西菱动力：专注汽车发动机零部件领域，积极布局涡轮增压器等新产品

西菱动力创立于1999年，于2018年1月16日在深圳证券交易所上市。公司主要从事发动机零部件的研发、设计、制造和销售，是专业生产汽车发动机零部件的高科技企业，主要产品包括曲轴扭转减振器、连杆总成、凸轮轴总成等。分业务看，2020年凸轮轴总成营收2.08亿元（占总营收40.61%）、曲轴扭转减振器营收1.63亿元（占总营收31.67%）、连杆总成营收1.31亿元（占总营收25.53%）。公司配备了国内外先进的柔性试制线及检测设备持续巩固三大产品地位，持续加强以组合式凸轮轴与合金铸铁结合技术为代表的核心技术研发及运用，以其优质的产品在汽车零部件供应行业中占据较高地位。

2020 年收入占比最大为凸轮轴总成业务

资料来源：公司资料

公司近年来营收和业绩总体表现平平。2015至2019年，公司营业收入从5.12亿元增长至5.25亿元，五年CAGR为0.50%，归母净利润从0.63亿元下降至0.21亿元，业绩总体表现平平。2020年公司实现营业收入5.13亿元，同比降低2.25%；实现归母净利润0.08亿元，同比降低61.80%，主要受新冠病毒疫情、各行各业停工停产导致汽车行业需求大幅下降影响。企业当前业绩暂时下降，未来随着疫情影响逐步消减、行业回暖，汽车发动机零部件需求将会上升，预计公司业绩将回归正常轨道。

2015 年-2020 年营业收入整体稳定（单位：亿元）

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2015年-2020年归母净利润下滑（单位：亿元）

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截至 2021 年 4 月 19 日公司最新定增完成后，公司持股比例最高的两位大股东为魏晓林、喻英莲夫妇，二人合计持股 103,665,220 股，占总股本 60.48%。其中，公司董事长、总经理魏晓林持有公司 38.55%股份，为公司实际控制人。公司现有5 家子公司，经营生产制造与研发、销售、技术服务，业务涉及中国各地及欧美、东南亚等地。

公司股权结构高度集中

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公司拥有独立完整的研发、采购、生产和销售体系，独立自主开展经营。根据市场环境的变化，公司积极调整市场战略，努力稳定和扩大国产品牌市场份额，积极开拓合资品牌及国外市场，进入一汽丰田、广汽丰田、韩国斗山、马来西亚宝腾等知名厂商供应链，保持公司经营稳定。公司三大主要产品已经向一汽丰田、广汽丰田、通用、三菱汽车、通用五菱、吉利汽车、长城汽车、康明斯、一汽轿车、江淮、北汽福田、比亚迪、马来西亚宝腾、韩国斗山等大量知名汽车（或柴油机）品牌配套供应，并与其建立了良好的合作关系，在行业具有较高的市场地位和较强的综合竞争能力。

积极布局涡轮增压器等新产品。公司涡轮增压器产品生产线于 2019 年开始投资建设，涡轮增压器作为汽车发动机的关键零部件，产品在得到主机厂的认可并批量配套供应主机装配之前，需要经过样件试制、样件检测、疲劳测试、跑机试验、小批量供货等一系列的过程。根据公司 2020 年年报披露，报告期内公司涡轮增压器多种型号产品处于测试试验阶段，并开始小批量试生产，预计后续将逐步放量，打造新增长点，拉动公司汽车零部件业务回暖。

公司涡轮增压器生产线一期项目稳步推进建设

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——公司于2019年3月通过了GJB9001C-2017武器装备质量管理体系审核并取得了《武器装备质量管理体系认证证书》，于2019年5月通过了保密体系审核并取得《武器装备科研生产单位三级保密资格证书》，于2021年1月获得《装备承制单位资格证书》，目前已三证齐全，确立军品合格供应方地位。

产能布局方面：公司自2019年起开始扩建航空结构件相关产能。从当前进度来看，根据公司2020年年报披露，目前公司航空零部件在建工程包括两个相关项目。其中，航空结构件制造生产线项目的投资预算为0.88亿元，目前累计投入已达0.84亿元，进度达94.80%，建设基本完成。此外，公司2020年亦新增航空零部件（大型环形件）生产线二期技术改造项目，投资预算为1.43亿，目前已投入0.37亿元，进度达26.13%。技术改造项目包括新建航空结构件自动生成线2条，新建航空钣金件生产线1条，新建航空环形件及大型轴类件生产线1条，建成后将形成年产航空结构件1.5万只、航空钣金件80万只、轴类件600件的年生产能力。

2019年11月，西菱动力收购四川嘉益嘉科技有限公司60%的股权，成为嘉益嘉科技控股股东。根据公司公告，嘉益嘉科技业务定位于航空发动机、燃气轮机、石油钻采设备等高端装备制造业的零件及部件销售。公司拥有行业经验丰富的年轻管理团队，现有客户与潜在客户以全球行业前五为主，结合上市公司在精益生产管理、设备硬件等方面的支持后，预计未来将取得快速发展。2020年10月，公司公告拟1.56亿元收购成都鑫三合新技术开发有限公司74.5%股权，鑫三合专注于航空航天制造领域，主要从事军用飞机、民用飞机零部件、航空发动机零件精密制造和特种工艺处理，进一步深化航空零部件业务布局。根据企查查数据，截至2021年5月14日，上市公司已持有鑫三合53.70%股权。

——外延收购鑫三合，军工业务有望加速发展。2020年10月20日公司公告拟以现金方式收购深圳前海麒麟鑫旺投资企业、裴成玉和万庆所持鑫三合74.5%股权，标的股权价格暂定为1.56亿元。鑫三合专注于航空航天制造领域的优秀军工企业，主要从事军用飞机零部件、民用飞机零部件、航空发动机零件精密制造和特种工艺处理业务，拥有一支优秀的航空、军工管理及技术团队，为多家航空主机厂的合格供方。鑫三合具有开展军工业务所必需的各项资质，有望助力公司军工业务布局进一步完善，提升市场份额。根据企查查数据，截至2021年5月14日，上市公司已持有鑫三合53.70%股权，后续收购预计有序推进。

鑫三合发展迅速，技术实力较强。鑫三合成立于2003年11月，注册资本6000万元。公司于2006年通过ISO9000质量管理体系认证，2009年通过国军标质量管理体系认证，2010年7月通过AS9100航空航天质量管理体系认证，并于2010年底完成军工企业保密资质认证，严格的质量保证体系为企业发展夯实了管理基础。2010年鑫三合引进资金，调整企业经营模式，新增3000万先进机械设备，涵盖全功能数控车、五轴龙门铣、车铣中心、三座标测量仪等国际中高端加工设备，企业进入快速发展期，目前企业加工产能超9000万元，人员接近200人，各型加工设备90余台。从技术层面来看，目前鑫三合持有包括航空铝型材真空吸附系统等15项专利，具有加强的技术实力，得到客户的高度认可。从财务数据来看，根据西菱动力公告，鑫三合2020年1月-8月实现营收3573.27万元，实现净利润218.51万元，成功扭亏，经营净现金流亦成功转正。公司技术实力较强，业内知名度较高，此前主要受制于产能规模较小，后续收购逐步落地后有望借助上市公司突破产能瓶颈，业绩有望实现新的突破。