华峰铝业：铝热传输材料行业龙头，向新能源汽车电池领域延伸

——华峰铝业以汽配铝热传输材料起家，向新能源汽车电池料延伸。公司的主打产品——钎焊式热交换器的铝板带箔，是铝轧制材行业的细分领域，是一种附加值较高的深加工铝轧制材，下游为热传导装置、器具或零部件，主要用于交通运输等下游行业热交换系统的制造。公司目前还拥有少量电池料和冲压件产能，电池料包括新能源电池热管理系统用的铝材料、硬壳电池壳材料、软包电池铝塑膜用铝箔料及电池正极箔料等。冲压件主要用于制造汽车冷却设备的结构件，为下游配套的衍生产品。

铝压延加工行业产业链及公司主要产品及其应用

资料来源：公司资料

公司自铝热传输材料自2018年以来市占率位于国内首位。根据中国有色金属加工工业协会数据显示，2015-2017年公司铝热传输复合材料位居国内前2，2018年铝热传输材料市占位于全国第一，并且公司产能和产销自2018年以来持续提升，而其他主要竞争对手未发生明显变化，预计公司龙头地位持续巩固。

车用换热器

来源：格朗吉斯

新能源汽车发展快速，公司切入电池用铝料蓝海市场。公司自 2014 年开始新能源车电池料的小批量生产，产品已用于电池壳体、电池盖板、防爆阀、电池外壳等，由于尚处于市场开拓期，加工费平均水平暂低于铝热传输材料。产能方面，截至 2019 年电池料产能约 1.6 万吨，公司在建的重庆20 万吨产能项目中，规划了 2.5 万吨新能源电池材料产线，主要的产品是附加值较高的汽车电池正极箔料以及铝塑膜，项目达产后将进一步丰富公司新能源产品线，优化产品结构。

——国内新材料领军企业华峰集团核心子公司，尤小平通过持有华峰集团79.63%股权为公司的实际控制人。公司控股股东为国内新材料领军企业华峰集团，持有公司55.14%股权，华峰铝业也成为华峰集团第三家A股上市公司。尤小平通过持有华峰集团79.63%股权为公司的实际控制人。平阳诚朴投资合伙企业为第二大股东，持股比例12.02%。2013年，日本轻金属株式会社也曾经成为公司股东，但后于2017年退出。

公司股权结构

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近四年营收和扣非归母净利润年增速分别约16%、10%，2021年营收和净利或超50、4亿元。2016-2020年，公司营收从22.3亿元增长到了40.7亿元，CAGR为16.2%，扣非归母净利也从1.6亿元增长到了2.3亿元，CAGR达10.1%，公司营收与利润保持快速增长，主要为公司产能逐步释放，销量快速增长所致。2021上半年，公司实现营收31.1亿元，同比增加82.7%，实现扣非归母净利2.3亿元，同比增长200%，主要系报告期内下游汽车行业及车用新能源电池行业的发展所带来的市场旺盛需求，同时去年新冠疫情对行业的影响，基数较低。

2021年公司营收高速增长

资料来源：公司资料

公司扣非归母净利润快速增长

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产能利用率维持高位，重庆华峰产能进入释放期，公司22-23年铝板带箔产能有望在20年基础上增加约30%。2020年9月，公司于A股上市募集9.2亿元资金用于建设重庆华峰“年产20万吨铝板带箔项目”，其中17.5万吨用于扩大本公司铝热传输材料等原有产品的生产规模，2.5万吨用于新增产品种类。目前重庆基地产能已经开始释放，根据公司9月投资者问答回复，预计1-2年左右的时间可以实现全部达产。结合公司上海基地14万吨产能，届时公司铝板带箔产能将达34万吨，内生增长动力十足。

公司热传输材料和新电池料产能及销量情况（万吨）

资料来源：公司资料

公司产品结构及销量情况（万吨）

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铝热传输材料复合料占比60%，为公司主要收入来源，汽车行业为公司产品核心终端应用领域。2020年，按产品来看，公司铝热传输复合料、非复合料、新能源汽车用电池料和冲压件营收占比分别为61.0%、28.5%、3.1%、0.5%；按终端应用领域来看2019年交通运输、空调行业)、电力电子、机械设备营收占比分别为82.07%、4.29%、3.77%、1.41%，汽车行业为公司产品核心终端应用领域，占比超过80%，且呈上升趋势。

铝热传输复合材料达毛利率高达20%在，是公司主要的利润来源，毛利占比维持在80%左右。从毛利率来看，铝热传输复合材料毛利率最高，2016-2020年，公司铝热传输复合材料毛利率维持在20%以上，但受车市低迷以及疫情的拖累，毛利率下降趋势较为明显，2020年铝热传输复合材料毛利率为20.1%，较2016年下降了6.4个百分点。铝热传输材料复合料为公司主要的利润来源，2020年，铝热传输材料复合料毛利润占主营业务比77.7%。

产品定位高端市场，国际市场营收占比3300%以上。公司生产的铝板带箔质量优秀，正不断向国外出口，出口国遍布德国、日本等汽车制造强国和全世界其他国家，2016-2019出口占比稳定在33-36%之间。2020年，公司国外营收占比为31%，较过去三年有所下滑主要系疫情影响。