参照美国，债券市场在推动国家经济结构转型发挥巨大作用

发布时间：2021-02-25　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 1282　

美国债券市场，尤其是资产证券化及高收益债的高速发展，在推动美国经济结构转型方面发挥了巨大作用，对于我国债券市场发展具有重要借鉴意义。20 世纪70 年代，在改善居住条件、刺激房地产发展的大背景下，“短存长贷”的经营模式使得金融机构资产负债错配，资产证券化的发展改善了信贷流动性，盘活住房抵押贷款二级市场，成为实体经济重要融资方式之一。与此同时，在石油危机、通胀高企的背景下，美国中小企业有迫切的融资需求，高收益债应运而生。80 年代利率水平较低，机构投资者为追求更高收益，大量配臵高收益债。高收益债被大量应用于杠杆收购融资和高成长性中小企业融资中，医药、半导体、通信、网络、电视等新兴产业和企业得益于高收益债的资金支持，快速发展壮大成为经济发展的重要支柱。美国“垃圾债大王”德崇证券成为了当时的明星。

美国资产证券化发展迅速

资料来源: SIFMA

美国高收益债及在公司债中占比

资料来源: SIFMA

我国当前处在产业结构升级的关键时期，与上世纪八九十年代的美国类似，直接融资比重将显著提升，债券市场将与股票市场一起迎来扩容，公司充分受益。从发行量上看，2019 年我国各类债券合计发行45.18 万亿元，5 年CARG+29.97%。政府债券方面，2019 年国债发行4.16 万亿元，同比增长13.5%，地方债发行4.36 万亿元，同比+4.7%；企业债券方面，2019 年社会新增融资25.58 万亿元，其中企业债券融资3.24 万亿元，同比增长23%，占新增社融比重从2010 年的7.9%增长至12.67%，是除贷款之外实体企业的第二大融资来源。

债券市场发行量及增速

资料来源: Wind

企业债券融资规模及在新增社融占比

资料来源: Wind

特别是2020 年以来，伴随着基建投入不断加大，专项国债和地方政府债发行提速，截至9 月底，债券发行合计42.29 万亿元，即将超过2019 年全年水平。同时，为拓宽中小创新企业融资渠道，债券市场制度出现优化，《新证券法》中公司债和企业债推行注册制，减少了行政审批阻力，提升融资效率，发行条件有所放宽，取消了“公司公开发行债券，股份有限公司净资产不低于人民币三千万元，有限责任公司净资产不低于六千万元”的规定；债券市场对外开放稳步推进，境外投资者可以通过多渠道参与中国债券市场，包括合格境外机构投资者QFII、人民币合格境外机构投资者RQFII、银行间债券市场直投模式CIBMDirect 和债券通Bond Connect参与中国债券债券市场。“债券通”允许境外资金通过香港的平台购买内地债券，将提高跨境投资资本的流动效率，带动中国债券国际化。2019 年我国债券市场存量规模64.98 万亿元，与GDP 比值从2005 年的39%提升至2019 年的66%，但与美国的210%比仍有较大发展空间。