阳光电源：全球逆变器领军企业，储能系统集成业务持续高增长
——阳光电源股份有限公司（以下简称阳光电源或公司）成立 1997 年，专注于包括太阳能、风能、储能、电动汽车等新能源电源设备的研发、生产、销售和服务，主要产品有光伏逆变器、电站投资开发、风电变流器、储能系统等。公司从光伏逆变器起家，经过多年快速发展已成长为全球该领域的行业龙头，多年维持在行业出货量前二，全球市占率稳定在 18%左右；此外，在 2019 年公司逆变设备累计出货超 1 亿千瓦，成为了首家破“亿”千瓦的逆变器企业。2011年 11 月，公司在深圳证券交易所正式挂牌上市。
阳光电源发展历程
资料来源：公司资料
公司的实际控制人为曹仁贤董事长，截至 2021 年中报，曹仁贤先生直接持有公司 4.51 亿股份（占总股本的 30.96%），其持股的泸州汇卓企业管理有限公司持有阳光电源 1.42 亿股份（占总股本的 3.77%）。
阳光电源股权结构图
资料来源：公司资料
2017-2020年期间，公司营业收入由88.86亿元增长至192.84亿元，年均复合增长率约为29.47%，归母净利润由10.24亿元增长至19.54亿元，年均复合增长率约为24%；2021年上半年公司共营收82.1亿元，同比增长18.3%，近5年来公司规模持续快速扩张。
从收入结构来看，2021年上半年营收最主要贡献来自于光伏逆变器业务，占比超过43%，约35.91亿元；电站系统集成收入超过26.89亿元，占比约为32.75%；储能逆变器业务收入为9.2亿元，占比为11.2%。
2017-20201H1公司营收及净利润（单位：百万元）
资料来源：公司资料
2021H1公司营业收入构成
资料来源：公司资料
从各业务毛利率来看，2021 年上半年公司收营业收入最高的光伏逆变器业务毛利率为 38.15%，毛利约为13.7 亿元，是公司最主要且最稳定的利润来源；电站系统集成作为第二大主营业务，毛利率稳定保持在 13%附近，2021 年上半年毛利达到 3.5 亿元；储能逆变器毛利约 1.9 亿元，毛利率达到 21.2%，其余业务共贡献毛利3.87 亿元。
阳光电源主营业务毛利率（单位：%）
资料来源：公司资料
——从出货量来看，阳光电源出货量持续提升，从2016年的11GW提升至2020年的35GW，年均复合增长率约为33.3%；从市场份额来看，公司市占率稳定提升，并在2020年创下新高达到19%。在彭博发布的逆变器品牌可融资性排行榜中，阳光电源连续两年蝉联“全球最具融资价值逆变品牌”冠军，并且是唯一一个连续两年被所有参与评价者认定为“bankable”（可融资）的逆变器企业。
公司深耕全球市场多年，持续优化全球营销、服务网络，加强全球渠道体系建设。目前在印度开设的生产基地产能已扩大至10GW，同时也在积极寻求开设海外第二工厂的机会；截至目前，公司所生产的逆变器等新能源设备已批量销往德国、意大利、澳大利亚、美国、日本、印度等150多个国家和地区。已在海外建设了20多家分/子公司，在全球五大服务区域开设50多个服务网点，80余家认证授权服务商。
从业务的地区划分来看，公司稳固并加大海外市场，抢抓更多新兴市场的机会。2019年公司海外出货量9GW超过内地出货量并且2020年当年增长超140%达到22GW，占全年出货量的63%。从业务收入占比来看，海外地区收入占比稳定提升，2021年上半年达到50.7%，2017-2021H1期间年均复合增长率约为45%。
海外出货量持续提升（单位：GW）
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随着订单量的快速增加，公司近年来产能利用率与产销率持续提升并在 2020 年双双突破 100%，产能需求日益扩大，2021 年 8 月公司递交增发说明书募集 36.4 亿元，其中预计投入 24.5 亿元用于扩大产能并逐年释放，将于第三年达到完全投产状态达到 103.8GW。
——储能系统集成龙头，业务持续高增长。公司于 2014 年正式进入储能市场，与韩国三星 SDI 株式会社签订合作协议，投资共 3.8 亿元开设三星阳光与阳光三星两家合资公司，其中三星阳光主要提供电力设施所用锂离子储能电池包，阳光三星主要提供电力设施用变流系统和一体化系统，这也为日后储能系统集成业务的无电芯战略打下基础。
储能系统业务收入持续上升（单位：百万元）
资料来源：公司资料
公司依托全球领先的电源转化技术和深耕储能业务多年的扎实经验，专注于电池储能系统的研发、生产、销售和服务，除双向储能变流器与储能系统集的主要产品外还覆盖了锂电池、能量管理系统等业务，提供辅助新能源并网、微电网应用及电力辅助服务三大解决方案。目前阳光电源储能系统阳光电源储能系统广泛应用在中国、美国、英国、加拿大、德国、日本、澳大利亚、印度等众多国家，2020 年公司储能系统集成功率规模均位居全国第一并明显领先于其他厂商。
从营收角度看，储能系统业务近年来快速成长，2018/2019/2020 年贡献收入3.8/5.4/11.7 亿元，近三年年复合平均增长率高达 75%，2020 年上半年业收入 9.2 亿元达到去年全年的 80%，今年有望继续创造单年收入记录。公司的募资扩产计划中也包括了预计 2024 完全投产的 15.3GW，充分应对潜在爆发式增长的储能市场。
公司2020年储能系统集成商功率规模第一（单位：MW）
资料来源：CNESA
除光伏与储能业务外，公司结合自身多年在新能源产业的技术积累，积极布局包括风电、氢能、新能源车电驱系统与充电桩等业务，打造“光、风、储、电、氢”五位一体战略，不断探寻“碳中和”大环境下的能源市场发展空间。首先，从风能领域来看，公司依靠在电力转换方面的技术积累，主打风电变流器产品。此类变流器功能类似于光伏逆变器，主要作用是将风电机组内发电机在自然风的作用下发出电压频率、幅值不稳定的电能转换为频率、幅值稳定、符合电网要求的电能，最终并入电网。公司具体产品可三大类：双馈风电变流器、全功率风电变流器及中压风电变流器，目前已全面覆盖国内主流风机机型并适用于盐雾、高寒、高原、沿海、高湿等各种环境。从业务收入来看，近年来变流器业务规规模快速上升，2018/2019/2020 年分别贡献0.14/2.94/14.15亿元，年均复合增长率高达 892%并且毛利率达到 25-30%左右水平；随着募资扩产的产能逐步落地与全球风电装机需求的稳步提升，公司在风电领域的业务未来可期。
从氢能领域来看，2019 年，阳光电源成立专门的氢能事业部，投建多模式制氢系统示范基地并积极开展电解水制氢系统关键设备的研发、制造和销售，目前阳光电源拥有两种制氢路线，一种是碱性水（ALK）电解制氢系统，另一种是质子交换膜（PEM）纯水电解制氢系统。在今年 3 月主办的先进技术研讨会上，公司正式发布了与中科院大连化学物理研究所联合研发的国内首款、最大功率 SEP50 PEM（质子交换膜）制氢电解槽；此外近年来公司光伏制氢订单充足，包括 2019 年 7 月与山西晋中榆社县签订的 300MW 项目、同年 9 月签订的山西省屯留区 200MW 项目等。结合电解水制逐渐成为未来制氢的主要发展方向与公司的提早布局，制氢业务未来也有望在“光、风、储、电、氢”五位一体战略中大展宏图。
从新能源车相关产业链来看，公司正在逐步布局电机驱动系统与充电桩业务。电驱方面，公司凭借雄厚的电力电子转换技术积累和研发优势，将逆变技术和传动技术拓展应用至电动汽车产业，为新能源汽车提供高品质的电机驱动系统。目前公司已推出针对大型客车、中小型客车、乘用车的驱动解决方案并且和包括五菱宏光、江铃、一汽等多个国产品牌进行深度合作，在2020年更是以超6万台的动力单品订单交付能力助力宏光MINI EV多次成为全国新能源汽车月度销量排行第一；在年度电控市场销量排行中阳光电动力位列第 8，年销量达到 5万套，市占率达到 3.7%。充电桩方面，目前公司已开设“充电+”模式，即将阳光乐充与阳光电源的光伏、储能产品实现生态对接，为充电站提供光储充一体化解决方案，现已推出三大类充电桩共计 6 个产品并已在安徽巢湖与安徽肥西开展了直流充电桩的项目。
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储能即能量储存，实现能量跨时、空转化。储能从广义上而言，即通过一种介质或者设备，把一种能量形式用同一种或者转换成另一种能量形式存储起来，基于未来应用需要以特定能量形式再释放出来的循环过程，实现能量跨时间、空间的传递或转移。传统电力储能设施主要配置在一次能源环节，包括煤场存煤、储气罐储气、水库存水等，随着能源结构向清洁化转型，一次能源储存难度提升，电力储能的重要性逐步凸显，预计成为未来能源体系中主要的储能形式。
图表 1：储能形式向电力储能转变
资料来源：CNKI，立鼎产业研究中心
图表 2：各类发电方式的储能介质
资料来源：CNKI，立鼎产业研究中心
储能系能量系统调节器，主要起调峰调频功能。储能核心作用即在能源系统中起到调节作用，确保能源生产和消费平衡，同时提升能源系统整体经济性，降低用能成本。储能系统的日常功能可大致归为调峰、调频两类。
1）储能可通过削峰填谷匹配发电端及负荷端，实现调峰功能。调峰指在较长的时间跨度下维持用电负荷与发电量的平衡，在用电高峰期投入更多的发电机组以满足需求，在用电低谷期则关闭相应机组。储能系统具有能量可双向流动特性，在用电低谷时蓄能，在用电高峰期释放电能，实现削峰填谷，可有效降低电力系统的负荷峰谷差，在时间跨度上匹配发电端及负荷端，维持系统稳定性。
2）储能可优化调频精度，延长电力系统使用寿命。电力系统频率系最为敏感且能直接反映系统稳定性的运行参数，日常运作中须将其维持在固定的可控范围内。当电力系统发电量与用电负荷不平衡时，频率将随之变化，发电量供不应求时系统频率降低，反之升高。调频即在瞬时根据用电负荷水平调配相应的发电机组以提供合适的发电量，对机组的快速响应速度提出高要求。储能可优化电力系统调频功能，一方面储能的实时响应速度可加强电力机组的调节速度及精度，另一方面储能的瞬时充放电功能可承担部分微小波动的调频功能，避免机组频繁动作从而延长整体电力系统使用寿命。
图表 3：调峰储能系统原理图
资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心
图表 4：调频储能系统原理图
资料来源：公开资料，立鼎产业研究中心
储能系统贯穿电力生产及消纳各环节，系新型电力系统必要配置。储能下游应用场景主要可分为发电侧、输配侧、用户侧等，在发电侧主要起到匹配电力生产和消纳、减轻电网压力等作用，在输配侧主要作为扩容装置及后备装置来缓解线路阻塞、增加变电站稳定性，在用户侧则帮助用户实现削峰填谷或光伏自发自用等模式，降低电费支出。在能源清洁化转型过程中，储能系统可提升风、光发电可消纳性及经济性。
1）发电侧配套储能直击新能源发电痛点，成能源结构清洁化必经之路。新能源发电不同于传统火电可通过人工调节发电效率，天然高度依赖自然环境从而导致了明显的不可控性和不稳定性，在并网时会对电网造成巨大电流冲击损伤电网，因而解决不稳定性成为清洁能源发展的核心瓶颈。在发电侧，储能系统大多配备于大型集中式电站，用以缓解这一技术瓶颈。一方面，储能系统可以通过将不能消纳的多余电量存储起来，按需求调度放电时点来实现“削峰填谷”，解决弃风问题。另一方面，储能系统可以频繁充放电或快速响应调频信号，来实时调整新能源发电的短时输出及功率，缓解电网短时间内的调频、调峰压力。
2）输配侧储能作为扩容装置或后备装置，提升线路可调节性及安全性。输配侧配置储能能够扩充线路容量，在日常应用中缓解线路阻塞，并且储能的暂时性扩容作用能够延缓或免去对老旧线路的替换需求，减少支出。同时，储能设备也可作为后备装置应用于变电站中，在外部交流电中断时提供后备直流电，提高可靠性及安全性。
3）用户侧储能可有效利用电价差异，降低用电成本。在用户侧，储能多应用于分布式光伏或风电装置。基于分时电价体系或容量费用体系，用户在电价较低的时段发电储存，以满足电价较高时段的用电需求，以此来实现总体用电成本的降低。此外，用户侧另一重要应用即“微电网”，将分布式电源、储能、能量转换装置等汇集成小型发配电系统，与总电网相分离，起到就近消纳、减少对总电网冲击等作用。
立鼎产业研究中心发布的《全球及中国储能温控行业市场研究报告》是基于国家部门统计机构、行业协会、权威研究机构、第三方数据库（wind）以及本研究中心的数据积累的基础上编撰而成。报告主要对我国储能温控的外部发展发展环境（政策影响、技术趋势影响等），储能温控产业链上游发展的影响，储能温控现状及市场供需，储能温控经济运行指标，储能温控竞争格局及重点企业，储能温控趋势预测及投资前景与风险进行了详细分析，对相关机构、企业及从业人士具有重要的参考的意义。
液流电池是一种正、负极活性物质均为液体的电化学电池。由点堆单元、电解液、电解液存储供给单元以及管理控制单元等部分构成，是电池里面一个新兴领域的竞争者。液流电池和通常以固体作电极的普通蓄电池不同，液流电池的活性物质以液体形态储存在两个分离的储液罐中，由泵驱动电解质溶液在独立存在的电池堆中反应，电池堆与储液罐分离，在常温常压运行。 液流电池具有安全性高、循环寿命长、电解液可循环利用、生命周期性价比高、环境友好等优势，被认为是大规模储能技术首选之一。
