徐工机械：工程机械龙头企业，营收规模稳步提升，23年前三季度业绩有所增长

徐工机械公司的工程机械产品种类齐全，囊括了起重机械、土方机械、桩工机械、混凝土机械等多个产品；此外，公司发力“一带一路”国家，全球化布局，营销网络已覆盖全球 190 多个国家和地区。

推出 “珠峰登顶”计划，划规划  2035年规模效益等主要指标冲刺全球第一。公司始终坚持“珠峰登顶”的战略目标，前两步已顺利完成，目前正全力冲刺 2035 年规模效益、产品水平、技术质量、国际竞争力全面登上世界工程机械的最高位置。

公司“珠峰登顶”计划

资料来源：公司资料

重组上市，新徐工股权结构变化大，公司活力迸发。2022年8月公司吸收合并徐工有限完成重组上市。交易完成后，公司总股本增至 118.2 亿股，徐州工程机械集团有限公司持股 20.12%，公司的控股股东由徐工有限变更为徐工集团，实际控制人未发生变更。

徐工集团持股20.12%

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公司营业收入、归母净利润从2017年的291.31、10.21亿元提升至2022年的938.2、43.1亿元，期间CAGR分别为26.4%、33.4%。23Q1公司实现营业收入238.1亿元（同比-10.1%），归母净利润15.3亿元（同比-26.4%），营收、净利下滑主要系。

2023年前三季度，公司实现营业总收入716.70亿元，同比下降4.58%；归母净利润48.39亿元，同比增长3.50%；扣非净利润43.71亿元，同比下降7.39%；经营活动产生的现金流量净额为16.42亿元，同比增长5.71%。

公司营业收入情况

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公司归母净利润情况

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核心业务收入稳步增长，盈利能力稳定。从业务结构来看，起重机械的收入从 2017 年的106.3 亿元提升至 2022 年的 238.6 亿元，复合增速为 17.6%。2022Q3 公司吸收合并完成后，挖机这类优质资产注入，2022 年土方机械和混凝土机械的营业收入为 236.4、95.0亿元。从盈利能力来看，新注入的资产土方机械的毛利率超过 25%，超过其他品类，随着挖机行业进入上行周期后，整体毛利率有望提升。

公司土方机械毛利率超过其他品类

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2022 年开始徐工机械的盈利能力开始提升。近几年毛利率和净利率维持在 17%、6%，与三一重工和中联重科相比，公司盈利水平略低，主要系盈利能力较差的工程机械备件占比较高。随着 22 年 8 月完成合并，高毛利的挖机等优势资产注入，公司 1Q23 年毛利率小幅提升至 22.6%，未来盈利能力有望进一步提升。

徐工毛利率逐渐追平可比公司

来源：Wind

徐工净利率相对可比公司稳定提升

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