洪城环境：水务+燃气双主业稳步发展，2022年固废资产成功注入

江西洪城环境股份有限公司原名洪城水业，系2001年1月22日由江西省股份制改革和股票发行联审小组批准，由南昌市自来水有限责任公司（2001年2月6日更名为南昌水业集团有限责任公司）、北京市自来水集团有限责任公司、江西清华泰豪信息技术有限公司（2004年2月6日更名为泰豪软件股份有限公司）、南昌市煤气公司、南昌市公用信息技术有限公司等五家企业共同发起设立。公司主营自来水供应、纯净水与水质净化剂生产与销售、城市污水处理等业务。

2004年6月在上海证券交易所挂牌上市。2005年至2014年，通过间断收购水业相关的公司壮大公司涉水业务，完善公司水务产业链。2016年4月，公司收购南昌燃气51%股权、公用新能源100%股权和二次供水公司100%股权，延伸业务至燃气销售、燃气工程安装，并拓展水务产业链。2022年公司通过发行股份募集资金购买南昌水业下固废资产正式切入固废领域，环境产业综合运营平台呼之欲出。

洪城环境发展历程

资料来源：公司资料

公司地区深耕环保资产覆盖江西全境，已经形成涵盖供水、污水、天然气、固废四大业务的综合环保公用平台。2022年公司供水产能为194万立方米/日，供水管网7933公里、服务人口400万，新建管网32.65公里，改造28.9公里。公司取得的污水特许经营权项目总设计规模为371.05万立方米/日，省内市占率超80%。全年改造老旧管网249公里，为管网升压打下了坚实的基础。公司购买控股股东水业集团持有的固废处理资产，包含南昌项目：洪城康恒（2400吨/日生活垃圾焚烧项目）、洪源环境（餐厨垃圾项目）、绿源环境（建设渗滤液处理1000吨/日、垃圾渗滤液浓缩液处理400吨/日）和温州项目：宏泽热电（独特循环业务模式，处置污泥与工业固废同时服务园区企业，实现售电收入与供热收入）。根据公司公告，固废项目已于2022年4月9日完成资产过户。固废资产成功并表，公司发展加速。

南昌市管网投资空间超200亿，控股股东积极参与公司有望受益。南昌市委、市政府为彻底解决南昌市污水管网建设和改造缺乏系统性等问题，政企联合总投入近200亿元，公司借力控股股东水业集团（南昌市水环境治理雨污管网改造工程业主单位）的先发优势，积极拓展污水管网工程和运维服务。南昌管网投资空间大，控股股东积极参与，有望为公司工程及后续运营业务打开新空间。2023年以来厂网一体化业务加速，2023年1月18日，公司公告拟投资南昌市进贤县污水处理厂网一体化项目，在原进贤县污水处理厂基础上新增投资配套污水收集设施，总投资7亿元，采用TOT模式。2023年2月17日，联合体中标崇仁县城区生活污水处理一期项目(BOT)，涉及污水主干管管道新建和污水主干管管道，中标金额4.6亿元，运维服务费61.57万元/年。

供水产业链延伸拓展直饮水，计划完成南昌50个管道直饮水项目。在政策支持、用水安全、服务升级背景下，直饮水行业前景可观，预计2021-2035年行业复合增速达20%，2035年内我国直饮水市场空间有望超4000亿元。管道直饮水可以理解为市政供水的增值服务，是市政供水产业链的自然延伸，公司打造管道直饮水南昌样板，迅速完成两个试点建设。公司作为本地市场供水龙头，具有区域渠道、品牌竞争、管理团队、技术创新等多重先发优势。公司计划完成南昌市50个健康管道直饮水项目，开拓产业新增长点。

——2022年公司实现营业收入77.76亿元，较上年调整前减少4.87%，主要系给排水工程收入、污水环境工程收入和燃气工程安装收入减少所致；归母净利润9.46亿元，较上年调整前增长15.31%。公司综合毛利率29.41%，较上年增长5.21pct，主要系固废并表及运营占比提升所致。公司供水业务、污水业务和燃气销售业务为主要运营业务，2022年公司运营收入占比达77%，业务结构改善盈利质量提升。分板块来看：

1）供水业务：2022年售水量同增4%，产业链延伸拓展直饮水。2022年供水板块营业收入9.34亿元，同比减少0.82%；毛利率同比下降5.92pct至41.60%。2022年公司自来水售水量3.94亿立方米，较上期增长4.11%，出厂水质综合合格率达100%，平均水价2.37元/吨，较2021年平均水价2.42元/吨略有下降。随《城镇供水价格管理办法》出台和水价市场化改革逐步推进，供水资产回报市场化程度提升，确定性增加。2023年4月1日起，饮用水新国标正式实施，对供水系统运维提出更高要求，推动给水业务的改造升级。公司不断拓展和延伸供水产业链，打造管道直饮水南昌样板，计划完成南昌市市50个健康管道直饮水项目，开拓产业新增长点。

2）污水业务：2022年量价双增，污水处理量同增19%，水价同增18%至1.99元/吨。2022年污水处理板块营业收入22.93亿元，同比增加30.14%，毛利率同比提升0.19pct至40.26%。2022年污水处理量11.51亿立方米，同比增长18.73%，平均水价为1.99元/吨，2021年污水处理平均水价为1.69元/吨，同比增长17.74%。公司在手污水处理项目经过过去几年提标改造已经逐步以一级A标准投运，带动水价毛利率双升。

3）燃气业务：气源成本上行盈利承压，期待顺价疏导成本压力。a）燃气销售：2022年营业收入19.03亿元，同比增长22.44%，毛利率同比下降5.49pct至5.33%。2022年天然气售气量5.13亿立方米，同比增长7.05%，毛利率承压主要系能源价格上涨，成本上行幅度大于售价上行幅度，2022年5月1日起非居民天然气终端价格调整至4.5元/方，为当年江西省唯一获取该政策的地市，期待后续燃气顺价带来边际改善。b）燃气：工程：2022年营业收入4.06亿元，同比下降33.73%，毛利率同比提升1.13pct至61.94%。

4）固废业务：固废并表提供业绩增量，完成业绩承诺目标。并表后，2022年固废处理业务实现营业收入7.36亿元，同比增长5.01%，毛利率43.89%，同比下降1.47pct。固废处理作为运营类资产使得公司运营业务占比进一步提升，盈利质量提升。新收购的标的资产鼎元生态实现营业收入7.64亿元，归母净利润1.17亿元，高于1.16亿元的业绩承诺。

5）水务工程：提标改造进入尾声工程收入下降，厂网一体化打开新空间。a）给排水工程：2022年营业收入5.51亿元，同比减少25.80%，毛利率同比提升12.40pct至26.97%；b）污水环境工程：2022年营业收入8.34亿元，同比下降68.93%，主要系提标扩容改造步入尾声所致，毛利率同比提升2.46pct至9.75%。公司借力控股股东水业集团作为南昌市水环境治理雨污管网改造工程业主单位的先发优势，积极探索厂网一体化运营模式，项目政企联合总投入近200亿元，工程业务有望释放。

由于利息调整增加，财务费用率上升2.06pct。2022年全年公司期间费用同比增长26.33%至9.90亿元，期间费用率上升3.14pct至12.73%。其中，销售、管理、研发、财务费用同比分别减少3.64%、增加29.38%、增加31.76%、增加56.92%至2.26亿元、3.50亿元、1.21亿元、2.92亿元；销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.04pct、上升1.19pct、上升0.43pct、上升1.48pct至2.91%、4.50%、1.56%、3.76%。

公司利润表

资料来源：公司资料