设计总院 (603357.SH)：安徽省内基建勘设领先企业，市占率快速提升

——技术实力超群+国企资源，设计总院 (603357.SH)公司省内市占率快速提升。1）2017/2018 年安徽省内基建勘设市场规模维持在50 亿左右的水平，2017/2018年公司前三季度营收达14/12 亿元，同增42%/43%，2017/2018 年H1 公司新签订单23/9 亿元，同增51%/43%，我们认为公司近两年来省内市占率快速提升主要系公司技术实力显著、国资背景优势明显。2）设计总院 (603357.SH)公司是省内资质最为齐全的设计企业，且山岭重丘区经验丰富，屡获国家大奖；在大跨度桥梁景观收获颇丰，省内6 座大型公路桥梁中，公司独立设计1座，主持设计3座；隧道领域实力雄厚。3）公司实际控制人安徽省国资委，安徽省国资委100%控股的安徽省交通控股集团持股48.63%，是A 股6 家基建设计企业中唯一一家地方国有企业。

——2015 年母公司安徽交投与安徽高速重组，母公司实力更强护航公司发展。1）2015 年5 月，安徽省交通投资集团有限责任公司（设计总院母公司）整体划转至安徽省高速公路控股集团有限公司，安徽省高速公路控股集团有限公司在合并重组的基础上，变更登记为安徽省交通控股集团有限公司。截止2014 年末，安徽省交通投资集团有限责任公司总资产719 亿元，安徽省高速公路控股集团有限公司总资产1185 亿元，合并重组后的大股东实力更强，势必为公司带来更多资源和订单。2）从关联收入数据来看，2015年母公司重组后公司关联收入同增61%至2.83 亿元。

2015 年母公司重组后，公司关联收入明显提升

来源：公司公告，立鼎产业研究中心

——母公司拟在建公路项目充裕，保障公司未来设计订单。我们筛选出《安徽省公路建设规划（2017—2021 年）》中责任主体为安徽省交通控股集团有限公司的项目和安徽省交通控股集团有限公司的在建项目、拟在建项目，安徽省交通控股集团有限公司2015-2020 年的在建公路项目达576 公里，总投资额达467 亿元；拟在建项目达990 公里，总投资额达893 亿元，未来订单较为充裕。

母公司拟在建公路项目充裕，保障公司未来订单

来源：《安徽省公路建设规划（2017—2021年）》，立鼎产业研究中心

——对标苏交科、中设集团江苏省内市占率，设计总院省内营收天花板超28亿元。1）苏交科和中设集团是江苏省内主要的基建设计公司，公司是安徽省基建设计领域翘楚。2017 年苏交科、中设集团江苏省内营收总计30 亿元，2017 年江苏省公路、水路、道路桥梁、轨道交通固定资产投资约1630 亿元（2017 年未披露道路桥梁、轨道交通固定资产投资额，我们假设与2016 年相等），根据我们的估算，勘察设计费用约52 亿元，安徽省公路、水路、道路桥梁、轨道交通固定资产投资达1525 亿元，根据我们的估算，勘察设计费用约48.5 亿元，在设计总院安徽市占率和苏交科、中设集团江苏市占率相同且不考虑省内基建设计行业市场增长的情况下，设计总院省内营收天花板约28 亿元。2017 年设计总院省内营收仅11 亿元，市场空间仍大，可供未来五年省内营收增速维持在21%的水平。2）从基建设计结构来看，2017 年江苏省公路建设设计市场规模约17 亿元，安徽省公路建设设计市场约25 亿元，考虑基建设计公司的传统优势项目为公路设计，设计总院未来在公路设计的市占率可能更高，实际的省内营收应该高于28 亿元。

——技术优势打造企业名片，制胜核心战场。1）①公司在大跨度、高墩、特殊结构、景观桥梁设计方面有一定技术积累和优势，例如主持参与了结构体系新颖、规模宏大的马鞍山长江公路大桥、芜湖长江二桥等设计工作。②在山岭重丘区高速公路重大项目实践经验丰富，以获得詹天佑大奖的合铜黄高速、六武高速和全国勘察设计难度最高之一的云南麻柳湾至昭通高速为代表。③在城市隧道和山区长大隧道领域公司勘察设计和研发能力较强，获中国公路学会科学技术二等奖的龙瀑隧道、龙山隧道，华东最长公路隧道之一的明堂山隧道皆为代表。④公司具备在复杂地形和特殊地质条件下的勘察设计能力，已在云南、新疆等多个地形地质复杂省份陆续承接多个重点项目并顺利完成，积累了并具备了在全地域复杂地形和特殊地质条件下的勘察设计能力和核心技术。 2）公司在已有业务领域内具备鲜明竞争优势，能够较好地巩固已有市场份额。随着城市发展愈发高难度的工程也在不断涌现，能够承担复杂工程设计的企业将有更大用武之地，而随“一带一路”国家大战略及西部大开发的实施，西北、西南等地形复杂区域也要求较强设计实力，公司逐渐渗透西部区域后依靠高设计水平也有望稳步提升全国市占率。

——近年公司通过设立分公司/分院已摸索出思路清晰的企业扩张路径。1）公司的跨省输出方式主要为异地设立分院及分公司：公司在省外陆续成立了西南分公司、深圳分公司，2017 年末成立青岛分公司进一步布局华北、山东，拓展业务半径；同时公司拥有重庆、广东、云南、四川、西北、天津、青岛和深圳八大分院，并拟用募集资金进一步扩建分院和分公司。据我们此前判断，轻资产扩张模式有利于加速公司业务向外铺展，实际上2017-2018 年公司业务已在跨区域、跨领域扩张两方面都取得了大幅拓展。

1、跨区域扩张：业务看辐射范围基本抵达全国，版图逐渐清晰。1）国内大举出击：①近两年公司在河北、陕西、内蒙、新疆、西藏共 26 个区域新拓展了业务。②工程管理业务上有效拓展进入广东、新疆等地区；③水运勘察设计业务在继续深耕河南、山东、广东等区域市场的同时加大海外拓展，获得越南安庆北江码头设计任务。④试验检测业务省外市场也不断展开，例如2018 年中标华北地区第三方试验检测重点项目。2）海外市场布局亦逐渐深入：公司积极实施“走出去”的战略，2017 年成功在印尼、几内亚、越南等国家承接项目，2018 年上半年接连中标商务部援外工程项目，先后取得马达加斯加、冈比亚、几内亚比绍、坦桑尼亚等地设计咨询项目，其中坦桑尼亚桑给巴尔供水项目“水业务”首次进军国际市场。通过拓展省外业务布局区域将有效提高公司市场占有率。

2、跨领域扩张：横向跨界+跨产业链进一步拓展盈利来源。1）横向跨界：①综合管廊、生态文旅景观：2017 年以先进设计理念承接宣城市创业路综合管廊项目，并成功拓展承接老河口市马冲水路生态旅游项目，2018 年取得了庐江县周瑜广场景观改造设计项目。②水利和水资源业务：成功中标宁国市小南河综合治理工程设计、全面承接防洪评价业务。③检测业务：成功进入城市轨道领域承接业务。④监理业务：进军水业务，承接引江济淮工程水利工程监理项目。⑤电力业务领域：承接华南城变电站电力管廊设计。⑥2017 年末新成立综合管廊规划设计分院、城市空间与环境设计分院，为进一步跨界多元发展做好了资源配置。2）产业链延伸：2017 年成功中标 G25 富阳至 G60 诸暨高速联络线等多个类型总承包业务，承接上海市昆阳路越江工程黄浦江大桥主桥 BIM 技术咨询业务和交通部国家重点公路建设技术咨询审查业务。

——省外创收尚有较大增长空间，上市后融资更便利助力公司实现快速扩张。1）2014-2016 年公司省外业务占主营业务收入已从12%大幅升至32%，2017 年阶段性回落至20%。尽管目前公司已走上省外扩张之路且明显取得阶段性成果，但目前各区域资源配置仍不足，市场开拓人才匮乏，业务还未能在省外深深扎根因此省外创收力度未能保持。对标中设集团/苏交科42%/79%的省外业务占比，设计总院省外业务仍存较大拓展空间。2）此次上市后公司融资更便利，更利于新设/扩建现有分支机构，同时有更强的的资金实力开展并购，进而驶入扩张快车道，提升市场占有率。