2022年我国锑行业下游需求结构：光伏用锑快速增长，传统需求稳中有升

从我国锑下游需求结构看，阻燃剂占比55%，铅酸蓄电池占比15%，聚酯催化剂占比15%，玻璃陶瓷占比10%。

光伏玻璃又称光电玻璃，是一种将太阳能组件压入，能够利用太阳辐射发电,并具有相关电流引出装置以及电缆的特种玻璃。

不断提高透明度是光伏玻璃的发展趋势。由于光伏电池的光电转换效率会因光伏玻璃吸收及反射阳光而降低，光伏玻璃需要不断提高透明度。

锑可作为超白压延玻璃和部分浮法玻璃澄清剂。锑是光伏澄清剂的必须元素，氧化锑通过碱和双氧水反应，生产出的焦锑酸钠在分解温度范围内，不必经过由低价到高价的转变，就能直接分解放出氧气，因此焦锑酸钠作为一种优良的澄清剂被主流光伏玻璃企业所选择。

双玻组件渗透率提升将显著增加光伏玻璃需求量，光伏用锑有望倍增。双玻组件较常规组件多用一块光伏面板取代背板，较常规组件高出21%的发电量，且耐高温、抗风沙、抗老化、抗腐蚀能力强。根据CPIA，2019年我国双玻组件渗透率为14%，2025年有望增至60%。

锑下游需求构成

资料来源：立鼎产业研究中心

锑可作为超白压延玻璃和部分浮法玻璃澄清剂。锑是光伏澄清剂的必须元素，氧化锑通过碱和双氧水反应，生产出的焦锑酸钠在分解温度范围内，不必经过由低价到高价的转变，就能直接分解放出氧气，因此焦锑酸钠作为一种优良的澄清剂被主流光伏玻璃企业所选择。

光伏组件构成

资料来源：公开资料

——光伏用锑测算

（1）根据CPIA，2019年我国双玻组件渗透率为14%，2025年将提升到60%，考虑到我国是光伏组件主要生产国，假设全球双玻组件渗透率提升基本与我国保持同步。

（2）结合同业金晶科技数据，假设1GW双玻组件所需原片8.1万吨，1GW单玻组件所需原片约5.6万吨。

（3）混合料清边损失率5%。

（4）根据湖南黄金投资者交流纪要，焦锑酸钠中锑的占比在0.2-0.4%，假设添加比例为0.25%。

光伏用锑测算

资料来源：SolarPower Europe，协鑫行业研究中心，CPIA，金晶科技公告，亚玛顿公告，中邮证券研究所

——锑供需平衡表

（1）溴系阻燃剂占比15%，卤素与三氧化二锑比例为4：1。

（2）铅酸蓄电池比能35kwh/吨，锑含量0.25%。

（3）聚酯纤维锑金属每万吨消耗量为2.25吨。

（4）玻璃陶瓷年需求量稳定在0.6万吨，其他领域如军工、半导体等需求量为0.6万吨。

锑供需平衡表

资料来源：BNEF，CPIA，金晶科技公告，亚玛顿公告，中国矿业报，USGS，Technavio，中国有色金属工业协会，湖南黄金公告，Grand View Research，中邮证券研究所