山推股份：国内推土机行业龙头，23年业绩较快增长，出口业务表现突出

山推工程机械股份有限公司的前身是成立于1952年的烟台机器厂，1980年济宁机器厂、济宁通用机械厂和济宁动力机械厂三家企业合并组建山东推土机总厂。1993年成立山推工程机械股份有限公司，并于1997年1月在深交所挂牌上市。1995年，公司与日本小松成立合资公司。2009年山推股份并入山东重工的管辖，先后并购或注入了抚顺起重机、山东建机、山推道机、山推重装叉车等资产。2022年1月，公司减资退出小松合资公司，重新进入挖掘机业务；2022年3月完成对德州德工、山东德工的收购，完善装载机业务布局。根据公司官网，现年生产能力达到1万台推土机、6000台道路机械、500台混凝土搅拌站、15万条履带总成、100万件工程机械“四轮”、8万台套液力变矩器、2万台套变速箱。推土机产销量全球持续领先，国内连续十八年第一，是全球建设机械制造商50强、中国制造业500强。

山推股份发展历程

资料来源：公司资料

——公司产品型谱齐全，包括工程机械主机、配件，以及智慧施工方案。其中主机产品包括推土机、挖掘机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、混凝土机械、装载机等；配件包括履带底盘总成、传动部件等核心零部件；智慧施工技术解决方案覆盖采矿、道路修筑、农林水利、港口码头、采石与混凝土等场景，可实现设备规格和数量的最佳匹配，实现资源利用最大化，从而降低运营成本，提高施工效率。

1）工程机械主机板块：收入占比6-7成，近5年毛利率在16%-21%。公司的工程机械主机产品包括推土机、压路机、平地机、摊铺机、铣刨机、装载机六大系列，作为国内推土机行业龙头，推土机是公司主要产品，市场占有率连续多年始终保持60%以上。推土机、压路机、装载机等产品主要用于基础建设等土石方工程，混凝土机械主要运用于高速铁路、桥梁建设、水利水电、高层建筑等方面，因此公司主机销售更多受到基础设施建设的影响。

主机板块营收、毛利率

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工程机械配件板块：营收占比营收占比3-4成，毛利率呈下降趋势。公司零部件产品涵盖履带链轨、工程机械四轮、液力变矩器、变速箱、驾驶室、金属结构件、保养件和易损件等，凭借先进的技术、制造工艺，覆盖了工程机械后市场的中高端市场。由于配件市场竞争激烈，公司毛利率呈下降趋势，由2009年的19.38%下降至2022年的5.84%，其中2015年因市场需求减弱产量减少，固定成本分摊增加而导致毛利率下降为-2.52%。

配件板块营业收入及增速

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——公司 2022 年实现营业收入 99.98 亿元，同比增长 9.02%；实现归母净利润 6.32 亿元，同比增长 288.55%；实现归母扣非净利润2.54 亿元，同比增长 16.52%。

公司2023年实现营业收入105.41亿元，同比增长5.43%；实现归属于上市公司股东的净利润7.65亿元，同比增长21.16%；实现扣非净利润7.02亿元，同比增长176.53%。山推股份穿越行业周期，主动应对市场形势变化，深化改革，加快结构调整，战略产品、战略业务得到进一步发展，国内市场产品占有率进一步提升，海外营业收入再创历史新高，经营业绩继续向好。　其中，出口业务表现尤为突出，实现出口收入58.78亿元，同比增长33.73%，出口收入占比达到55.77%，实现了挖掘机、装载机出口新突破。同时，公司通过调整产品结构，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型。大马力产品逐步实现国产化替代；大马力产品出口市场取得新进展，实现了公司产业升级；新能源产品完成多项新产品开发，大吨位装载机和静液压装载机实现了销售新进展；一体化智慧施工聚焦土方、道路、矿山场景，明确了产品组合、推广要求，新疆矿山魔方项目已成型，打响矿山魔方市场化第一枪。此外，公司加强多元化发展，挖掘机以及装载机产品都实现了逆势连续增长，公司市场快速增长，拓展了企业价值周期，拉动了公司产业链纵向延伸。

——2015年因市场需求减弱产量减少，毛利率和净利率下降明显，期间费用率增加；2020 年以来，行业进入旺季产品需求量大，公司产销量提升，同时高毛利的大马力产品趋于成熟，公司毛利率和净利率逐年上升，2020 年-2023 年一季度毛利率从 13.7%提升 18.9%，净利率从 1.5%提升至 7.2%，预计公司盈利水平保持稳中有升。公司期间费用率整体保持稳定，22 年由于利息减少和汇兑收益，财务费用为负，预计未来随着收入规模增长和管理体系改革，持续优化提升管理效能，期间费用率稳中有降。

——公司属于地方国有企业，控股股东为山东重工集团有限公司，直接持有公司24.27%股份，同时通过潍柴动力间接持有公司2.57%股份。公司实际控制人为山东省人民政府国有资产监督管理委员会。2021年，公司向潍柴动力增发2.37亿股，潍柴动力同为山东重工控制下的企业，潍柴动力成为公司第二大股东。

公司股权结构

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