鸣志电器：全球HB 步进电机龙头企业，改变全球竞争格局

鸣志电器是一家运动控制领域综合制造商，主营业务是控制电机及其驱动系统、LED 智能照明控制与驱动产品以及设备状态管理系统整体解决方案、电源电控研发与经营，电力自动化应用中继电器等产品的国际贸易代理。公司在1998 年建立混合式步进电机制造厂，迈入了步进电机制造行业并跻身于国际市场。此后进入到开关电源、LED 电源、线缆线束、电机驱动器、伺服电机、齿轮箱电机等系列产品的生产制造行业。2010 年，鸣志的年销售额首次突破10亿元，成为中国第一、全球第四的步进电机生产厂商，办事处和分公司遍及国内5 大城市以及美国、意大利、新加坡等国，业务范围覆盖中国和南北美洲、欧洲、东南亚的主要国家和地区。

鸣志电器历史沿革

资料来源：公司资料

2017 年5 月，鸣志电器在上海证券交易所挂牌上市。公司坚持两大发展战略，一是以智能电机为导向，专注于打造精密的控制电机及其智能驱动系统，成为系统级的运动控制解决方案的提供商；二是公司专注于提供基于现场总线控制的参数众多、逻辑复杂的 LED 智能照明管理自动化解决方案，成为 LED 智能照明控制与驱动及其整体解决方案的领航企业。

根据EMJ、失野经济研究所发布的数据显示，全球HB 步进电机集中度很高，前五大生产商分别为日本信浓、日本美蓓亚、日本电产、中国鸣志电器和日本山洋电气，占据全球市场的70%以上。而鸣志电器是国内鲜有的HB步进电机规模化的企业，同时也是最近十年唯一打破日本对HB 步进电机行业垄断的企业。

公司管理层和技术团队具有深厚专业技术背景和丰富的行业应用经验。高管团队专业技术出身，上海交大、宝马、飞利浦、松下、东方马达等背景，在专业技术方面具备前瞻性的视野。各领域主要研发负责人拥有资深的专业背景和 10 年以上的行业经验。

鸣志电器股权结构

资料来源：公司资料

公司业务的重点为：控制电机及其驱动系统，LED 智能照明控制与驱动产品。除此之外，还经营设备状态管理产品和系统、电源电控及继电器代理贸易及全球跨境电商平台等业务。公司产品系列和型号齐全、众多，并且多为定制型产品，应用在专业打印机、银行设备、通信设备、汽车等高端领域，拥有一大批稳定的优质的国内外著名的企业。控制电机产品出口占比超过50%。

2018 年，受宏观经济和中美贸易摩擦等影响，我国自动化市场“前高后低”态势明显，全年公司经营稳健，营业收入达到18.94 亿元，同比增加了16.34%，其中控制电机驱动产品类营业收入合计超过3 亿元，较上年增长超过25%，毛利率为34.99%，略有下降但让维持在较高的水平，高毛利的设备状态管理系统类业务受国内电力工程建设项目投资下滑的拖累及四季度订单验收延期造成拖累。公司继续重点发展控制电机与驱动系统、LED 驱动与控制产品业务，两大核心业务均增长显著。

历年营业收入及同比增速

资料来源：公司资料

2018 年主营业务分析

资料来源：公司资料

电机行业下游应用市场足够大，新兴市场层出不穷，技术进步也日新月异，这些特点决定了市场参与者众多，抓住机遇发展壮大的企业不少，A 股有超过20 家上市公司与电机行业直接相关。纵观国内自动化优质企业，在列强环伺的市场中逐步成长壮大，有的已具备品牌效应，竞争优势可以归结为：专注细分市场、产品价格优势、快速响应客户需求。可以判断，在我国现阶段产业升级、经济转型的进程下，一定会诞生本土的电机巨头。实际上，鸣志电器已是国内鲜有的HB 步进电机规模化的企业，同时也是最近十年唯一打破日本对HB 步进电机行业垄断的企业。

公司已具备与日系品牌一较高下的实力。市占率居前的日企很多产品应用是重合的（其中，OA办公自动化占据相当比重，此部分业务增速一般），而除去这些业务的销量，剩下业务（新兴业务为主）的销量和鸣志属于同一水平。鸣志的HB 产品类型分布广泛，覆盖不同步进角度和基座尺寸，考虑常州运控的收购，鸣志的HB 产品线可能是全球范围内最齐全的；此外，信浓和美蓓亚多是标准产品，而鸣志多为定制式产品。而与靠后的山洋、东方马达相比，公司具有规模优势。

公司采取了差异化的竞争策略，未选择在家用电器、办公自动化等传统优势领域与日企豪强正面厮杀，立足于高技术、高附加值领域和新兴市场。20 年来，潜心与下游行业龙头客户进行广泛磨合与认证，培养长期且稳定的战略供应链，获得了广泛品牌美誉度。此外，采取产品+方法+服务模式，提供端到端的解决方案，建有众多工程师服务队伍，将技术与销售直接推送至客户门口，通过与客户深入绑定，充分了解行业Kownhow，并快速复制，这点在安防、通信领域体现明显。

——公司在LED 智能照明领域是行业标准的制定者之一，在国内处于领跑者地位。参与制定了上海市城乡建设和交通委员会《隧道 LED 照明技术应用指导意见》，填补了国际国内在不同厂家间LED隧道灯互换性标准化方面的空白；此外，公司是半导体照明技术评价联盟LED 智能控制系统工作小组副组长单位，参与起草了LED智能控制系统的国家标准。

在LED 户外功能性照明领域中，公司是国内极少数同时掌握LED智能控制及电源产品研发、总线控制和系统集成技术的企业。值得强调的是，公司将其成熟的步进电机驱动系统现场总线技术、自产产品系统集成技术和设备状态管理系统的软件开发、系统集成技术，完美地嫁接到 LED 控制和驱动技术领域，可实现多点组网和通信，已成为系统级产品提供商。凭借在总线控制、智能平滑调光等技术优势，深入欧美企业垄断的高端智能照明领域，以智能LED 驱动器、户外LED驱动器作为未来业务发展的增长点，重点开发北美、欧洲、日本发达国家市场以及亚太地区新兴市场，近年来，LED 智能电源以其完美的极致平滑调光效果应用于日本著名东京银座歌舞伎座的LED 灯光改造工程、澳门MGM 酒店，2018 年又拿下了美国奥兰多迪士尼、日法建交160 周年埃菲尔铁塔灯光秀、尼亚加拉大部分灯具改造等国际重大项目。

在LED 控制和驱动领域，公司业务未来发展重点在智能LED 驱动器、户外 LED 驱动器这两方面技术含量高且市场发展前景广阔的领域。公司在日本已取得良好的经营业绩，根据日本富士经济的报告，根据日本富士经济的报告，2017 年-2025 年，日本市场DALI 型智能LED 电源的市场年复合增长率将维持在150%以上，而2017 年，公司DALI 型智能LED 电源在日本占据 60%的市场份额，市场空间巨大。

可以看到，过去十年作为LED 产业主要成长引擎的一般照明、传统背光、显示屏市场已迈入成熟期，而新的利基市场如车用照明、Mini LED、UV╱IR LED、植物、人因及互联照明将扮演新的成长动能。公司未来将进一步拓展在欧洲和亚太地区市场的业务，继续发展道路景观工矿照明用的防水性LED 电源业务，防爆性 LED 电源业务，600 瓦以上大功率LED 电源业务，并重点发展多路总线技术为主的智能型LED 电源业务以及户外照明控制系统业务，完善搭载NB-IoT 的LED电源产品并逐步导入量产、在现有户外路灯 2.4G 自组网技术上进一步开发支持Sub-G 通信Mesh网络的技术。