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山东路桥:山东省基建龙头企业,营收规模持续增长,业绩持续优化

发布时间:2023-02-02  来源:立鼎产业研究网  点击量: 774 

山东路桥公司始建于1948年,拥有多种路桥工程资质,项目遍布国内三十几个省市自治区,在海外参建了尼泊尔、巴基斯坦、阿尔及利亚、越南、伊拉克、哈萨克斯坦等十余个国家的高速公路、市政、房建、机场及铁路项目。公司先后获得国家科学技术进步奖、鲁班奖、国家优质工程金质奖、詹天佑奖、国家优质工程奖等,授权专利200余项,参加建设的青岛胶州湾跨海大桥获乔治·理查德森奖,是迄今我国桥梁工程获得的最高国际奖项。公司荣获中国建筑企业管理协会发布的《2019年中国建筑企业综合实力100强》榜单第18位,位列山东省建筑企业首位。

公司曾参与修建淮上淮河特大桥、威海香水河大桥、潍日高速、宁梁高速、四川夹江S307线千佛岩隧道等工程,在稳固路桥建设的基础上,积极拓展市政、铁路、港航、隧道等领域。目前,公司在建主要工程有济南大西环(EPC模式)、郑济高铁、潍烟高铁,济南地铁4号线等。

公司发展历程


资料来源:公司资料

背靠山东国资委,隶属山东高速集团。公司实际控制人为山东省国资委,目前第一大股东为山东高速集团有限公司,截至 2022 年第三季度山东高速持股比例高达 49.76%,通过山东高速投资控股有限公司间接持股 5.93%,合计持股 55.69%。公司主要布局路桥施工、公路养护和建筑施工业务,旗下含有山东省公路桥梁建设、山东鲁桥建设、高速路桥养护有限公司、山东鲁桥建材等 30 余家权属公司,业务资质十分丰富。

公司股权结构(截至2022Q3


资料来源:公司资料

大股东合并提升经营业绩竞争力。2020年公司第一大股东山东高速集团与第二大股东齐鲁交通集团合并重组,公司业绩充分增厚,当年营业收入为344亿元,YOY+48.1%,归母净利润为13.4亿元,YOY+123.1%2021年公司继续发挥业务优势,营业收入增长至575亿元,YOY+67.0%2015-2021CAGR高达40.7%。公司积极落实降本增效措施,盈利能力得到大幅提升,2021年公司归母净利润为21.4亿元,YOY+59.5%2015-2021CAGR高达33.5%。大股东合并后原齐鲁交通旗下山高交建、日照建设、港通建设与公司存在业务重合。2021年山东高速集团出具《关于避免同业竞争的承诺函》,承诺将在36个月内启动注入山东路桥的程序,后续有望继续增厚公司业绩。

公司营业总收入及同比


资料来源:公司资料

公司归母净利润及同比


资料来源:公司资料

立足华东基本盘,积极布局全国及海外市场。公司深耕华东市场,除2020年受疫情影响外,2016-2021年华东地区营业收入占比均在70%以上。同时公司继续发力其他区域市场,推动收购布局优化。2020年起西南区域在公司布局中的重要性增强,收入和毛利分别占比12.4%/13.2%,成为国内重点培育市场。此外,公司借助国内“一带一路”战略拓张海外市场,截至2022上半年海外市场营收占比6.1%,公司国际品牌影响力不断提升。

2016-2022H1公司各区域营收占比


资料来源:公司资料

路桥施工和养护工程为公司贡献主要收入。公司以路桥工程施工与养护为主营业务,2021年公司路桥施工和养护工程业务收入分别为518.66/31.60 亿元,YOY+74.3%/+30.0%2022 上半年两项主业营业收入分别为255.09/9.89 亿元,合计占比 92%。随着集团大股东高速集团在山东及全国市场占有率的提升,公司主营业务优势有望得到巩固,进一步为公司贡献收入。

2015-2022H1公司各项业务收入


资料来源:公司资料

管理增效提升明显,逐渐走出盈利低点。受原材料价格上涨影响,2017-2019年公司毛利率及净利率分别由12.4%/4.7%下降至9.0%/3.5%2020年起逐渐得到恢复,到2021年分别回升至11.5%/4.8%2017-2022Q3年期间费率由4.1%上升至5.1%。尽管随着降本增效取得初步成果,管理费率由3.5%下降至2.2%,但公司加大新技术研发投入力度,使研发费用逐步升高,拉动整体期间费率上升。我们预计随着公司原材料补价差机制的不断完善,上游原材料价格波动的影响将逐渐减小,加之公司技术实力不断增强,盈利能力将持续得到改善。

公司毛利率及净利率


资料来源:公司资料


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