盾安环境：逐步剥离非核心业务聚焦制冷，积极拓展汽车热管理业务

——盾安环境公司是制冷空调零部件解决方案提供商，积极拓展制冷设备及汽车热管理业务。1987年，盾安环境前身诸暨店口振兴弹簧厂成立，2004年公司于深交所成功上市。1992 年，公司第一批截止阀试制成功，正式进入空调零部件制造行业，后于 1998 年成立制冷设备板块，并陆续进入包括轨道交通、核电站等在内的特种空调应用领域，攻占制冷行业战略制高点；2016 年，公司切入新能源汽车热管理领域，在传统主业基础上积极实现多元化业务拓展。

公司发展历程

资料来源：公司资料

——逐步剥离非核心业务，公司迎来困境反转。

2016年以前：“产业”+“资本”驱动多元化业务扩张。上市以来，公司通过收购、成立合资公司等方式陆续进入节能、MEMS、传感器、机器人以及新能车电动压缩机等多个领域，持续实现自身业务多元化发展。2016年，公司实现营业总收入58.30亿元，实现归母净利润0.83亿元，基本形成制冷配件、制冷设备和节能环保三大核心主业与战略新兴产业共同发展的局面。

2016-2018年：战略新兴业务不及预期，集团流动性危机为上市公司敲响警钟。2018年，金融供给侧改革导致民营企业发展困难，而盾安控股也经历发债失败，出现短期流动性危机，同时也为上市公司敲响警钟。2018年，公司实现营收94.01亿元，同比增长13.55%，实现归母净利润-21.67亿元，业绩端大幅转亏主要原因系公司计提节能业务资产减值、商誉减值、坏账及存货跌价准备以及资产报废损失。此外，传感科技、精雷电器、遨博智能科技等公司主要控股及参股公司均出现不同程度的业绩亏损，拖累公司整体盈利能力。

2019年至今：上市公司加速“瘦身”，剥离非核心业务带动公司盈利能力回复正轨。2019年，公司分别转让上海风神100%的股权、盾安(天津)节能系统有限公司及权属公司65%的股权；2020年，公司转让江苏大通及遨博智能科技等公司股权，注销盾安精工（美国）制造有限公司，同时对精雷电器进行破产重整。2020年，在疫情全球化的背景下，公司整体收入规模有所下滑，实现营业总收入73.81亿元，同比减少18.93%；实现归母净利润-10.0亿元，业绩端的转亏主要是受计提预计对外担保损失及注销控股子公司债权损失等因素影响。截至2021年Q3，公司实现营业总收入73.74亿元，同比增长41.60%，归母净利润3.42亿元，实现业绩端扭亏，剥离节能等非核心业务带动公司整体盈利能力逐步恢复正轨。

公司营收稳步增长（单位：百万元，%)

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剥离非核心业务带动公司盈利能力回复正轨（单位：百万元，%)

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主要控股参股公司净利润及资产处置详情（单位：百万元）

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制冷配件营收占比逐步提高，目前为公司第一大营收来源。2016 年，公司制冷配件、制冷设备以及节能产业分别实现营收 31.55 亿元、13.44 亿元和 7.33 亿元，营收占比分别为 54%、23%和 13%。受益于下游高景气度，制冷配件需求量持续提升，公司制冷配件业务占比由 2016 年的 54%提升至 2020 年的 72%。截至 2021 年 H1，制冷配件业务营收占比达 80%，为公司第一大营收来源，制冷设备业务占比为14%；随着节能业务的逐步剥离，其营收占比下滑至 0.12%。

公司主营业务收入及同比增长率（单位：百万元，%）

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国内营收占比超八成，海外市场持续拓展。分市场来看，公司国内市场营收由 2016年的 51.25 亿元提升至 2020 年的 61.56 亿元，复合增速达 5%；海外市场方面，公司目前已在美国、泰国、日本、欧洲等多地设立子公司，受益于海外布局持续推进，公司海外营收由 2016 年的 7.05 亿元提升至 2020 年的 13.56 亿元，复合增速近 15%，整体增速领先于国内业务。截至 2021 年 H1，公司海外业务实现营收 8.47 亿元，同比增长24.05%；国内业务实现营收 41.89 亿元，同比增长 63.63%，收入占比达 83%。

2016年-2021年H1公司海内外营收及同比增长情况（单位：百万元，%）

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剥离亏损业务带动公司毛利率逐步企稳。2016 年-2020 年，公司盈利能力波动较大，主要系期间对于常年亏损的非核心业务逐步进行剥离。2020 年，公司实现销售毛利率16.97%；截至 2021 年 Q3，公司销售毛利率为 16.34%，毛利率水平逐步稳定。同行可比公司三花智控 2020 年整体毛利率达 29.81%，2021 年前三季度销售毛利率为 27.16%，公司盈利能力与同行可比公司相比仍有一定差距。

公司与可比公司盈利能力对比（单位：%）

资料来源：wind