东南亚在劳动力、税负及水、电、土地成本均具有优势，推动本轮纺织产业链迁移

自 1764 年蒸汽纺织机发明以来，全球纺织产业链重心基本在北美和欧洲国家。1950 年代到 1960 年代早期，产业链出现第一次大规模迁移，即从欧美国家迁移到日本。产业链第二次迁移是 1970 到 1980 年代从日本到中国香港、台湾、以及韩国；1980 年代后期，成衣制造开始从上述几个国家和地区向中国以及部分东南亚国家迁移。而 1990 年代到 2000年代，产业链开始逐步向东南亚、南亚、拉丁美洲迁移。1950 年代以后的几次迁移均发生在亚洲，这与亚洲国家具备丰富的劳动力资源有关，即劳动密集型的成衣制造环节向区域内劳动力成本最低的国家或地区进行迁移。

中国纺织产业链外迁的首要动力为化解成本上涨的压力。以下将从近年来中国和东南亚主要国家再劳动力成本、水电土地等资源成本和税负成本方面的对比视角来说明这一轮纺织产业链向东南亚迁移的趋势。相比中国，地理位置较近的东南亚邻国所处经济发展阶段相对滞后，仍能够享受人口红利及低廉的生产要素，凸显成本优势。

——劳动力成本

通常纺企的生产制造成本除原材料外，比重最大的即为人工成本，特别是成衣加工环节，由于裁剪、缝制、熨烫等工艺步骤较为复杂精细，难以完全机械化，对人工的依赖程度高，因此以成衣加工为主的纺企的盈利能力对人工成本变动较为敏感。与制衣类似，制鞋亦高度依赖人工。以运动服制衣龙头申洲国际（2313HK）、运动鞋领先制造商华利集团（300979CH）为例，2020年申洲国际、华利集团的总生产成本中人工成本占比约为34%、25%。全球色织面料龙头鲁泰A（000726CH）具备面料及衬衣产能，2020年公司面料生产的人工工资占比约为16%，而衬衣生产的人工工资占比则明显更高，约为35%。

近年来，由于国内人均工资水平持续上升，中国纺织制造产业链在人工成本上逐渐失去比较优势，而越南、柬埔寨、印度尼西亚等东南亚国家的适龄劳动力资源丰富，工资水平较低，因此逐步承接了相关产业链的转移。

据世界银行数据，中国15岁以上就业人口比例从2011年的67.8%下降至2021年的64.8%，越南、柬埔寨的该比例显著高于中国，2021年分别达72.8%、79.2%；马来西亚、印度尼西亚与中国差距较小，2021年分别为61.7%、64.7%，但过去十年间呈上升趋势。

中国vs东南亚主要国家：15岁以上总人口就业人口比例

资料来源：世界银行

此外，中国月最低工资水平2011-2021期间CAGR为7.3%，2021年约为401美元。同期，越南/柬埔寨/马来西亚/印度尼西亚的CAGR为8.3/12.1/4.6/11.2%，尽管增速较快，但2021年越南及柬埔寨最低工资水平仍仅为中国的约48%，马来西亚、印度尼西亚的仅为中国的约69%、76%。2020年中国制造业工人月基本工资水平也显著高于东南亚各国。

中国vs东南亚主要国家：月最低工资（2021年）

资料来源：Trading  Economics

中国vs东南亚主要国家：2020年制造业工人每月基本工资

资料来源：JETRO

——国内主要税负费用

在主要税负方面，东南亚主要国家企业所得税及增值税基础税率均低于中国，较低的税负对外商投资具备吸引力。此外，为鼓励外商在当地设厂投资，当地政府还出台较大力度的税收优惠政策，有效帮助企业降低税负、提高盈利能力。例如，越南政府规定，符合条件的特别鼓励投资/鼓励投资/普通投资项目适用所得税率可低至10%/15%/20%，税收减免期限为4-15年/2-10年/2年；此外，投资额达3亿美元/年、销售额达5亿美元、提供3000个以上就业岗位的企业还可享受所得税“四免九减半”的特殊优惠。

例如，申洲国际位于越南的世通成衣工厂自2015年开始投产、德利面料工厂自2016年投产，此后分别进入“四免九减半”的税收优惠期，带动整体有效税率从2016年的19.1%逐步下降至2017/2018/2019年的12.3/11.7/11.0%。鲁泰A财报显示：1）柬埔寨的成衣工厂自2015年投产后可享受3（3年启动期）+3（3年免税期）+1（1年优惠期）的企业所得税优惠，优惠期对应税率为10%；2）越南年产3000万米色织面料的面料厂一期于2016年投产，享受“3+4免+9减半”的税收优惠，减半期对应的税率为5%；3）越南鲁安成衣厂于2017年投产，享受“3+2免+9减半”的税收优惠，减半期对应税率为8.5%。

中国vs东南亚主要国家：企业所得税政策

资料来源：Trading Economics，中国商务部，国家税务局

——水、电、土地成本

相较中国，东南亚主要国家在水、电等生产动力成本方面也具备比较优势。例如，2020年中国工业用水平均价格为每立方米0.69美元，工业用电平均价格为每度0.1美元，而粗略估算，越南的水价、电价较中国分别低30%、20%以上。柬埔寨、马来西亚、印度尼西亚的工业用水电价格相较中国也均较低。此外，土地成本方面，国内大多数纺织企业都集中在东部省份，近年来东部地区土地价格快速上涨，而东南亚各国土地租金价格较中国更低，有利于纺织企业在当地进行投资建厂及开展规模化的生产经营活动。

中国vs东南亚主要国家：工业用水、用电、土地价格

注：除特别指明，数据均为2020年