中长期来看城轨建设未来仍有较大的发展空间，为信号系统新建业务带来广阔空间

——国内城轨近 10年国内取得快速的发展。伴随着城市公共交通需求的爆发，我国城轨蓬勃发展，2010-2019年间我国城轨运营里程CAGR达到 19%，到 2019年运营里程 6,730公里，占全球比重约为 24%。按照开通城市数量计算，2011 年我国开通城轨的城市数量仅 11个，截止到 2019年，我国共有 40个城市开通了城轨，年均新增城市3.6个。

国内城轨运营里程快速增加

资料来源：中国城市轨道交通协会

中长期来看，我们认为国内城轨建设未来仍有较大的发展空间，主要基于：1)城镇化率提升。根据 Metrodatabase 数据，城镇化率在 60%左右时城轨建设进入爆发期。2019 年我国的总人口城镇化率已达 60.6%。2) 未开通城轨的城市多。我国城区常住人口数量超过150 万的城市数量约有 150 个，但截止 2019 年，其中仍有超过 70%的城市城轨运营尚处空白。3) 人均里程落后。2019 年我国每百万人城轨里程为 8.19 公里，仍低于众多发达国家。4) 城轨承载客运量不足。2019 年我国城轨仅承担城市客运量的 34.6%，低于全球平均水平，从城市角度来看，即使较高的上海（59%）、广州（54%）、北京（53%）与东京、巴黎等城市约 80%的比例仍有一定差距。

一国开通城轨的城市数量与该国城镇化率息息相关

资料来源： Metrodatabase

注：纵轴为城市数量

国内人均城轨里程较低（2019 年）

资料来源：UITP ，城市轨道交通协会

国内城市客运量分布（ 2019年）

资料来源：城市轨道交通协会

2018年起城轨审批重回正轨。随着 2018 年 7 月 13 日，国务院正式发布 52 号文，停滞一年的发改委对城轨规划的审批也随之回归常态化。2018 年 8 月至今，发改委批复了苏州、重庆、长春、上海、沈阳、武汉、郑州、西安、成都、徐州、合肥等 11 座城市的轨道交通建设规划方案，其中新建地铁里程总计 1,471 公里，涉及投资金额超11,361 亿元。

城轨被列为“新基建”七大板块之一。2020 年 3 月 4 日，中共中央政治局常务委员会召开会议，提出要发加快新型基础设施建设，其中城际高铁和城轨位列七大“新基建”板块之一。城轨作为国内基础设施领域的短板，分析认为“新基建”政策将有助于提升行业的发展速度，且考虑到城轨建设周期为 4~6 年，我们预计近期加快开工的线路将在“十四五”末期竣工。

——短期来看，城轨 2020~2021年新竣工里程有望维持高位。根据城市轨道交通协会统计数据，2019 年我国新增城轨里程为 969 公里，同比增长 31%；根据自下而上的测算，2020/2021 年我国新增城轨里程将分别为 1,495/1,651 公里，分别同比增长54%/10%。

地铁仍为国内当前最重要的制式。在国内开通运营的城轨线路中，截至 2019 年地铁里程占比达到 77%，且在 2020/2021 的新建线路中，我们预计地铁分别通车 1,230/1,396 公里，占比分别为 82%和 85%，仍为最重要的城轨制式。我们认为，这主要是因为当前国内建设城轨的仍为人口密度最高的城市，地铁作为城轨中占地面积小、客运承载量大的制式，成为首选。

“十四五”期间，城轨建设仍有望处于相对高位。当前，城市轨道交通的“十四五”发展目标尚未制定，且考虑到城轨从批复到开工具备不确定性，单条线路的建设周期较长，因此准确估计未来五年每年的通车里程较为困难。我们保守简单估算如下：假设发改委在“十四五”期间城轨建设规划批复节奏和 2018、2019 年保持一致，且已批复和新批复线路在建设期内均衡完工，测算“十四五”期间城轨新增通车里程为 4,030 公里。

测算，新造市场将保持高景气。城轨建设信号系统的单公里新建造价在 800-1,200万元/公里，我们取中位数 1,000 万元进行测算：1）短期内，2020/2021 年我国新增城轨里程将分别为1,495/1,651 公里，对应市场规模分别为 149 亿元/165 亿元；2）中长期，保守估计“十四五”期间，合计市场规模为 403 亿元。