2020年我国氧化铝持续过剩，电解铝行业成本端压力较小

氧化铝行业利润转负，开工率随之下降。2019 年 7 月起，氧化铝行业平均利润转负，尽管一季度末氧化铝价格小幅上行，但需要注意的是氧化铝提价是建立在成本上行的基础上，该阶段氧化铝行业平均亏损额甚至在不断扩大。在这样的背景下，部分氧化铝企业为了减少亏损停工减产，开工率随之下降。根据阿拉丁数据，截至 2020 年 4 月，国内氧化铝总产能 8572万吨，实际在产产能 6575 万吨，氧化铝产能明显过剩。

2019年7月起，国内氧化铝行业平均利润转负

资料来源：阿拉丁

氧化铝产能明显过剩，开工率显著下行

资料来源：阿拉丁

海内外氧化铝价格趋同，海外氧化铝弱势使国内氧化铝价格承压。近年来，由于海外氧化铝价格相对较低，国内电解铝厂对进口氧化铝需求逐渐提高，特别是海关总署宣布自 2020 年1 月 1 日起，氧化铝 2020 年最惠国税率 5%，2020 年暂定税率 0，2020 年以来国内进口氧化铝数量大幅增长。尽管二季度由于疫情影响氧化铝运输，但截至 4 月，中国进口氧化铝数量已达 124.76 万吨，而 2019 年全年氧化铝进口量仅为 164.53 万吨。进口氧化铝的大量涌入国内使得海内外氧化铝价格趋同趋势愈发明显，尽管目前国内氧化铝行业仍陷入亏损状态，成本支撑下挺价意愿较强，但是在目前海外氧化铝市场不景气的背景下，国内氧化铝难有大幅上行基础。

进口氧化铝数量同比大幅增长（万吨）

资料来源：阿拉丁

海内外氧化铝价格同趋势下行

资料来源：阿拉丁

氧化铝持续明显过剩局面。根据统计，2020 年我国国内氧化铝新增产能预计为 610 万吨，考虑到对应的电解铝产能，氧化铝产能明显过剩。同时，北矿力澜预计海外氧化铝新增产能至少将达 415 万吨，海外氧化铝继续延续过剩格局，出口窗口仍将关闭，从而加剧国内氧化铝市场过剩局面，使国内氧化铝市场将进一步承压。在产能明显过剩的局面下，氧化铝难以维持高利润，价格上涨至一定的水平，产量释放弹性大，氧化铝价格将向下回归。

2020年国内氧化铝待投项目

资料来源：百川

2020年海外氧化铝新增产能

资料来源：北矿力澜