德业股份：以热交换器、除湿机和逆变器为主营业务，营收利润均实现稳步增长

德业股份公司于2000年成立，以注塑件、模具、钣金件起家，后在生产环境电器过程中掌握了热交换器的生产技术及工艺，并在2009年成功研发180度直流变频控制技术及核心算法，打破了外企垄断的局面，2002-2010年间相继成为美的注塑件、模具、热交换器和变频解决方案供应商。目前公司热交换器在美的对外采购量中多年排名第一，除湿机在天猫、京东的成交额自2017年起位列榜首。

抓住时机进军逆变器行业，确立热交换器、环境电器和逆变器三大主线。2016年公司从宁波日新科技有限公司引进逆变器专业人才，正式进军逆变器行业，以极高速发展，至2021年已拥有组串式逆变器、微型逆变器、储能逆变器三大产品线，营收接近12亿元，辐射至110多个国家和地区。目前，公司已剥离注塑件、变频控制芯片等低利润率产品，确立热交换器、环境电器和逆变器三大发展主线，其中环境电器核心产品为除湿机。

公司发展历程

资料来源：公司资料

公司逆变器业务自2017年以来，营收每年均实现3倍以上高速增长，2021年营业收入11.98亿元，同比增长262.34%，成为公司最重要的业绩增长点。2021年，公司热交换器业务营收23.28亿元，占比55.85%，呈现逐年下降趋势，环境电器业务营收5.62亿元，占比13.49%，逆变器业务营收占比大幅提升，已达28.73%，上升为公司第二大业务。

2021年逆变器业务营收占比大幅提升

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近年来，公司营收和归母净利润均实现稳步增长。受益于高毛利率的逆变器产品出货量的高速增长，2021年公司实现营业收入41.68亿元，同比增长37.85%；实现归母净利润5.79亿元，同比增长51.31%，净利润增速高于营收增速。2022年一季度，公司实现营业收入8.41亿元，同比下降2.72%，主要系空调行业景气度下降导致热交换器客户需求降低；归母净利润1.32亿元，同比增长31.81%，逆变器贡献主要利润。

公司营业收入近年来稳步增长

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公司归母净利润增速高于营收增速

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2019年来公司毛利率逐步提升。2018年公司毛利率下降明显，主要系占比最大的热交换器业务毛利率因单价下调、原材料价格上涨而下降。2019-2020年，公司毛利率随着热交换器毛利率的回升而上升，2021年以来继续上行，主要依靠高毛利率产品环境电器、逆变器的营收占比提升拉动。2021年，公司整体毛利率22.95%，其中热交换器毛利率13.23%，同比下降5.77pct，主要系原材料铜管、铝箔价格大幅上涨；环境电器毛利率32.27%；逆变器毛利率37.19%。

近三年毛利率逐步提升

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公司分业务毛利率情况

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