美国折扣零售业发展历程：起源于经济不景气，从清库存到品牌折扣+工厂直销
美国折扣零售业生于大萧条期，兴于经增速放缓。1诞生期（1900-1945年）：美国折扣零售行业有近 120 年历史，19 世纪末服装企业开始将过剩或尾货产品向员工和消费者打折出售，该场所称为 Outlet Store。1930 年大萧条期间为处理激增库存，工厂直销店开始出现。二战后折扣零售店大量出现，1956 年 TJX 成立。1970 年石油危机期间，经济滞胀，折扣零售商快速扩张。2）扩张期（1946-2000年）：1974 年折扣零售商 Kmart 在美国 48 个相邻州
都开设门店。1980 年第一家封闭式奥特莱斯在美国建立，90 年代奥莱行业零售额达 140亿美元。3）成熟整合期（2000年至今）：2008 年次贷危机期间，美国奥莱零售额达 203亿元。2008 年后，全球进入新的去杠杆、去库存周期，TJX 全面超过梅西百货。2010 年全球共有 355 个奥特莱斯。2019 年美国关闭 5,300 家传统零售店，新增 2,100 家折扣零售店。
美国折扣零售行业发展历史
资料来源：公开资料
经济危机伴随生产力过剩，库存积压助力 折扣零售行业发展。以 2008 年次贷危机后的服装库存为例，2008 年美国 GDP 负增长，GDP 增速中枢明显下移。服装生产商出货比/经销商库销比分别为 1.7/2.0，为 2000-2008 年间最高。2008 年后，美国经济缓慢复苏，但消费疲软，服装经销商库销比持续上升，2019 年 10 月达 2.45，为近 20 年最高值。2008 年 TJXmass 同店增速远高于同期梅西百货的-5%，之后增速均高于梅西百货，且差距逐步扩大。
单月美国服装生产商库存出货比、经销商库存销售比
资料来源：美国商务部
TJX Maxx、梅西百货同店增速
资料来源：美国商务部
——折扣零售行业的长期发展看选品和后端高效供应链打造路（物流链路+IT）系统。以美国折扣零售龙头 TJX 为例，其成功的核心在于成熟的买手团队及对物流链路及 IT 系统的长期、大量 CAPEX 投入。
TJX成熟的买手制及培养体系。TJX 前任和现任 CEO 均为买手出身。其买手制采取机会主义购买模式，即根据市场机会和库存趋势变化，调整销售的时间、地点和商品种类，提供给消费者不同产品。公司买手培养体系：1） ） 帮带制：公司采用一对一师徒制培养新买手。2 ）全球轮岗：买手转正前，会在全球各个部门轮岗，深入了解每个品牌特性及选品谈判过程。3： ）激励机制：以公司整体表现发放奖金，而非单品表现，避免买手因灰色利益，损害顾客利益。目前，公司拥有 1100+位全球买手，和全球 100 多个国家的 2.1 万+品牌供应商保持强粘性。
TJX高CAPEX 投入，强化后端高效供应链打造路（物流链路+IT）系统。深度折扣是折扣零售行业的基础，而服务和正品保障是其生命力的关键。从 1990 年开始TJX 进行大量 CAPEX 投入，每年约 30-40%的 CAPEX 投入后端物流及信息系统的建设。1）全链路 信息中心化决策： ：TJX 从定价、降价、店铺铺货（店铺选品）、店铺间调货等都是依据中心化数据库决策完成，可确保所有商品在目标期内销售完。2 ）巨大、高效的分发配送网络：TJX 在全球有 25 个物流中心，总面积160 万平米。据熊猫资本数据，TJX 配送体系可让 20 亿件商品精准配送至全球4000+门店，且可实现日内补货，单店每周收货达 3-5 次。
折扣零售行业以高周转、低毛利、低费用率实现盈利，现金流充裕。以美国折扣零售龙头 TJX 为例，因为特殊的买手制及良好的销货能力，公司铺货迅速。2019 年 TJX 的存货周转为 57 天，仅为梅西百货的 46%、科尔士百货的 55%；由于深度折扣策略，TJX 毛利率低于传统百货，但因存货周转快，且各方面费用控制良好（装修成本为传统百货 30%-50%，广告费率仅为其 20%-25%），TJX ROE 达 54%，为梅西百货 3.2 倍、科尔士百货的 3.9 倍；TJX 经营活动现金流达 41 亿美元，为梅西百货 2.5 倍、科尔士百货 2.5 倍，现金流充裕。
