光伏胶膜业务打开新的业绩增长点

天洋新材成立于2002年，前身系上海天洋热熔胶有限公司。在服装衬布领域，公司的产品具有较高的市场占有率，在国内外市场竞争中处于领先地位，已同全球前三大服装衬布供应商（科德宝·宝翎集团、霞日集团、库夫纳集团）建立直接的长期合作关系。公司主导和参与了10项行业标准的制定，在行业中具有领先的技术研发能力。

2008年公司尝试开展光伏胶膜业务，进行产业链延伸。2015年正式进军家装建材领域，开展热熔墙布业务。2017年于主板上市并收购烟台信友新材开拓电子胶业务。自成立以来，公司不断将技术优势转化为产品优势，核心产品现已广泛应用于服装、汽车、光能源、电子电器、室内装饰等行业，是世界级专业生产环保热熔粘接材料的高新技术企业。

公司发展历程

来源：公司资料

截至2023H1，公司实际控制人及董事长李哲龙先生持有公司26.4%的股份，李明健先生（实控人之子）和朴艺峰女士（实控人之妻）分别持股9.8%和3.8%，合计持股40%。董事长李哲龙毕业于天津大学精细化工专业，在公司的设备优化、配方调整中有着关键作用。

公司聚焦光伏胶膜、热熔胶、电子胶及热熔墙布四大核心赛道。公司下属昆山天洋光伏、南通天洋光伏、海安天洋等6家全资子公司，烟台信友、烟台泰盛等5家控股公司，涵盖了光伏材料、家装新型消费建材、电子胶黏剂材料以及热熔环保粘接材料领域。

公司股权结构

来源：公司资料

2023年H1，公司主营收入6.11亿元，同比下滑9.6%；归母净利润111.69万元，同比下滑96.52%。主要原因系1）前期高价原材料库存价格影响，光伏胶膜盈利状况有待改善；2）如东、海安等光伏封装胶膜项目建设有序推进，如东生产基地按计划进行厂房建设及设备安装，预计四季度实现产能的释放，盈利能力有望提升；3）上半年下游组件厂开工意愿受硅料价格影响，预计下半年需求将快速放量。

多年深耕热熔粘接材料，产品应用领域广泛。产品无毒、无味、不含溶剂，粘接迅速且适用于不同材料之间的粘接，被广泛应用于服装、光伏、建材、电子电器等领域，并与多家企业达成合作。其中：

（1）光伏封装胶膜：在光伏材料领域，公司已进行十余年的产品及技术积累，主要产品包括EVA胶膜、白膜、POE膜及EPE膜，目前已开拓核心客户包括正泰、一道

新能源、东方日升、协鑫等知名企业。

（2）热熔胶：公司坚持技术创新，根据不同领域客户需求，持续推出新型环保热熔胶产品，实现传统溶剂胶替代。主要产品涵盖热熔胶胶粉、胶粒、网膜、胶膜等，主要应用于电器、机械、汽车、土木建筑、家具等行业。

（3）电子胶：主要产品包括三防漆、瞬干胶、UV胶等，产品广泛应用于手机、汽车、消费电子等诸多领域，产品销售网络遍布全国，现已与歌尔、瑞声、韶音科技、舜宇、欧菲光等知名公司展开深度合作。

（4）热熔墙布：公司主要产品有热熔网膜墙布，窗帘及壁画；主要应用于房屋装修、墙面装饰。公司采用经销商、专卖店为主的销售模式，在区域内选择、培育优质经销商，截止2022年底，墙布业务经销商总数已超过500家。

公司产品广泛应用于家装建材、服装、汽车、电子电器等领域

来源：公司资料

产品结构优化、产能释放，公司2018-2022年实现营业收入CAGR26.3%。2018-2022年公司营业收入由5.6亿元增长至14.3亿元，年均复合增速达26.3%，公司业务拓展成果显著。2018-2021年归母净利润由0.4亿元增长至1.1亿元，年均复合增速达46%。2022年公司归母净利润为负，主要系1）组件厂开工意愿不足，光伏胶膜出货量不达预期；2）2022Q3光伏胶膜市场价随原材料价格下调，而公司基于材料成本及合理利润制定的销售价格无法向下游客户传导，导致毛利率下降以及存货计提跌价。

光伏胶膜已取代热熔胶成为公司主要的收入来源。2023H1公司光伏胶膜、热熔胶、电子胶和热熔墙布营收占比分别为51%、31%、9%、6%。近年来公司光伏胶膜业务规模不断扩大，营收占比从2020年的28%增长至2022年的51%，成为公司第一大收入来源。热熔胶业务次之，营收占比保持在30%以上。

公司营业收入增长

来源：公司资料

公司归母净利润增长

来源：公司资料

2020-2023H1公司光伏胶膜业务营收占比提升

来源：公司资料

以光伏胶膜为核心业务，热熔胶、电子胶业务是重要利润来源。2022 年公司热熔胶、电子胶、热熔墙布、光伏胶膜毛利润占比分别为39%、27%、16%、13%。2023上半年热熔胶事业部整合热熔胶粒、胶粉、网胶膜、PUR 各品类产品，对纺服、汽车、工业建材等行业需求深入挖掘，细分行业市占率提升，是公司重要利润来源。

2020-2022年电子胶业务保持较高毛利率

来源：公司资料

热熔胶是公司毛利的主要来源

来源：公司资料