地质矿山领域用硬质合金：矿业周期性回暖带动需求提升

地矿工具方面，硬质合金主要作为凿岩工具、采掘工具、钻探工具，产品形态包括冲击凿岩用钎头、地质勘探用钻头、矿山油田用潜孔钻、牙轮钻以及截煤机截齿、建材工业冲击钻等。硬质合金矿用工具在煤炭石油、金属矿产、基础设施建设等方面发挥重要作用。地矿用具所耗硬质合金约占硬质合金重量25%-28%。

地质矿山用硬质合金图示（合金齿、煤截齿）

资料来源：公开资料整理，立鼎产业研究中心

能源开采：能源开采包括石油、天然气、煤炭等，开采中需要用到硬质合金牙轮钻、钢体PDC钻和合金胎体PDC钻等。油气方面，2017年石油和天然气固定资产投资同比增加13.90%，达到2014年以来最高。2018年以来原油价格一度突破70美元，处于2015年以来高位，预期石油开采意愿将有较大回升。根据我们统计，三桶油2017年勘探开发支出同比提升15.10%，2018年勘探开发支出预算将同比提升17.71%。根据EIA数据，全球石油勘探开发支出也有同样的触底回升趋势。煤炭方面，2017年煤炭开采和洗选业固定资产投入同比为-12.3%，但相比2016年-24.2%的降幅已大大缩窄，并在2018年前五个月进一步缩窄至-1.9%。尽管目前煤炭行业去产能仍在持续，但新增优质产能仍在有序投放，原煤产量并未出现回落，2017年甚至小幅增长3.2%，从2018年前五个月数据看，原煤产量小幅平稳增长的趋势仍在延续。

煤炭及石油固定资产投资变动

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

煤炭及原油产量变化情况

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

矿产资源：矿产资源开发中，工程凿岩主要用硬质合金钻头。当前全球矿产行业包括有色及黑色金属矿产，基本都处于产能周期的底部和价格周期的顶部。在这种情况下矿企开采意愿回升明显，全球矿业企业资本开支已经在2016-2017年间出现明显的触底反弹。而国内黑色、有色及非金属矿固定资产投资增速仍为负值，但降幅已经极大收窄，并大概率可能在2018年由负转正。根据我们统计，2017年国内有色上市企业资本开支同比已有35%左右增长，2018年这一回升趋势将更加确定。

同时我们注意到当前矿产资源品位出现趋势性下降，更有许多矿产开采进一步从露天转向深井。以全球勘探支出主要品种黄金和铜矿为例（根据SNL数据，有色金属勘探预算中，黄金约占40%、铜约占30%），黄金矿石的平均品位从上世纪70年代初期的10.0克/吨跌至2017年的1.4克/吨左右，且越来越多的露天开采转入地下，（立鼎产业研究网）同时新发现的黄金矿藏平均深度继续变深；铜矿过去几年的平均品位一直在稳定下降，根据SNL MEG数据，自2001-2012年间加权平均品位至少下降了30%，目前铜原矿平均品位已经不足0.7%，并且这种情况不仅出现在在产矿山中，新矿的品味也在下降。

根据国土资源部发布的《全国矿产资源规划(2016-2020)》，当前我国仍处于工业化中期阶段，能源资源需求增速放缓，但需求总量仍将维持高位运行，预计到2020年，我国一次能源消费量约为50亿吨标准煤，铁矿石7.5亿吨标矿，精炼铜1350万吨，原铝3500万吨。在需求高位运行的背景下，我们认为这种矿产品位的趋势性下降进一步迫使矿企增加资本开支，进而通过提高原矿产量来保持金属产量的稳定，这将带动矿用工具需求回升。

金属及非金属矿采选业固定资产投资变动

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

中国十种有色金属产量变动情况

资料来源：wind，立鼎产业研究中心

基建领域：矿用硬质合金主要用于钻掘，因此还用于基础设施建设及维护，例如硬质合金盾构刀具、硬质合金刨铣工具等。最近三年的基建投资CAGR为17.5%，2017年基建投资完成额17.3万亿元，同比增长14.93%。从2018年1-5月数据看，基建投资增速在当前监管环境下持续下滑，包括PPP政策频发、监管趋严、地方政府资金来源收紧，再加上财政资金整体步调放缓都是基建下滑的压制因素。但同时国常会、政治局会议都明确发出信号，强调加大基建投资补短板力度，预计下半年基建投资将提速，2018年全年基建投资增速仍将可能保持在12%-15%之间高速增长，基建投资额或超19万亿，在此背景下，基建领域硬质合金需求仍将保持快速稳定增长。

基建投资增速持续高速增长

资料来源：wind，立鼎产业研究中心