华测导航：高精度定位领军企业，2023年H1公司业绩稳步增长
华测导航成立于2003年，2017年深交所上市，是专注于北斗高精度卫星导航的高新技术企业。2003-2010 年公司致力于核心技术研究，相继研发出具有自主产权的测量型 GNSS OEM 主板和测量型 GNSS接收机，打破国外垄断。2010-2020 年公司将重心由终端产品本身移至以终端产品为载体的各类应用场景，不断拓宽应用场景，进入精准农业和三维激光领域，强化无人机领域能力。2020 年至今是解决方案的爆发期，公司自研璇玑芯片成功实现量产，此后于2022 年 8 月成功取得大地测量甲级测绘资质证书，正式向行业用户提供差分服务，公司在原有应用领域基础上积极寻求突破，持续加码自动驾驶和激光雷达领域，攻坚地基增强系统，描绘发展新曲线。
公司掌握高精度导航定位技术，借助两大基础平台，布局四大行业应用领域。公司以高精度导航定位技术为核心，高精度定位芯片技术平台和全球星地一体增强网络服务平台为基础，为客户提供高精度定位终端接收机设备和系统解决方案，主要应用于建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶四大领域。
公司业务布局
资料来源：公司资料
公司2022年实现营收/归母净利润22.4/3.6亿元，2018-2022年期间CAGR分别为23.8%/36.1%，海外分支机构增设叠加股权激励导致管理费用有所上升；此后公司严加控制研发、管理成本，迅速实现降本增效，公司业绩恢复稳健增长。23年H1公司实现营收/归母净利润12.1/1.8亿元，同比增长30.1%/30.3%，业绩快速修复系公司持续开拓市场，海外营收占比持续提升从2021年的16.6%提升至2023年H1的27.3%，持续强化公司多元布局。
公司海内外营收占比（亿元）
资料来源：公司资料
公司归母净利润及YOY（亿元）
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从盈利能力来看，公司毛利率位于行业前列。2017-2022期间，公司毛利率维持在55%左右，多年来呈现稳定态势；伴随IPD产品与研发管理体系和以市场为导向的集成产品开发管理体系相结合，公司对管理成本实现有效控制，多年来维持低位；2018年起公司各项费用率持续收窄，2023年H1销售/管理/财务费用率分别为22.2%/8.4%/-0.6%，实现精准控费。
可比公司毛利率
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2018-2023H1期间，公司系统应用及解决方案业务营收占比不断提升，该项业务毛利率较高，2023年H1高达58.2%，创下4年间新高。此外，公司提出了为乘用车自动驾驶提供完整的高精度定位解决方案，预计项目周期为2021-2026年，系统应用及解决方案营收占比有望进一步提高。四大板块业务中，2023年H1建筑与基建/资源与公共事业/地理空间信息/机器人与自动驾驶分别实现营收5.1/4.6/1.8/0.6亿元，同比增长12.9%/42.7%/44.6%/88.1%，机器人与无人驾驶领域作为公司当前着力布局的新兴领域，未来发展前景可观。
公司营收结构
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2022与2023H1四大业务板块营收占比
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核心技术自主研发，坚持创新驱动。公司坚持高研发投入，围绕高精度定位技术为核心，重点布局 GNSS 芯片、OEM 板卡、天线等核心基础部件，夯实高精度 GNSS 算法、组合导航、SWAS 广域增强、精密定轨等核心技术优势壁垒；同时在优势知识密集区域吸引人才团队，以国内上海、武汉、南京、北京、海外英国研发基地共五大研发基地为基点，充分发挥地区的院校人才优势，进一步搭建自主研发体系及团队，为客户提供具备差异化功能的产品及解决方案。
公司营销体系直销与经销并重，海外业务营收占比迅速提升。公司拥有一支业务能力强、用于拼搏进取的高水平营销团队，能够实现灵活调动资源搭建专业团队为客户提供系统应用及解决方案，为公司开拓市场奠定良好基础；公司近十年来大力开拓海外市场，海外营收占比从 2021 年的 16.6%提升至 2023 年 H1 的 27.3%，进一步强化公司业务多元布局，截至目前，公司在全国主要省份均拥有销售子公司，同时在美国、东南亚等 8 个国家/地区设有分支机构。
多重业务收入并存，未来可开发全新增长点。公司营收来源于硬件、软件两大模块，其中硬件收入主要来源于高精度定位设备、软件收入来源于系统软件及解决方案，硬件软件收入并存，搭建多元化商业模式；同时公司布局 SWAS 广域增强系统核心算法以构建全球卫星导航定位解算平台，目前已取得大地测量甲级测绘资质证书，通过自有的国内高密度基准站网，搭配 CORS 服务算法，成功实现硬件设备+软件账号服务的深度结合，未来在订阅服务账号费用独立拆分的情况下，有可能为公司带来全新业务空间。
