中海达：聚焦高精度定位，公司营收稳步增长、但净利润波动明显

——广州中海达卫星导航技术股份有限公司成立于1999年，2011年2月15日在深圳创业板上市，是北斗+精准定位装备制造类第一家上市公司。公司以卫星导航技术为基础，融合声呐、光电、激光雷达、UWB超宽带、惯导等多种技术，已形成“海陆空天、室内外”全方位的精准定位产品布局，可提供装备、软件、数据及运营服务等综合解决方案。公司依托于北斗高精度定位和时空智能技术叠加融合5G、云计算、区块链、大数据、人工智能、边缘计算等新兴技术，形成智能化解决方案应用于自动驾驶、公共安全、信息基建、智慧工业等领域。在车联网领域，公司导航系统天线和定位模块的设计和生产已通过IATF16949车规标准认证，并率先与小鹏、上汽等多家汽车制造企业、汽车零部件供应商及自动驾驶方案商，就智能驾驶量产车型车载高精度项目开始定点小批量出货，逐步实现产业化推广。中海达经过二十多年的发展，立足于自身优势，在北斗高精度、CORS网建设、星地融合、三维激光雷达、自动驾驶车载高精度、灾害监测等相关领域都取得了较快的发展成果，是中国高精度定位赛道内的领军者。

中海达发展历程

资料来源：公司资料

公司实控人为公司创始人兼董事长廖定海先生，廖定海先生从事测绘行业近四十年，拥有专业的技术背景与行业经验。根据公司最新公布的公告，廖定海先生现持有公司18.85%的股权，同时股东廖定海与股东廖文是父子关系，廖文先生现持有公司5.83%。

中海达股权结构

资料来源：公司资料

——受子公司业绩影响，公司净利润波动明显。公司自上市以来，营业收入稳步增长，2020年公司营收17.73亿元，同比增长9.50%，九年复合增速21.4%，整体增速稳定。但近年来公司归母净利润波动明显，主要原因是2019年公司由于巨额商誉减值导致净利润大幅下滑；2020年司子公司西安灵境科技有限公司所处文旅行业受新冠疫情影响较大，导致其业务收入萎缩，带动公司净利润较2018年下滑。2021年Q3净利润同比下滑的主要原因是公司第三季度研发费用和信用资产减值大幅增加所致。

中海达营业收入（亿元）

资料来源：公司资料

中海达归母净利润（亿元）

资料来源：公司资料

高精度时空数据及解决方案是公司业绩的主要增长点。2020年公司北斗高精度定位装备收入9.89亿元，同比增长13.16%。北斗+时空数据及解决方案2017-2020年分别营收1.41亿元、3.65亿元、7.46亿元以及7.84亿元，同比增长113.64%、158.87%、104.38%与5.09%，占总营收比约为44.24%，较2015年9.92%的占比大幅提升。不过2020年公司北斗+时空数据及解决方案相关营收有所下滑，主要原因是因为公司受到疫情冲击部分业务有所收缩，尤其是西安灵境科技有限公司所处文旅行业受新冠疫情影响较大，导致其业务收入萎缩，业务回款不理想。但随着疫情的减缓，2021年上半年北斗+时空数据及解决方案营收3.9亿元，同比增长99.84%，较2019年增长38.30%，整体恢复情况良好。

公司主营业务营业收入（亿元）

资料来源：公司资料

受业务结构调整影响，整体毛利率略有下滑。公司毛利率自2019年开始下滑，下滑的主要原因来自于2019年公司收购了深圳中铭和贵州天地通，这两家作为数据生产公司，毛利率相对较低，如以数据采集为主营业务的测绘股份的毛利率就低于中海达、华测与合众思壮三家企业。如果仅以测绘装备横向比较而言，公司的产品毛利率仍处于行业平均水平，与华测导航和合众思壮两家公司类似产品的毛利率差距不大。

中海达、华测导航、合众思壮、测绘股份毛利率（%）

资料来源：公司资料

中海达、华测导航、合众思壮定位装备侧主营业务毛利率（%）

资料来源：公司资料

公司内部整合梳理完毕，运营效率持续提高。近年来，公司开始尝试梳理子公司，以起到更好的管理以及协同效应，提高公司内部运营效率。2020年初，中海达集团调整组织架构、整合营销渠道，中央集权化管理，成立多个事业部制，包括测绘事业部（包括RTK、全站仪、CORS等）、航测事业部、大客户事业部、智能应用事业部（包括自动驾驶、系统解决方案等）、监测事业部，持续优化改革，以提升公司整体竞争优势。从员工人数上看，中海达2020年员工总人数为2822人，同比下降14.41%。费用率上来看公司销售和管理费用率在2020年与2021年均有所下滑。2020年公司销售费用率为12.75%，同比下降3.31pct;管理费用率为9.48%，同比下降3.19pct。2021Q3公司销售费用率为13.74%，同比下降1.36pct;管理费用率为10.32%，同比下降1.22pct。