中国折扣零售行业发展现状：格局较为分散，电商形式为主

中、美折扣零售行业对比：均生于经济危机，但中国以电商形式为主。与美国折扣零售行业生于大萧条一样，中国折扣零售行业诞生于 2008 年次贷危机。由于中国实体商业联销模式，且区域分散，并不适合买手制的折扣连锁业态发展，线下没有很好的解决模式，大多数品牌商的库存仅简单在商场特卖区直接处理。1 ）诞生期（2008-2011年年）：2008 年电商兴起后，零售渠道向线上转移，唯品会率先在国内引入限时特卖模式，随后聚美优品、卷皮网等专业特卖电商先后出现。2 ）扩张期（2012  至今）：综合电商、垂直电商也逐步介入特卖领域。目前，仅线上仅唯品会的模式跑通，2019 年 GMV 达 1,482 亿元，年活跃用户数 6,900 万户。

与成熟的美国折扣零售行业相比，中国在线下暂无一个能很好匹配品牌商去库存需求和消费者品牌性价比需求的渠道。据 Euromonitor 统计，2018 年美国折扣零售行业中 TJX市占率达 44%，而在中国市场，唯品会市占率仅 8.7%，线下奥特莱斯 TOP20市占率仅3.4%。

中国折扣零售行业与 GDP 增速

资料来源：公开资料

中性假设下，预计2023年中国折扣零售行业规模将达2.5万亿，2018-2023 年CAGR+11%。未来折扣零售行业发展动因在两方面：1）需求端：低线城市中产阶级崛起，品牌性价比需求提升。据预测，2020 年中国中产阶级及以上家庭将达1.8 亿户，为 2015 年的 1.6 倍。2019 年农村居民人均可支配收入达 1.6 万元，同比+9.6%，增速从2016 年开始明显回升。2）供给端：品牌商库存积压。以服装品类为例，由于库存管理的

牛鞭效应叠加服装消费下行，2019年 12 月单月服装库存达 938 亿元，处于历史高位。行业规模测算：根据艾媒咨询统计，2018 年中国折扣零售行业规模达1.5 万亿元。我们假设：1）随着整体 GDP 下行，国内消费疲软，社会消费品零售总额名义增速将继续逐步放缓，假设 2023 年增速降至 6.5%。2）2018 年折扣零售市场占社会消费品零售总额比重为3.9%，我们分别在乐观/中性/悲观条件下假设，2023年该占比将达5.1%/4.9%/4.7%。由此分别得到 2023 年中国折扣零售市场规模将达 2.64 万亿/2.55 万亿/2.44 万亿元，对应五年 CAGR+12.1%/11.2%/10.2%。

中国折扣零售行业规模测算（单位：亿元）

资料来源：公开资料