银邦股份：新能源汽车钎焊式铝热传输材料龙头，公司业绩持续增长

银邦股份前身为成立于1998 年的无锡银邦铝业，目前公司产品主要是用于制造汽车、电力、工程机械、家用电器等领域的各种钎焊式铝热交换器，是国内钎焊式铝热传输材料产能最大的企业之一。2017 年以来，在国内新能源汽车市场发展前景并不明朗的情况下，公司深入参与下游客户前端研发与生产线改进，与国内新能源领域客户建立起了长期深入的合作关系。目前公司在新能车领域优势明显，已直接或间接向比亚迪、长城、宁德时代等知名企业批量供应新能源电池热管理系统铝热传输产品，有望成为未来新能车领域铝热传输材料需求快速增长的最大受益者。

公司超铝热传输材料收入占比超94%，主要用于制造钎焊式热交换器。公司产品主要是铝锭通过压延加工形成铝板、带、箔，按用途可分为铝热传输材料、多金属复合材料、铝钢复合材料以及铝合金复合防护材料等。其中，铝热传输材料（钎焊式铝合金复合、非复合板带箔）是公司的核心产品，主要用于制造各种钎焊式热交换器。

2021年公司业务构成

资料来源：公司资料

备注：铝基多金属复合材料是铝合金复合材料的一种衍生，在电站空冷系统领域和钎焊用铝合金复合材料配合使用，广义上也是一种钎焊式热交换器材料。

公司产品下游应用示例

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公司产品下游主要为汽车领域。汽车热交换器是公司铝热传输材料的主要应用领域，2021 年公司下游终端客户结构中，汽车领域客户收入占比为 73%（其中新能源汽车领域收入占比 16.72%），其次为工程器械领域收入占比 17%，家电、轨交、空气分离领域收入占比分别为 3%、1%和 1%。

2021年公司终端客户结构

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公司实际控制人为沈健生和沈于蓝父子。截至2022年11月，沈健生、沈于蓝分别持有公司17.91%和6.44%股份，父子二人合计控制公司24.35%股权，是公司实际控制人，沈健生目前担任公司董事长、总经理。另外两大股东无锡新邦科技和淮北公用事业背后均为无锡国资委，是公司为改善资产负债结构、优化上市公司业务构成，分别于2018年底和2022年8月引入的战略投资者。

截至2022年1季度公司股权结构

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——近年公司着营收利润随着IPO项目产能释放持续增长。2015年起，公司IPO募投项目开始投产，公司产能空间得到大幅提升，此后几年随着产销规模扩大以及运营效率提升，公司利润持续增长。其中，2015年受新老产线生产磨合、新产线新增折旧以及全年原铝价格下降导致公司存货大幅贬值影响，在公司产品销量没有增长的情况下利润大幅下降，全年亏损1.87亿元。2018年受美国需求下降以及国内汽车市场销量下滑影响，公司利润率同比大幅下降导致全年业绩亏损。截至2022年三季度，公司实现营业总收入29.08亿元，同比增长31.63%；归母净利润0.70亿元，同比增长180.26%。

公司营业总收入

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公司归母净利润

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费用控制良好，盈利能力持续改善，公司单吨毛利整体提升。随着产销规模扩大，公司规模效应不断提升。同时，公司不断推进内部降本增效，整体费用率持续下降。2017-2021 年公司毛利率、净利率整体上升。但需注意的是，由于公司业务采用“铝锭价格+加工费”的销售定价模式，利润来源主要是赚取加工费（通常较为稳定），因此铝锭价格波动会影响公司利润率水平。行业通常采用单吨毛利来衡量公司盈利能力，整体来看，2017-2021 年公司单吨毛利持续提升。

公司销售利润率

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