中国水务：国内领先的一体化水务运营商，公司业绩持续较快速增长

发布时间：2024-01-25　　来源：立鼎产业研究网　点击量： 724　

中国水务是中国领先的一体化水务运营商，是中国最大的跨区域供水企业之一，业务范畴包括供水、管道直饮水、污水处理及其他业务，供水业务产能全国领先。中国水务是香港上市公司中唯一以自来水供水为主业的企业，具有稀缺性。公司总部位于香港，设有深圳及北京两个运营中心，项目覆盖河南、湖北、江苏、江西、广东等十多个省份约 100 个市县，在 59个城市拥有自来水供水特许经营权，供水业务已接驳用户超过 770 万，潜在服务人口为 3000万人，管道长度超 15.9 万公里。公司水务业务的设计产能 1693 万吨/日。

公司董事会主席段传良先生于2003年初收购公司约 20%股权，成为公司执行董事。同年公司完成第一个供水企业（广东省仁化市自来水公司）并购，并于翌年正式更名中国水务。公司的核心主业城市供水经营业务从此开始发展。此后二十年间，公司逐步发展城乡供水一体化及供排水一体化战略。欧力士集团于 2011 年成为公司战略股东，目前是公司第二大股东。ADB 及 IFC 等国际金融机构也与公司展开良好的合作。

中国水务发展历程

资料来源：公司资料

中国水务的股权架构：董事会主席段传良先生持股量28.86%，战略股东欧力士持股17.84%是第二大股东。公司主要执行董事及非执行董事均持有公司股份，合计 4.27%。

中国水务股权架构

资料来源：公司资料

中国水务是中国领先的一体化水务运营商，业务覆盖水务全产业链。中国水务业务板块包括供水板块、环保板块及其他业务。供水板块是公司聚焦发展的主业，包括城市供水、管道直饮水、水表安装及工程建设等。环保板块主要从事污水处理业务。其他业务，包括少量的酒店及房地产业务等，通过出租或出售房地产项目获得现金流支持水务主业的发展。中国水务业务覆盖原水、自来水供水、管道直饮水、城镇污水处理等水务全产业链，形成协同效应。

中国水务业务板块

资料来源：公司资料

中国水务传统主业为自来水供水。公司以特许经营模式经营城市自来水厂。供水业务不同于污水处理业务，是直接向终端用户收费，现金流好，利于控制财务杠杆及加速投资。供水项目选址则策略性布局在中国经济较发达的东中部地区，并以布局三四线城市为主，受益于当地经济发展及城镇化进程。公司持续寻找并购具增长潜力的自来水供水项目的机遇，以外延式增长，扩大业务地域覆盖。

管道直饮水是公司第二主业，重点投资快速发展。中国水务在2021年将管道直饮水升级为公司的第二主业，重点发展。依托自来水供水业务的全国布局及客户积累，公司快速切入管道直饮水业务。至2022年9月底，已发展管道直饮水项目4000个，服务人数超400万。预期管道直饮水业务将在未来5-6年，收入达到公司供水业务规模。

中国水务业务跨区域布局，供水产能业内领先。中国水务项目覆盖河南、湖北、江苏、江西、广东等多个省份的约100个市县，在59个城市拥有供水特许经营权，供水业务已接拨用户超过769万，潜在服务人口为3000万人，管道长度超15.9万公里。中国水务的业务规模为设计产能1693万吨/日（已投运项目设计产能1027万吨/日，在建项目设计产能226万吨/日，拟建项目设计产能440万吨/日），其中自来水1372万吨/日，占比约81%，原水189万吨/日，占比约11%，污水132万吨/日，占比约8%。业务规模较大的省份包括广东、江苏、河南、湖北、湖南及江西。

中国水务业务规模1693万吨/日（2022/9/30止）

资料来源：公司资料

供水核心主业贡献中国水务主要的收入及利润。在FY2022/23财年上半年，供水业务贡献公司收入75.9%，经营利润 86.8%。环保业务贡献公司收入约10.7%，经营利润11.4%。其他业务（主要是物业业务等）不是公司发展的重点，贡献利润相对较小。

FY2022/23H1各业务分部贡献收入比例%

资料来源：公司资料

FY2022/23H1各业务分部经营利润占比%

资料来源：公司资料

中国水务业务具有公用事业属性，业绩持续稳健增长。公司营业收入由FY2018的75.8亿港元增长至FY2022的129.5亿港元，CAGR达到14.3%。公司净利润由FY2018的11.4亿港元增长至FY2022的18.9亿港元，CAGR达到13.5%。公司主业为传统供水行业，而保持了较高的年均复合增长，体现了实力和强劲的竞争力。过往三年疫情期间，公司收入及利润受到了一定影响。建设收入和接驳收入受疫情冲击最大，由于疫情期间封城，部分工程施工进度拖慢。供水经营业务，平均水价下降，原因是供水的结构出现调整，收费较高的工商业用水量占比下降，收费较低的居民用水量占比提升，供水经营业务收入增长慢于供水水量增速。公司供水业务为了扩大覆盖城市，会通过并购当地自来水厂而快速打开市场布局，再进一步发展。疫情期间公司外延式增长也受到了限制。收入及利润增长的放缓在FY2023上半年体现明显，预期疫情结束后，公司收入及利润增长逐步恢复。