鸣志电器：步进电机为公司主营业务，下游布局的新兴领域极具发展潜力

——控制电机及驱动系统为鸣志电器最主要业务，2019 年营收占比达到 73%。鸣志电器 2019年营收 20.6 亿元，同比增长 9%。

✓控制电机及驱动系统：第一大主营业务，2019 年营收 15 亿元，同比增长 14%，营收占比 73%，主要产品包括 HB 步进电机、PM 步进电机、步进及无刷驱动系统、伺服系统等。

✓贸易类：公司第二大主营业务，2019 年营收 2.8 亿元，同比增长 9%，营收占比 13%。贸易代理业务主要为子公司鸣志国贸代理松下继电器的经销业务，公司与松下电器合作开始于 1998 年。

✓LED 控制与驱动类：公司第三大主营业务，2019 年营收 1.7 亿元，同比减少 19%，营收占比 8%。公司 LED 控制与驱动产品主要用于 LED 智能市场，产品从原先主要面向国内市政工程市场转向兼顾发达国家地区的智能照明市场、户外大功率照明市场。

✓设备状态管理系统：2019 年营收 0.53 亿元，同比增长 35%，营收占比 3%。公司小神探设备状态管理系统为电力、冶金、石化、煤炭、汽车等资产密集型企业在自动化生产过程中提供设备状态管理、维护保养、设备故障诊断的整体解决方案。

鸣志电器营收（亿元）及增速（%）

来源：公司资料

鸣志电器2019年营收结构

来源：公司资料

公司整体毛利率处于较高水平，2019 年达到 38%。其中，营收占比最大的控制电机及驱动业务 2019 毛利率为 40%；设备状态管理系统毛利率最高，2019 年达到 72%；贸易类业务毛利率最低，2019 年为 23%。

公司营收受到整体工控行业周期影响，但营收增速显著高于行业增速。步进电机需求主要来自下游制造业扩产，下游行业较为分散，其中包括新兴行业：3D 打印、电池装备、移动机器人、太阳能发电设备等，也包括传统行业：纺织机械、银行设备等。2015 年，中国自动化市场规模为 1395 亿元，同比下降 7.9%，公司营收增速从 2014 年 20%下降至 2015年 5%。2016-2018 年，中国自动化市场规模分别为 1421、1656、1830 亿元，同比增速分别为 1.9%、16.5%、10.5%，公司 2016-2018 年营收分别为 14.7、16.3、18.9 亿元，同比增速分别为 26%、10%、16%，营收增速高于行业增速。

鸣志电器各项业务毛利率（%）

来源：公司资料

公司营收增速超过行业增速的原因为 1）收购 AMP、Lin Engineering 等企业 2）聚焦有增长潜力的细分赛道。公司在 2014 年 5 月完成对 AMP 收购，AMP2015 年营收为 0.58 亿元， 2015 年营收 5%； 2015 年 5 月完成收购 Lin Engineering，占在2016 年 Lin Engineering营业收入 1.7 亿元，占 2016 年公司营收 12%；另外，公司在 2018 年完成收购常州运控电子，2019 年收购 Technosoft Motion，并购带来的收入增速超过工控整体行业增速，并且在细分领域实现市占率提升。从公司行业布局看，多数下游行业集中在新兴领域，及增速较快的成长周期性行业，如医疗、安防、通信设备等。

资料来源：公司资料