国轩高科：全球动力电池头部企业，22-23年公司业绩重回高增长

国轩高科股份有限公司成立于2006年，经过多年的探索和努力，已逐步发展成为全球动力锂电池领先企业。公司目前的主要业务包括动力锂电池系统、储能电池系统和输配电设备三大板块：

(1)动力锂电池：全资子公司合肥国轩是国内最早从事新能源汽车动力电池自主研发、生产和销售的企业之一，主要产品包括磷酸铁锂材料及电芯、三元材料及电芯、动力电池组、电池管理系统等。公司与国内外众多新能源整车企业建立了长期战略合作关系，产品广泛应用于纯电动商用车、乘用车、专用车以及混合动力汽车等新能源汽车领域；

(2)储能电池：公司在储能电池方面拥有成熟的技术体系，主要产品包括储能型电池组、集装箱式储能系统、通信基站系列电源、5KWH/10KWH户用储能电源、易佳电智能移动储能充电桩等。目前，公司积极与国内主要通信设备企业及国家电网等开展合作，大力开拓国内外储能市场，重点布局发电侧、电网侧、电源侧、用户侧四大储能领域，努力打造第二成长曲线。公司产品广泛应用于通讯基站、储能电站、船舶动力电池、风光互补、移动电源、两轮车等新能源领域；

(3)输配电设备：输配电设备作为公司的传统业务板块，主要产品为高低压开关成套设备、电器数字化设备、配网智能化设备、变压断路器、一体化充电桩、车载充电机和储能机柜等，产品广泛应用于火电、水电、核电、风电、轨道交通、冶金、化工等行业领域。近年来，公司积极通过创新技术推动产业转型，拓展了输变电运维服务及EPC EPC EPC 项目总包施工等业务。

公司成立于2006 年，成立初期即开始进行磷酸铁锂材料和电池的生产，2010 年搭载公司电池的首条纯电动公交上线运营，引领全球电池行业技术发展。2011年，公司产品从商用车电池拓展至乘用车电池，后续逐步与江淮、上汽、北汽、金龙、中通等国内车企建立合作关系。2015 年公司于深交所上市，成为国内动力电池第一股。2017 年，公司与上海电气成立合资公司，发力储能领域。2019 年，公司海外市场开拓颇见成效，与德国博世、印度塔塔等深入合作，储能电池应用于美国西弗吉尼亚州72MW电网调频项目。2021 年公司引入大众战投完成交割，大众成为公司第一大股东，全球化布局落下关键一子。2022 年，公司GDR 在瑞士交易所上市。2023 年9 月，公司欧洲哥廷根工厂顺利投产，出海战略再进一步。

公司发展历程

来源：公司资料

收入规模逐年增长，近年业绩重回高增。2022年公司实现营业收入230.52亿元，同比增长123%；实现归母净利润3.12亿元，同比增长206%，主要系下游新能源汽车和新型储能市场需求旺盛，公司产品出货量快速增长。营收方面，2017-2022年公司营收从48.38亿元增长至203.52亿元，5年CAGR为128.57%，公司在动力电池领域保持领先地位，同时储能业务也高速发展。利润方面，2017-2019年公司归母净利润经历下降阶段，主要系新能源补贴退坡和整车成本压降，公司产品价格下降；2020-2022年，受益于国内新能源车市场整体高度景气和磷酸铁锂电池装机量占比提升，公司业绩重回高增。2023年前三季度，下游新能源车市场延续需求旺盛，公司加速构建国内、国际增长双引擎，实现营业收入217.78亿元，同比增长50.96%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长94.65%。

公司营业收入

来源：公司资料

公司归母净利润

来源：公司资料

动力电池收入高速增长，储能电池收入占比不断扩大。2022和2023上半年公司动力电池营业收入分别为184.8亿元、104.78亿元，分别同比增长116.40%、58.56%，营收占比分别为80.2%、68.8%，是公司的主要收入来源。受益于储能市场高度景气，2022和2023上半年公司储能电池业务营收规模大幅增长，分别实现营收35.08亿元、41.47亿元，营收占比分别为15.22%、27.21%。

公司营收构成(单位：百万元)

来源：公司资料

2018-2021年，受新能源补贴退坡、原材料成本增加、行业竞争加剧等因素影响，公司盈利能力整体呈下降趋势。2019-2021年公司销售毛利率分别为32.54%、25.23%、18.61%，销售净利率分别为0.97%、2.18%、0.74%。2022年及2023年前三季度公司净利率已回升至1.59%、1.66%。

公司销售毛利率及净利率

来源：公司资料