“碳中和”背景下我国电解铝产业发展趋势及投资机会分析

碳中和将给传统周期行业格局构成深刻影响。铝行业生产流程包括矿石开采、氧化铝生产、电解铝生产、铝材加工等环节，电解铝环节的能源消耗占整个流程能源消耗的76%，使用火电生产1吨电解铝约排放二氧化碳11.2吨。2019年，我国火电产电解铝碳排放量约3.5亿吨，占我国当年碳排放总量的3.6%，而目前我国电解铝生产中火电能源供应占比86%，行业减排压力大，能源供应的清洁化转型是发展重点。扶持再生铝产业发展，完善废铝回收相关制度也是推动行业减碳和循环发展的可行路径。

提高清洁能源使用占比，推动产业向清洁能源地区集中。铝具备质量轻、强度大、可无限循环利用等特征，是汽车轻量化过程中使用的主要替代材料，铝的生产过程减排越来越被关注。2021年2月4日，阿联酋环球铝业公司宣布向宝马集团供应由太阳能生产的铝，而通过使用该公司的太阳能铝，将为宝马集团每年减少22.2万吨二氧化碳排放量。在全球控制温室气体排放，纷纷加强碳减排力度的背景下，铝生产过程的清洁化尤为重要，我国具备水电产能优势的铝企竞争能力有望提升，在国家设置电解铝产能总量目标的情况下水电铝的产能成为稀缺资源。

水电大省云南能源消纳问题显现

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水电铝可有效消纳西南地区弃水电量，实现能源循环利用。国家发改委为优化电解铝行业产业布局，推动电解铝产能有序向水电资源丰富的西南地区转移，实现绿色发展，支持云南省做优做强水电铝材一体化产业链，印发了《国家发展改革委关于同意云南省开展运用价格杠杆促进弃水电量消纳试点的批复》。云南省为有效消纳水电弃水电量，将水电资源优势转化为经济优势，全力打好世界一流的绿色能源牌，推进水电铝材一体化发展，云南省发改委等部门先后出台了《关于印发实施优价满发推动水电铝加工一体化发展专项用电方案的通知》、《云南省运用价格杠杆促进弃水电量消纳试点实施方案》。

从铝的需求分布看，新能源车和光伏将是重要增长点。建筑用铝占比达34%，结构上从铝合金门窗，到装配式建筑，全铝定制家具（铝橱柜等），建筑幕墙；交通用铝占比16%，轻量化更为迫切的新能源车放量将极大拉动铝消费增长；电力用铝占比约14%，包括电力、电缆等，光伏行业用铝相当可观，我们测算2020年电力用铝约496万吨，其中光伏80万吨，较2019年分别增长57/42万吨。在原铝进口量激增的情况下，预测2020年原铝进口可能达到罕见的百万吨量级。

电解铝需求分布中存在结构性机会

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汽车行业轻量化趋势下，单车用铝量不断提升，新能源车销量大增将明显带动铝的需求。汽车行业轻量化趋势下，单车用铝量不断提升，新能源车销量大增将明显带动铝的需求。按照国际铝协发布的《中国汽车工业用铝量评估报告（2016—2030）》的测算，中国汽车行业的用铝量将从2018年的380万吨增加到2030年的910万吨，年复合增长率为8.9%。2021年新能源车销量仍将保持增长态势，全球销量有望从2020年的324万辆增长到450万辆以上，对应动力电池出口量有望从2020年的193GWH增长到2021年的287GWH。国内看，2020年新能源汽车销量为136.7万辆，同比增长10.9%。中汽协预计，2021年国内新能源汽车将保持高增长趋势，销量同比增长40%达到180万辆。按照当前新能源车单车用铝量约0.25吨/车计算，2021年新能源汽车对应的铝消耗量为45万吨，占2021年电解铝预期产能4000万吨的1.13%。展望2025年，按照新能源车渗透率达到20%计算，国内新能源车销量有望达到约550万辆，对应铝需求量137.5万吨，按照电解铝4400万吨的产能天花板计算，占比达到3.13%（未考虑单车用铝量的提升）。

2035年新能源汽车渗透率有望超过50%。按照中国汽车工程学会修订编制的《节能与新能源汽车技术路线图2.0》预测，2025年、2030年、2035年我国汽车产销年规模分别为3200万辆、3800万辆、4000万辆，新能源汽车占汽车总销量的比例则分别为20%、40%、50%以上，其中纯电动汽车销量预计将占新能源汽车的95%以上。这意味着2030年、2035年新能源车销量有望达到1520万辆、2000万辆，对应的铝需求量为380万吨、500万吨，占比达到8.64%、11.36%。

新能源车用铝对铝需求的带动愈发显著

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光伏平价上网加速行业装机量爆发式增长。截至 2019 年，中国光伏的新增装机量、累计装机量、多晶硅产量、组件产量已分别连续 7 年、5年、9 年和 13 年位居全球第一，以上纪录 2021 年将会继续保持。根据中国光伏行业协会的乐观预测，十四五期间我国光伏年均新增装机规模90GW，未来五年新增总装机量在 350GW 到 450GW 之间，超过当前装机量总和。根据国际可再生能源署（IRENA）的统计，2010 年至 2019年，全球光伏发电、光热发电、陆上风电、海上风电的平准化度电成本分别下降了 82%、47%、39%和 29%，未来发电成本仍将继续下降。

十四五期间光伏装机量有望继续高增长（单位：GWH ）

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国内光伏行业进入大规模装机落地阶段，光伏用铝增长值得期待。光伏装机量的提升直接带来光伏用铝合金边框、支架等型材和铝电缆需求大增。根据市场研究公司 Global Market Insights 的研究，到 2026 年太阳能光伏支架系统市场规模将从目前的超过 99亿美元增长到 160 亿美元以上，增长 62%。按 1GW 装机约 2 万吨铝材需求测算，预计整个十四五期间，光伏装机带来的铝需求增量有望达到 900 万吨，年均新增铝需求量为 180 万吨，占当年电解铝产能的 4.09%。