汇川技术：从变频器拓展至伺服、PLC、电动电驱等多领域，营收连续多年保持增长

汇川技术成立于2003年，以电梯变频器业务起家，目前已发展成为具备通用自动化（含工业机器人）、智慧电梯、新能源汽车、轨道交通四大业务板块的工控整体解决方案供应商。2003年公司前身汇川有限成立，2010年公司完成改制并在创业板上市。公司初创团队均曾任职于华为电气和艾默生，最初的产品为电梯变频器和其他变频器专机，后来业务逐渐横向拓展到伺服、PLC、电动电驱、工业机器人、轨道交通等多个领域。目前公司已经成长为中国工控/电梯/新能源汽车行业的龙头企业。

汇川技术发展历程

资料来源：公司资料

汇川技术业务布局

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——深耕通用自动化板块，稳居国内工控行业龙头地位。公司在工业自动化板块的产品包括变频器、伺服系统、控制系统（PLC/CNC）、工业机器人、工业视觉系统、传感器、工业互联网等核心部件及光机电液一体化解决方案。产品横跨信息层、控制层、驱动层、执行层、传感层多个层次。在多个细分领域，公司市占率位居国内市场前列。根据睿工业统计，公司23H1通用伺服系统/低压变频器/小型PLC/工业机器人在中国市场份额26.0%/17.5%/15.4%/7.0%，位居第一/一/二/六（内资第一），龙头地位稳固。在机器换人和工厂自动化/智能化的大背景下，公司产品仍有较大成长空间。公司基于产品平台的积累以及行业定制化解决方案的优势，在下游行业的份额有望继续提升。公司通用自动化业务属于成长型业务。

电梯电气大配套行业领先，稳健增长。电梯电气是公司最早涉足的业务之一，在技术、品牌、规模、大配套解决方案等方面都具有明显优势。公司提供包括“控制系统+人机界面+门系统+线缆线束”在内的电气大配套解决方案，不仅能为客户带来安装、调试与维护的方便，还能为客户降低综合成本。2023年上半年，公司在国内电梯行业销售一体化控制器及变频器超过30万台，持续保持电梯电气大配套行业领先的地位。电梯业务受房地产市场影响较大，目前该业务处于稳健增长的成熟阶段。

新能源车电机电控业务厚积薄发，有望成为公司业务增长的重要支撑。产品包括：电驱系统（电机、电机控制器、电驱总成）和电源系统（DC/DC、OBC、电源总成）。据NE时代统计，23年8月公司新能源乘用车电机控制器/电驱总成/电机产品在中国市场的份额约为11.5%/6.8%/5%，排名第二/四/五（H1排名分别为三/六/七），产品进一步渗透。公司在新能源乘用车领域，客户结构持续优化，新势力车企客户与国内传统车企客户订单均增长迅速；多个海外车企定点项目SOP放量，销售订单快速增长；销售产品呈多样化，电控和总成产品继续保持较好支撑，电源产品加速放量。伴随着全球新能源乘用车渗透率的进一步提升，公司新能源乘用车业务有望迎来高速发展，成为公司业务增长的重要支撑。

掌握牵引系统核心技术，项目型业务具有中标优势。公司在轨道交通领域主要产品包括：牵引变流器、辅助变流器、高压箱、牵引电机和TCMS系统等，主要为地铁、轻轨提供牵引系统与服务。公司凭借对电机驱动与控制技术的深刻理解，已完全自主掌握牵引与控制系统的核心技术，同时也具有高性价比和国产化政策支持的优势。与其他业务的模式不同，轨道交通业务属于项目型的工程交付业务。

——公司营收连续多年保持增长。自2007 年公司公布财报以来，工控行业共经历了 5 次周期下行阶段，而公司能够实现连续 15 年营收持续增长，在2012-2022 年间 CAGR 为 34.44%，显示出极强的成长力与韧性。在近期工控行业需求较弱的情况下，公司抓住光伏、储能、化工、汽车、半导体等下游行业的结构性增长机会，对海外品牌进行持续替代。同时，受益于公司的新能源车电机电控业务仍然保持高速增长，公司 23Q1-3 实现营业总收入 201.21 亿元，较上年同期增长 23.89%。

公司营收同比增速及分产品占比变动情况

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公司从2007年披露财报以来，归母净利润从0.49亿元增长到2022年43.20亿元，CAGR为34.80%。23Q1-3公司实现归母净利润33.19亿元，较上年同期增长7.60%，周期下行期间业绩逆势而上。

公司归母净利润规模和同比增速变动情况

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由于 2022 年上游原材料价格高涨，叠加公司新能源车电机电控产品出货量增多，且该产品毛利率较低，导致公司整体销售毛利率在去年达到低点。23 年以来公司毛利率有所上升，Q1-3整体毛利率达到 35.78%，较 22 年+0.77pct。从 23H1 情况来看，通用自动化、新能源汽车和轨道交通、电梯电气三大业务板块的毛利率均有一定幅度回升，盈利能力有所改善。费用率方面，公司持续推行管理变革，2020 年开始费用管理效果明显，费用率大幅下降，当前整体期间费用率基本在 20%左右。

公司销售毛利率及分产品毛利率变动情况

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