国内PCB铜箔的产能尚未出现快速增长，5G、新能源汽车将促使锂电铜箔供需格局改善

虽然中国整体铜箔产能在2017 年后进入了高增长期，也引起了铜箔产业稼动率的下降，但在此处我们将铜箔产能更深入的拆分，可以看到真正的增长来自于哪里。

单独将PCB 用铜箔和锂电铜箔拿出来看，可以看到自2016 年起，PCB 用铜箔的总产量并未有太大的变化，产能增速在2017 和2018 年均低于5%；而锂电铜箔的产能增速在2017 年和2018 年则在约60%和50%左右，意味着在2017 年期间新能源产业链发展以及锂电铜箔的更高盈利能力使得锂电铜箔产能迎来了增长。而至2019 年，根据电子铜箔协会的统计，PCB 和锂电铜箔的产能增速将会达到53%和12%，分别均达到约30 万吨的年产能。

近年国内电解铜箔产能统计及预测（万吨/年）

资料来源：公开资料

分析认为2017、2018 年铜箔产业的过剩情况将会在2019 年得到较大的缓解，并逐步进入供需边际过剩的缺口逐步收窄的过程，从而帮助铜箔行业进入健康发展的阶段。

中国铜箔分类及产能大致情况（万吨）

资料来源：公开资料

电解铜箔中占比最大的产能是PCB 用铜箔，通过统计A 股标的收录的资本开支情况，以及平均单个PCB企业的资本开支情况（从2008 年至2013 年每年统计的企业数量不一），看到PCB 上市企业每年的资本开支情况都处于高增速的通道之中。由于过往存在统计数量的变化，参考2014 年后，以统一统计口径23 家进行比较，A 股PCB 上市公司的资本开支也在逐年快速增长，对应单个企业平均资本开支情况从2013 年的2 亿元提升至2018年的5.4 亿元。

A 股PCB 上市公司资本开支情况（基于该年存在数据）

资料来源：公开资料

A 股PCB 上市公司平均资本开支（基于该年所统计公司数量）

资料来源：公开资料

对于PCB 企业而言，资本开支集中应用在设备厂房建设，因而资本开支也可以侧面反映PCB 企业的产能扩张情况。当下资本开支所推动的未来产能扩张将会带动原材料CCL 以及铜箔的采购量，从而帮助铜箔产业缓解之前的过剩产能。

锂电池行业的高速发展也能够消化前期快速增长的锂电铜箔产能。虽然铜箔企业在2017年前后的扩产造成了一定的产能过剩，但是这并无法阻挡锂电池行业的高速发展。从中期乃至长期的维度来看，锂电池行业的飞速发展将会进一步消化锂电铜箔的扩产产能，甚至需要逐步扩产才能匹配上锂电池行业的发展和应用需求。

中国锂离子电池细分市场产量分析（GWh）

资料来源：高工

综上所述，在目前5G 产业快速发展的大环境下，PCB 铜箔的产能尚未出现快速增长，但PCB 行业受到5G 市场蓬勃发展影响，作为产业链不可或缺的电子部件，其原材料CCL和PCB 用铜箔的未来需求很大，两者结合后我们认为PCB 用铜箔的供需情况将得到边际改善。

而对于锂电铜箔而言，虽然前期锂电铜箔的产能扩产较多，但是从中长期来看，新能源汽车的渗透率加速，锂电铜箔的产能过剩状况将会得到缓解，且伴随着5G 时代对于电池的更高需求，锂电铜箔的需求增长也会改善供需格局。