湿电子化学品行业发展特征：具有一定的区域性，技术壁垒高、产品更新换代快

——湿电子化学品对包装、运输的要求高，行业具有一定的区域性

湿电子化学品大多属于易燃、易爆、强腐蚀的危险品，所以不仅要求产品在贮存的有效期内杂质及颗粒不能有明显的增加，而且要求包装后的产品在运输及使用过程中对环境不能有泄露的危险。目前最广泛使用的材料是高密度聚乙烯（HDPE）、四氟乙烯和氟烷基乙烯基醚共聚物（PFA）、聚四氟乙烯（PTFE）。HDPE 对多数超净高纯试剂的稳定性较好，而且易于加工，并具有适当的强度，因而它是超净高纯试剂包装容器的首选材料，HDPE 的关键是与大多数酸、碱及有机溶剂都不发生反应，也不渗入聚合物中；对于使用周期较长的管线、贮管、周转罐等，可采用 PFA或 PTFE 材料做内衬。此外，超净高纯试剂在运输过程中易受污染，同时对运输工具也有较高要求，运输成本也较高。为了保证稳定供应高品质湿电子化学品，湿电子化学品生产企业往往围绕下游制造业布局，以减少运输距离。湿电子化学品行业的区域性决定了其发展水平与该地区的电子产业发展水平呈正相关。

——纯化、混配技术壁垒赋予湿电子化学品较高的附加值

源于大宗：湿电子化学品的成本构成中原材料占比较高。湿电子化学品企业的成本结构呈现出“料重工轻”的特点，测算江化微、晶瑞电材、润玛股份、中巨芯以及兴发集团的直接材料成本占营业成本的比重普遍在 60%-90%，因此原材料价格波动会对湿电子化学品的生产成本有较大影响。从量上看，湿电子化学品对上游原材料的采购占上游行业总体的供给比例小，上游原材料供给较为充足；从价格上分析，基础化工受到上游基础原料产业如原油、煤炭及采矿冶金、粮食等行业的影响，近几年价格有所波动。总体上，湿电子化学品价值占其下游电子产业链价值比重较低，同时产品技术等级越高则产品的附加值越高，企业的议价能力越强，所以原材料对湿电子化学品企业盈利水平的影响可控。

湿电子化学品的成本构成中原材料占比高

来源：各公司公告

注：兴发集团2019、2020年未披露相关数据；润玛股份仅披露2022H1的数据

湿电子化学品上游原材料价格有所波动

来源：Wind

不同于大宗：湿电子化学品的高附加值源于精密纯化与混配技术。湿电子化学品作为化学试剂中对纯度要求最高的领域，对生产的工艺流程、生产设备、生产的环境控制、包装技术的要求高，具备较高的技术门槛。与工业级化学品的合成工艺不同，湿电子化学品在整个生产过程中主要工艺为纯化工艺和配方工艺，该两大关键技术工艺基本为精密控制下的物理反应过程，较少涉及化学反应过程，不存在高污染、高耗能的情况，其中纯化工艺的核心是提纯技术和分析检测技术，混配工艺的关键在于配方，需要长期经验积累 。同时，湿电子化学品的工艺水平和产品质量直接对电子元器件的功能构成重要影响，进而通过产业传导影响到终端整机产品的性能，因此湿电子化学品具有附加值高的特点。以中巨芯为例，其电子级氢氟酸、硝酸及硫酸产品的平均售价均远高于对应工业级纯化原材料的价格，提纯处理后的产品价值量显著提升。

电子级产品售价显著高于对应工业级原材料进价

来源：中巨芯公告

注：实线表示产品不含税售价，虚线表示对应工业级原材料进价；电子级氢氟酸浓度通常为 40%-55.5%，图中“无水氢氟酸”代表电子级氢氟酸的平均单位材料成本

混配工艺的关键在于配方，需要长期经验积累

资料来源：江化微公告

——湿电子化学品更新换代快，盈利差异体现在产品等级不同

湿电子化学品跟随下游电子信息产业快速更新换代。湿电子化学品下游应用行业主要有半导体、光伏、平板显示器等，下游应用行业的产品更新换代，要求湿电子化学品与之同步发展，以适应其不断推陈出新的需要。

产品等级与应用领域对湿电子化学品的盈利能力有较大影响。整体而言，半导体市场对湿电子化学品生产商的技术实力与生产经验要求最高，故该领域竞争激烈程度相对较低，毛利率最高；光伏太阳能领域对产品纯度要求低，进入壁垒低，毛利率较低。

半导体领域对湿电化学品的技术要求较高，产品毛利率相对较高

来源：Wind