固德威：专注逆变器研发，组串式及储能逆变器业务为行业龙头

固德威公司于 2010 年成立后持续深耕组串式逆变器及储能逆变器，主营业务产品包括光伏并网逆变器、光伏储能逆变器、智能数据采集器以及 SEMS 智慧能源管理系统。现已研发并网及储能 20 多个系列光伏逆变器产品，功率覆盖0.7-250kW，充分满足户用、扶贫、工商业及大型电站需求。2019 年公司在全球光伏逆变器市场的出货量位列第 11 位，市占率为 3%；三相组串式逆变器出货量全球排名第六位，市占率为 5%；单相组串式逆变器出货量全球排名第五位，市占率为 7%；户用储能逆变器出货量全球市场排名第一位，市占率为 15%。2020 年公司出货量实现进一步高速增长，全球出货 35.23 万台光伏逆变器，同比增长74.93%，市场占有率有望进一步提升。

公司发展历程

资料来源：公司资料

实控人持股集中，公司股权结构稳定。公司实际控制人黄敏直接持有公司 30.97%的股份，并通过员工持股平台合众聚德间接控制公司 3.50%的股份，合计控制公司 34.47%的股份，并长期担任公司董事长兼总经理，公司股权结构稳定。郑加炫为公司创始人之一，目前持有 4.83%股份；涂海文也为公司创始人之一，2018 年将所持股份全部转给配偶卢红萍，并辞去了公司董事职务，卢红萍成为公司第二大股东，目前持股比例8.99%；倪祖根为上市公司莱克电气的董事长，2018 年 2 月受让公司另一创始人吕仕铭所持的股份，目前持股比例为 6.04%。

公司股权结构

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公司营收快速增长，并网逆变器收入占比超85%。受益于逆变器出货量的大幅提升，公司2020年营业收入同比增长68.09%至15.89亿元。在逆变器出货结构中，并网逆变器出货量约为33万台，同比增长85.08%，实现收入13.64亿元，占比达85.84%，公司并网逆变器产品以户用小功率为主，但近年来在大功率逆变器亦有布局。储能逆变器出货量2.23万台，同比增长50.94%，实现收入1.59亿元，占收入比重从2016年的5.33%提升至2020年的9.99%，产品主要面向户用市场，搭配储能电池进行销售，目前正逐步开拓储能系统集成业务，为客户直接提供解决方案，储能产品销售额有望迅速扩大。

公司营业收入快速增长单位：亿元

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公司收入结构单位：亿元

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公司境外营收增长明显，境内营收下探反升。通过多年的市场开拓，公司已建立了日趋完善的境内外的营销体系，与众多国内外知名客户建立了良好的合作关系，产品销往荷兰、英国、印度、澳大利亚、巴西、墨西哥、土耳其等八十多个国家和地区，近年来境外业务营收增长保持在年增 50%~70%左右，增长势头明显。并且因为境内外产品的定价机制、品牌定位、消费者认知不同，境外产品毛利率较之国内明显偏高，达 50%左右，境外业务的快速增长将会助力企业营收及净利润的提升。此外，在国内“双碳”战略背景下，国内市场对光伏逆变器的需求大大提升，公司境内业务有望保持进一步增长态势。

公司境内外收入结构单位：亿元

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净利润快速增长，净利率稳步提升。净利润快速增长，净利率稳步提升。收入规模的增长带动净利润水平的快速提升，由2013年的-0.08亿元提升至2020年的2.59亿元，近年来增速较快，2021Q1实现净利润0.69亿，同比增长86.26%。盈利能力方面，公司费用率随着收入增长整体下降，净利率稳步提升，2020年及2021Q1均保持在15%以上，维持较高的盈利能力。