金科环境：深耕水深度处理及污废水资源化，营收保持增长，To B占比提升
金科环境成立于 2004 年，2007 年公司创新性推出 PIPP（Public-Industry-Private Partnership）“以水养水”商业模式，2016-2017年，北控水务、中国中车先后战略入股，2017 年公司推出第一个蓝色生态园新生水及资源化项目，将其生产的再生水/新生水出售给工业或市政用户以形成价值增值，2020年金科环境在上海证券交易所科创板上市，2023 年 3 月，公司面向市场正式发布“工程产品化”第三代水厂新水岛。公司深耕水深度处理及污废水资源化领域近 20 年，提倡以资源化方式解决水污染和水短缺问题，致力于为工业及市政用户提供全生命周期解决方案。
金科环境发展历程
资料来源：公司资料
公司实际控制人为张慧春和李素波，二者为夫妻关系，张慧春先生为武汉大学（原武汉水利电力大学）工学博士，曾任北京市水利规划设计研究院水环境室工程师、主任，数学模型室主任，李素波女士为北京建筑大学工学学士，曾任北京市水利规划设计研究院机电室助理工程师及工程师。截至 2023 年 11 月 24日，公司股本总额为1.23 亿股，张慧春直接持有公司 25.24%的股份，其配偶李素波通过Victorious Joy Water Services Limited 间接持有公司 5.48%的股份，其中张慧春及其一致行动人 Clean Water Holdings Limited、刘丹枫、吴基端、罗岚、李素益合计控制公司36.97%的股份。
依托“资源化、产品化、数字化”发展战略，金科环境持续加大研发投入，自主研发膜通用平台装备技术、膜系统应用技术和膜系统运营技术三大核心技术，公司业务覆盖饮用水深度处理、市政污水和工业废水深度处理及资源化等主要市场领域，服务行业从 To G 业务为主逐步转变为 To B 业务和 To G 业务并重，PIPP 新商业模式和新水岛智能制水机组产品研发促进水务市场空间加速释放。
金科环境业务覆盖的主要市场领域
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金科环境污废水资源化产品生产与销售业务示意图
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金科环境在超滤、纳滤和反渗透三项膜技术的商业应用方面具有显著竞争优势，在饮用水深度处理领域，公司累计处理规模超 180 万吨/日，成为国内少数具有为20 万吨/日及以上规模超滤水厂提供全厂水处理技术解决方案的企业之一。在资源化领域，公司以工程建设或 EPC 形式为政府和工业企业提供水处理综合解决方案服务，无论在工艺技术层面还是服务规模层面，金科环境均已形成较强的市场竞争优势。截至 2023 年 6月 30 日，公司累计获得软件著作权/专利 9/95 项，其中包括国内发明专利/ PCT 专利/实用新型专利 26/8/61 项，同时公司拥有主要在研项目 26 个，其中部分项目已成功完成阶段性产业化转化。
金科环境水处理技术解决方案
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2016-2022 年，金科环境营业收入由1.67 亿元增加至 6.71 亿元，CAGR 达+26.1%，归母净利润由 1,655 万元增加至 7,679 万元，CAGR 达+29.2%，9M23 公司营业收入为 3.97 亿元，同比+26.8%，归母净利润为 6,240万元，同比+70.8%。2021 年公司归母净利同比-13%，主要原因系多个大型项目市场开发、前期规划、筹备、招标和实施受到新冠肺炎疫情影响而放缓，同时新办公楼投运和新水岛处于投入阶段导致期间费用提升，挤压利润空间。
金科环境营业收入及增速
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金科环境归母净利润及增速
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2016-9M23，金科环境毛利率和净利率水平分别在 35%和 15%左右波动，9M23 公司毛利率/净利率分别小幅提升至 39.3/16.2%。2020 年金科环境 ROE 水平明显下滑主要系上市导致的权益乘数下降，9M23 公司 ROE 为 5.64%。2020-9M23，公司期间费用率略有提升，主要系上市以来公司业务拓展、人员增加及新增子公司所致。
金科环境利润率情况
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9M23污废水资源化营收占比76%，华北和华东为主要市场。1）按服务领域划分，9M23金科环境污废水资源化和饮用水深度处理领域的营收占比分别为76/24%，二者已成为公司战略产业布局的双支柱领域。2）按地区划分，金科环境聚焦国内市场，其中以华北和华东最为集中，2020-2022年其合计收入占比高达61/79/89%。
金科环境营业收入构成（分服务领域）
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金科环境营业收入占比（分地区）
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1H23装备比营收占比64%，资源化和运营占比提升。按产品划分，2016-2022年，金科环境装备及技术解决方案营收占比均在70%以上，1H23降至64%；近年来公司污废水资源化产品生产销售和运营服务营收占比虽较低但处于扩张趋势。
金科环境营业收入占比（分产品）
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披露口径调整，2022年污废水资源化产品销量大幅增加。资源化产品销售方面，2020-2022年，公司接收的总污水处理量为1128/3235/5171万立方米，同比+18/187/60%，销售量为174/475/5123万立方米，2022年公司污废水资源化产品销售量出现大幅增加，主要系当年10万吨/日的南堡污水处理厂提标项目投产，因而公司将地表水标准再生水达标排放量新纳入公司污废水资源化产品销售量披露口径所致。
公司接收的总污水处理量及增速
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公司污废水资源化产品销售量及增速
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高毛利率运营服务营收占比提升，公司盈利弹性增强。2022 年，公司水处理技术解决方案/污废水资源化产品生产与销售/运营服务营收占比分别为74.5/14.3/11.1%，毛利率分别为 35.1/26.9/36.4%；1H23，公司水处理技术解决方案/污废水资源化产品生产与销售/运营服务营收占比分别为 64.0/18.6/17.2%，毛利率分别为 41.8/26.5/46.7%。毛利率较高的水处理技术解决方案营收占比较高，有望使公司盈利能力维持在较高水平。
金科环境分产品毛利率
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To B营收占比提升，9M23相对2022年+8.3pp。按服务行业划分，2022/9M23，金科环境45.4/53.7%的营业收入来源于ToB业务，54.5/46.2%的营业收入来源于ToG业务，9M23ToB业务占比相对2022年提升8.3个百分点，伴随“资源化、产品化、数字化”战略持续落地，公司从ToG业务为主逐渐转变为ToB业务和ToG业务并重。
金科环境营业收入占比（分服务行业）
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